當沾滿果醬的面包開始跌落

深滬市場在經歷一個多月的回升后，近期在“內憂外患”下選擇向下突破，盡管短期內股指仍有反復，但在市場制度性問題沒有妥善解決前，市場繼續弱勢恐仍是大概率事件。

就短期的情況分析：首先，由于預期中的大宗商品價格持續下跌并未出現，同時食品價格表現出此起彼伏的頑強上升，導致CH持續高位運行的特征，預期中的貨幣政策和財政政策微調不但沒有出現，相反中央政府還在不斷強化年初以來的控通脹政策。同時，美債提高債務上限，短期上看是緩解了美國壓力。但據數據顯示，美國平均每8個月提高一次債務上限，在這種情況下，美國極有可能繼續大印美元來緩解債務之重，這種做法將引發投資者對全球經濟前景的擔憂。 再次，最近一直被民眾高度關注的鐵路事故或將是高速投資時代的終結。在發現生命安全與經濟快速增長具有一定的矛盾性時，我們必將以犧牲GDP的增速來保證國民以及社會的正常穩定運行。另外，地產企業、地方債還款的高峰即將到來，也將是A股市場的一大不利因素。有報告曾指出，20lO年12月起，房地產企業進入還款高峰，應付款累計增速將超過30％；再加上銷售下滑、貸款條件提高以及上市公司增發和票據融資難度加大等因素，資金來源會惡化，同時房地產企業的流動性也會明顯惡化。

2008年底~2009年上半年，我國開啟了新一輪平臺貸投放熱潮。其中，多數項目的期限一般為3年或s年，也就是說，2011年開始，我國將迎來一個平臺貸還款高峰。而隨著這個高峰的臨近，不少地方都已經感受到融資平臺貸款的違約風險。根據國家審計署發布的信息，在其對全國6576家融資平臺公司的審計后發現，有1033家融資平臺公司存在問題，涉及金額2441.5億元；有26.37％共計1734家融資平臺公司出現虧損。

就外圍市場來說，它對我們更多的是心理層面的影響，沒有人能斷言美國經濟的未來會怎樣。但從理性的角度上講，美國即使再度推出量化寬松政策，由于邊際效應遞減的原因，市場的反應估計不會過分興奮。

我國股市今年以來的持續下跌有其內在邏輯，從中期看，目前市場存在最大的問題是制度性缺陷造成市場日益失血，這是決定市場中期走勢的基石。目前市場存在供需失衡問題，資金籌碼轉換進入一個死循環。一方面是大小非解禁、高管減持、IPO、增發等抽血不斷；另一方面，供血的閥門沒有放開，由于股市缺乏財富效應，普通居民不肯進入股市，投資基金由于業績差，申購者少，又沒有養老基金、保險基金持續的介入。市場資金供需失衡是一個比較確定的問題，也是最令人憂慮的。在這個問題沒有得到根本解決之前，任何信息只會對市場造成短期的變化，但市場難免會降低重心，因為沒有足夠的資金去維持那么高的市值，市場只有不斷的通過重心下移，來調整平衡能力。

“當沾滿果醬的面包開始跌落，往往是沾滿果醬的那一面掉在地毯上。”這是一句西方世界常用的俚語，簡稱“墨菲定律”。它的主要內容是：事情如果有變壞的可能，不管這種可能性有多小，它總會發生。在我們的股市面對如此多的不確定因素時，在一定程度上旁觀市場，也不失是一種理性選擇。