國際板監管的具體目標及監管原則

　　國際板監管關系到國際板運行的效率性和穩定性，進而關系到國際板推出的實際效果。因此，從理論和實踐的結合上研究國際板監管問題，對保證國際板的正常運行和健康發展，促進我國資本市場的穩定，是十分必要的。
　　
　　國際板監管具體目標的確定
　　資本市場的監管目標可分為根本目標和具體目標。一般說來，不管一國實行何種經濟制度，只要社會經濟生活中存在資本市場，其監管的根本目標基本上沒有大的差異，即都是通過監管保證資本市場穩定和高效運行，實現市場的優化金融資源配置功能，促進經濟穩定發展。國際板作為我國主板市場的組成部分，其監管的根本目標要服從于和服務于主板市場監管的根本目標，要和主板市場監管的根本目標保持一致。但在監管具體目標的確定上，國際板基于自身的特點，則應主要包括“保護投資者利益”和“降低境外企業融資成本”兩方面。
　　把保護投資者利益作為市場監管的重要目標，是所有存在資本市場國家的證券監管部門的必然選擇。投資者作為資金供給方，是重要的資本市場主體，對市場的運行與發展發揮著至關重要的作用。其一，投資者的投資熱情和投資能力，直接關系到市場的融資規模和籌資主體籌資需求的滿足程度；其二，投資者的投資理念、風險意識和成熟程度，直接關系到證券市場的穩定性；其三，投資者基于投資行為形成的各種需求，是推動市場結構優化和產品創新的基本動力。投資者的這些作用，在國際板中同樣會得到完全的體現。如果投資者利益得不到切實有效的保護，投資者的投資熱情不高，國際板的融資規模和交易活躍程度就會受到很大制約，國際板的發展進程就不會很平坦。
　　由于信息不對稱，境內投資者在獲取境外企業及其所屬國信息的能力上處于劣勢，信息搜尋和分析的成本不菲，行使股東權利的成本也較高，而且，不同國家“公司法”和“證券法”的差異使得各國公司的治理水平存在較大差異。這些因素的存在，使得保護投資者利益顯得更為重要。
　　融資成本是境外企業到國際板上市融資時一個重要的考慮因素。只有使境外企業以較低的融資成本實現融資需求，才能增強國際板對境外企業的吸引力，境外企業才樂于到國際板融資上市，國際板設立的積極作用才能夠實現，國際板也才能因此提高國際影響力和競爭力。
　　從成本細分的角度看，境外企業在國際板的融資成本主要包括四方面，即股票承銷費、證券中介機構服務費（主要是支付給律師事務所、會計師事務所等證券服務機構的費用）、上市費和合規成本。要降低境外企業的融資成本，證券監管部門需促進證券中介服務市場發育程度的提高，強化市場競爭，形成公平、合理的證券服務收費水平。同時，適當降低境外企業進入我國國際板后的合規成本。
　　實際上，除上述四項可物化的成本外，境外企業進入國際板的融資成本還包括難以物化的時間成本。如果境外企業進入國際板耗時過長，也會降低和損害其進入熱情，不利于國際板市場規模的擴大和國際競爭力的提升。因此，證券監管部門和證券交易所應該簡化工作流程、提高工作效率，盡可能降低境外企業進入國際板的時間成本。
　　“保護投資者利益”和“降低境外企業融資成本”這兩個具體目標，實際上涉及的是市場監管的安全目標和效率目標。在經濟金融全球化迅速發展的時代背景下，證券市場國際化的浪潮洶涌澎湃，世界主要經濟體在擴大證券市場開放、獲取境外優質上市企業資源方面的競爭十分激烈。在這種情況下，效率目標得到了廣泛的倡導和推崇。不過，安全目標和效率目標之間是有矛盾的。境外一些國家資本市場的發展歷程和建設經驗表明，在國際板的監管中過分強調保護本國投資者利益，重視安全目標，將增加境外企業進入國際板的成本和國內監管部門的監管成本，降低國際板對境外優質公司的吸引力，從而損害市場對外開放效果和效率目標。巴西就是這方面的實例。
　　巴西圣保羅證券交易所于2000年設立的羅麥卡多市場（the Novo Marcato），以建設高標準、高效率的境QsSG0B58duNuUjbeeWzojI38NUxFktniX6stJaN7hlU=外企業市場為目標，著眼于對國內投資者利益的保護，對境外企業規定了相當嚴苛的上市標準。這使得該市場對境外公司吸引力不強，與國際上其他國家同類市場相比缺乏競爭力，結果是市場經常處于“門可羅雀”的交易冷清狀態，活躍程度很差。但是反過來，過分注重降低境外企業的融資成本，削弱境外企業應該承擔的法律義務，則會增大市場投資風險，損害投資者利益，甚至有可能對國際板的市場秩序及國家金融安全帶來較大負面影響。美國的情況很有代表性。美國的證券法律一直把資本市場的效率目標放在十分重要的位置上，強調效率精神。1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》這兩部證券大法對此自不待言，1996年美國國會通過的《全國證券市場促進法》 (the National Securities Markets Improvement Act of 1