對重啟大額可轉讓定期存單市場的思考

　　“十二五”期間，利率市場化的步伐將逐步加快，當前的很多問題，如理財產品價格戰、表內轉表外等，也為利率市場化提出了客觀要求。實際上，我國從1987年放松貸款利率上限管制以來，已實現了120多個種類和檔次的利率市場化，在貸款利率上浮占比不斷提高背景下，基本只剩存款利率上限還沒有完全放開。
　　根據美國、日本等國的經驗，完成存款利率市場化最后這“一躍”最常用的方法就是引入大額可轉讓定期存單（NCDs）。我國自上世紀八九十年代即引入了NCDs，但1997年因各種原因被叫停。目前，央行又再次明確提出引入NCDs。因此，有必要對NCDs的作用、實現路徑、影響及風險等進行深入分析。
　　
　　引入NCDs是實現利率市場化的重要途徑
　　NCDs的產生源于對利率管制突破的產品創新。20世紀60年代，在嚴重通脹和“Q條例”利率管制下，美國銀行業存款流失，銀行被迫創新出NCDs，客戶實際上以短期存款取得了長期存款的利息收入，或者說是以活期存款取得定期存款的利息收入。
　　上世紀70年代，美聯儲將NCDs的利率限制完全取消，實現大額存款（10萬美元以上）的利率市場化。1980年開始逐步放松小額、短期存款的利率。這一過程雖然也伴隨利差的減小和不少銀行的倒閉，但整體還是平穩、成功的。
　　類似的，日本、韓國等也是在利率市場化中期，分別于1979年和1984年引入NCDs，都取得了利率市場化改革的成功。而拉美、東南亞國家，比如阿根廷、智利、印尼、泰國等國，試圖通過快速放開利率實現市場化，結果導致利率飆升，企業倒閉，尤其是低成本外債激增，出現金融危機。……