內地銀行風險升 貨幣松緊應有度

6月14日，中國公布5月份經濟數據后，各方對經濟會否硬著陸有迥然不同的解讀，國際貨幣基金組織(IMF)維持今年增長9.6％預期；投資銀行瑞信則將之前的8.8％預測下調至8.7％，更將中國內地銀行業的評級由早前的增持轉為減持。按目前中國的各項因素看，經濟增長只要能“保八”，基本上已可“軟著陸”；反而內銀股的評級被降低，卻是一個值得警惕的警號。

中國央行始終對運用加息工具舉棋不定，背后應有復雜的思量。加息將令中小企經營雪上加霜，以及會進一步誘發熱錢流入，令央行對沖流動性的壓力大增。據不完全估算，由于跨境資金的大舉流入，央行在過去一年被動性投放多達3萬多億元人民幣，乘數效應更導致廣義貨幣膨脹多達10萬億元人民幣。此外，一定程度上反映熱錢數額的外匯占款，今年頭5個月累計逾1.4萬多億元人民幣。顯而易見，若央行目前延續今年以來隔月加息一次的步伐，必將令央行調控顯得紊亂及左右為難。

但更令人憂心的卻是銀行業的隱藏債務，特別是目前的資金鏈，環環相扣，銀行自身亦告資金短缺，部分更將早前承諾拋諸腦后，紛紛再發行次級債券或配股集資，以補充資本充足比率及流動資金。有關憂慮并非杞人憂天，目前中國經濟的結構性矛盾，銀行業在此方面抗風險的能力，其實外強中干。首先是各省市地方政府，財政的主要來源靠賣地、賣樓的收入，作為融資地方基建及各項社保民生支出。

財政收入來源欠穩定，若銀根再收緊，即令地方融資平臺貸款或出現“爛尾”，地產企業同樣因資金周轉困難，賣樓及建樓放緩，令資金回籠及流動陷于惡性循環。因此，銀根過度緊絀，有可能加速地產泡沫的爆破，繼而是有問題的2萬億元至3萬億元人民幣地方債務浮現，加劇銀行的風險積聚。另一方面，目前依賴出口的增長模式仍未完全過渡至由擴內需領軍，中小企業仍是最大的經濟力量，但中小企借貸難，被迫向形同高利貸的民間融資，息口動輒達年息30％或銀行貸息的十多倍，令整個金融系統有隨時被拖垮的風險。