民生證券遭遇兩難抉擇

6月9日，比亞迪開始就發(fā)行A股向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，雖然其H股股價(jià)當(dāng)日表現(xiàn)欠佳，但詢價(jià)現(xiàn)場卻人頭攢動(dòng)，有機(jī)構(gòu)人士驚呼：新股推介很久沒有這么火爆了！

與此形成鮮明對比的是南寧八菱科技股份有限公司（以下簡稱“八菱科技”，002592.SZ）。僅僅兩天前的6月7日，同為汽車股的八菱科技因?yàn)橹挥?9家機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)，以1家之差，成為A股歷史上首家中止IPO的公司。

“八菱科技肯定會(huì)重啟發(fā)行，很可能本月就能進(jìn)入下一個(gè)流程?！标柟馑侥纪顿Y經(jīng)理、深圳市鼎匯盈資產(chǎn)管理公司董事長潘俊輝告訴《投資者報(bào)》，八菱科技已經(jīng)取得了證監(jiān)會(huì)上市核準(zhǔn)批文，且批文有效期為六個(gè)月，需要在今年10月11日之前完成上市所有程序?！暗谶@之前，還需要確定新定價(jià)、詢價(jià)、網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行?！?/p>

保薦人民生證券將向投資者講述一個(gè)新故事。如果新故事的主角以真實(shí)基本面出現(xiàn)，民生證券將面臨承銷收入銳減的局面，但若主角依然披著面紗，很難保證投資者不會(huì)再次選擇“以腳投票”。

新股難發(fā)

八菱科技并未公布6月7日路演現(xiàn)場的19家機(jī)構(gòu)名單，記者與多位保薦人和機(jī)構(gòu)人士交流發(fā)現(xiàn)，對詢價(jià)對象是否“用腳投票”造成發(fā)行中止，尚無定論。但如果該公司后續(xù)重新上市，機(jī)構(gòu)人士多稱不會(huì)考慮參與。

銀華基金一位汽車行業(yè)研究員對記者稱：“現(xiàn)在機(jī)構(gòu)不愿意打汽車新股。像去年上市的10多家公司今年業(yè)績大部分負(fù)增長?！睂τ诠臼欠駞⑴c新股，他反問，“二級市場上的估值這么低，怎么打新股？”

潘俊輝也表示，“除了關(guān)系戶，我估計(jì)沒多少人愿意去冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。要知道，一線汽車股的市盈率都是10倍附近，30多倍的八菱科技，你會(huì)去申購嗎？”

上海頂石投資管理公司投資經(jīng)理牛春暉則對記者表示：“發(fā)行中止對市場會(huì)是天大的利好，對市場本身的凈化來說是一件非常好的事情。我希望以后這種案例多一些，更希望機(jī)構(gòu)在研究基礎(chǔ)上再報(bào)價(jià)?！?/p>

深圳某合資基金公司主管投研的副總經(jīng)理接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，發(fā)行失敗透露出機(jī)構(gòu)和二級市場三大隱憂。

首先，該公司要價(jià)預(yù)期偏高的背景，是中小板、創(chuàng)業(yè)板和IPO今年以來業(yè)績大幅低于預(yù)期，股價(jià)下跌估值并未降下來?！霸谙愀?，小盤股一般都折價(jià)，內(nèi)地市場也會(huì)經(jīng)歷這個(gè)過程?！?/p>

其次，去年很多PE參與的IPO項(xiàng)目快馬推出，且業(yè)績較好，從而吸收了大量資金，造成他們選項(xiàng)目時(shí)盡職調(diào)查不夠。“以前PE投資一家公司，通常要做3個(gè)月盡職調(diào)整。但后來通常是一個(gè)禮拜就行，只要它可以IPO?！?/p>

再次，去年通過打新賺錢的債基，因?yàn)閮r(jià)格過高而比較遲疑。今年不能再玩這樣的游戲了，機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)會(huì)更理性，去看新股質(zhì)量的好壞。

他認(rèn)為，期望以后機(jī)構(gòu)給小盤股很高的估值，還需要一段時(shí)間來證明。“可能在二三季報(bào)業(yè)績要表現(xiàn)得相對比較優(yōu)異，才可以重新把市場信心塑造?！?/p>

重啟發(fā)行不會(huì)換人

重啟發(fā)行，八菱科技會(huì)不會(huì)更換保薦人？潘俊輝認(rèn)為可能性不太大，因?yàn)闀r(shí)間太緊張?！斑^了會(huì)，又不是作假，不可能上不了市的，這和勝景山河有本質(zhì)區(qū)別?！?/p>

前述北京某券商投行總經(jīng)理也認(rèn)可潘的觀點(diǎn)，他強(qiáng)調(diào)，即便再換了券商，詢價(jià)機(jī)構(gòu)依然有20家的限制。“20家其實(shí)不難找，這次他們太不重視了。”

但這些都是猜測，畢竟中國證券市場首次出現(xiàn)中止發(fā)行的情況，沒有先例可參照。

中止發(fā)行引起投行圈人士的疑問：如果是實(shí)力強(qiáng)的券商，這種事情是不是可以避免？對實(shí)力弱的中小券商來說，投行業(yè)務(wù)會(huì)不會(huì)雪上加霜？

上述北京券商投行總經(jīng)理對記者坦言：“此次事件對中小券商有比較大的影響，是投行圈比較負(fù)面的事情。”對于A股市場后續(xù)“中止發(fā)行”的出現(xiàn)概率，還要看發(fā)行人和主承銷商的自律行為。

“中止信號(hào)說明了市場對監(jiān)控、對信息披露的要求更加嚴(yán)格。以前沒有公布并不代表以前市場沒有瑕疵，現(xiàn)在公布出來，說明市場非常重視，就像承銷管理辦法一樣，成為上市公司的發(fā)行阻礙之一。”

對此事件，記者欲聯(lián)系保薦機(jī)構(gòu)民生證券指定的保薦代表人金亞平和邢金海。不過，2011年6月9日全天撥打該電話，一直處于無人接聽的狀態(tài)。

招股書顯示，金亞平2008年3月起在民生證券工作，參與過信邦制藥的首次公開發(fā)行股票項(xiàng)目。邢金海2005年9月加入民生證券，參與過伊立浦首次公開發(fā)行股票項(xiàng)目。

但兩位保薦人參與過的上述兩次新股發(fā)行，上市第二年業(yè)績均出現(xiàn)大幅“變臉”。

2010年4月16日登陸中小板的信邦制藥2010年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元，同比下滑5.36%；凈利潤3776萬元，同比下滑19.13%。

此外，2008年7月上市的伊立浦2009年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入6.25億元，營業(yè)利潤-0.36億元，利潤總額-0.36億元，凈利潤-0.36億元，分別較2008年同期下降14%、255%、235%和267%。

此外，2011年以來民生證券保薦的公司無一例外遭遇破發(fā)。Wind資訊顯示，在其2011年保薦的明家科技、通達(dá)電纜、寧基股份、萬達(dá)信息、海倫哲等五家公司目前全部處于破發(fā)狀態(tài)，最低破發(fā)12%，最高破發(fā)27%。