七基金經(jīng)理交鋒:A股短期反轉(zhuǎn)難實現(xiàn)

銀河證券6月3日發(fā)布的最新周報，不得不讓人進一步審視債基的投資價值。

本周，《投資者報》專門對股市反彈中，凈值屢屢上漲較快的23只偏股型基金進行研究，為投資者提供出“低位建倉”偏股型基金的建議，其中大公司的基金管理能力明顯偏強，如易方達基金、廣發(fā)基金在23把交椅中各占3席。但債基的投資價值，我們也希望投資者勿忽視。

舉例而言，銀河數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，明星債基經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)管理的易方達增強回報A級基金以兩年以來21.62%的收益率領(lǐng)跑一級債基，其成立三年以來年均回報率超10%。

10%，這能符合投資者普遍較為穩(wěn)定的投資預(yù)期。同時，債基的波段操作能力，也可從進一步的數(shù)據(jù)管窺見豹。

在2008年的股市大熊、債券牛市環(huán)境中，鐘鳴遠(yuǎn)提前布局國債、央票等利率品種，抓住了整輪行情，該年度凈值增長率達10.4%；在2009年股票牛市、債券熊市中，通過配置可轉(zhuǎn)債加精選新股的方式，以7.36%的凈值增長率躋身一級債基前10名；2010年債市波動較大，鐘鳴遠(yuǎn)則靈活展開波段操作，在信用債、可轉(zhuǎn)債、新股等品種間靈活轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)了良好的投資回報，全年增強回報A的收益高達12.35%。

在債基投資基礎(chǔ)上，本周走進《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓將進一步探討A股當(dāng)下的投資安全邊際，他們分別是匯豐晉信副總經(jīng)理林彤彤、鵬華基金副總裁高陽、南方基金首席策略分析師楊德龍、交銀制造黃義志、海富通風(fēng)格優(yōu)勢股票牟永寧、信誠盛世藍籌張鋒、農(nóng)銀增強收益?zhèn)废蛎鳌?/p>

市場將逐步完成筑底

《投資者報》：林彤彤從2006年匯豐晉信龍騰基金成立時就一直管理該基金，這只基金將于6月中旬分紅，投資者往往將大比例分紅看做是基金經(jīng)理看空市場的表現(xiàn)，林彤彤同時作為主管投研的公司副總，對下半年行情如何判斷？

林彤彤：目前的市場正處于一個震蕩尋底過程，通脹和增長的壓力仍然較大，政策處于徘徊期，這也抑制了短期市場的表現(xiàn)。但是，當(dāng)前市場平均估值低于歷史平均水平，估值吸引力明顯，企業(yè)整體盈利企穩(wěn)回升，而通脹失控的風(fēng)險也并不大，預(yù)期下半年貨幣政策會漸趨平穩(wěn)。對于投資期限超過一年的投資者而言，逐步入場的時機已現(xiàn)。

未來行業(yè)配置的熱點，我們認(rèn)為新能源、科技和TMT等板塊有望在未來五年獲得超預(yù)期的增長，投資機會相當(dāng)可觀。

《投資者報》：作為南方的首席策略分析師，楊德龍年初總體對市場看法還是較樂觀的，最近有何新判斷？

楊德龍：6月份是市場確認(rèn)底部的一個月，各種利空因素集中來襲，投資者需要耐心等待市場反彈機會，戰(zhàn)勝恐慌心理。在市場所擔(dān)心的經(jīng)濟和通脹得到確認(rèn)之前，我們維持對市場謹(jǐn)慎的看法。

短期來看，由于各種利空因素來襲，市場仍以弱勢震蕩為主。可以關(guān)注超跌個股和盈利增長確定的個股，但整體性的市場機會仍需等待中期經(jīng)濟走勢更加明朗、通脹見頂回落后才會出現(xiàn)。中期來看，維持全年N型走勢的看法，等三季度通脹見頂回落、經(jīng)濟增速企穩(wěn)回升之后，市場將迎來難得的反彈機會。

《投資者報》：與南方一樣，鵬華基金前五月整體業(yè)績也在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，高陽的看法如何？

高陽：我們相對看好下半年市場行情，向上拐點出現(xiàn)的概率較大。而未來市場的結(jié)構(gòu)分化或還會繼續(xù)，大盤藍籌股估值已處于較低水平。

在我們看來，要盡量回避公司規(guī)模較小、技術(shù)更替頻繁的股票，這類公司投資價值不大。相反，比較看好周期類股票，比如銀行、地產(chǎn)和化工等行業(yè)。近期創(chuàng)業(yè)板和中小板跌幅較大，市場尤為關(guān)注，因為一些產(chǎn)業(yè)資本仍在繼續(xù)減持，創(chuàng)業(yè)板和中小板可能還存在一定下跌空間。

短期內(nèi)真正反轉(zhuǎn)或難實現(xiàn)

《投資者報》：其他幾位基金經(jīng)理在實際操作上有無更具體的建議？

牟永寧：此番市場超調(diào)反應(yīng)，部分源于市場對控制當(dāng)前通脹局勢的信心有所降低，由此產(chǎn)生了預(yù)期的不確定性，總體比較悲觀。再加上創(chuàng)業(yè)板、中小板的持續(xù)殺跌挫傷了市場信心，進一步導(dǎo)致國內(nèi)市場總體表現(xiàn)弱于海外市場。

在近期的連續(xù)下跌后，若經(jīng)濟不出現(xiàn)重大意外，市場處于底部區(qū)域已是大概率事件。不過，如今資金面依舊未現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，政策面緊縮仍將延續(xù)，短期內(nèi)真正的反轉(zhuǎn)或?qū)㈦y以實現(xiàn)，但下跌后反彈的概率較大。預(yù)計反彈期間，周期股更容易有較好的表現(xiàn)。

張鋒：我們目前看好四類行業(yè)：第一、受益于中國人口老齡化且居民收入增加帶來的保健需求，健康類產(chǎn)業(yè)具有剛性發(fā)展空間；第二、高端裝備制造業(yè)前景可期，尤其是具有走出國門實力的子行業(yè)，空間更為廣闊；第三、在產(chǎn)業(yè)升級以及低端制造業(yè)從東部向西部轉(zhuǎn)移過程中，一些新興產(chǎn)業(yè)存在一定投資機會；第四、消費類行業(yè)也同樣具有剛性發(fā)展空間。

中國已經(jīng)有越來越多的企業(yè)具備了產(chǎn)業(yè)突破的實力，未來的局部性和結(jié)構(gòu)性投資機會可能不斷涌現(xiàn)。“創(chuàng)新+成長”會成為一個長期主題。對于一些優(yōu)質(zhì)個股而言，下半年可能迎來在合理甚至較低的價格水平上的良好介入機會。

黃義志：近日，工業(yè)和信息化部等聯(lián)合發(fā)布了《2011年中國工業(yè)經(jīng)濟運行春季報告》。報告中稱，1~4月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.2%，其中，裝備制造業(yè)的增加值同比增長17.1%。

此外，未來十年是國防建設(shè)關(guān)鍵期，國防投入將繼續(xù)保持一定增長。國防投入的穩(wěn)步增加，有望帶動軍工行業(yè)新一輪發(fā)展熱潮。如衛(wèi)星導(dǎo)航被列入“十二五”規(guī)劃重要位置，中國衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)將進入井噴期，年增長將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前的50%，2020年中國導(dǎo)航市場產(chǎn)值將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過4000億，這一過程中將顯現(xiàn)出眾多投資機會。

配置債基的戰(zhàn)略性時機

《投資者報》：史向明曾表示目前是配置債基的戰(zhàn)略性時機，怎么能說服投資者相信這一判斷？

史向明：首先，投資者還是應(yīng)了解債券投資的主要背景。如從宏觀數(shù)據(jù)看，今年二、三季度增速放緩，短期來看，加息進入中后期，經(jīng)濟增長回落預(yù)期增強，這有利于債市醞釀一個階段性的投資機會。

一般投資者認(rèn)為，當(dāng)市場利率上漲時，債券的價格就會下跌；加息周期或加息預(yù)期環(huán)境下不利于債券基金獲得收益。但實際上，在加息的中后期，市場對經(jīng)濟增長回落的預(yù)期增強，債券對利率反應(yīng)鈍化，反而有利于醞釀階段性機會。所以雖然通脹較高，但我們對下半年債券市場能為投資者提供穩(wěn)健收益還是有信心的。