保障房概念是風險不是機會

一個月股價上漲98.5%，2011年6月14日至7月14日，水泥股龍頭塔牌集團成為保障房概念炒作的橋頭兵，以四漲停、十二連陽的驕人戰績笑傲兩市。除水泥外，建材、鋼鐵等行業股也有大步趕上之勢，保障房概念蛋糕真這么甜美？

滬深兩市以一波快速反彈為下半年行情拉開序幕，機構在展望行情之際大都認為保障房的建設將迎來井噴，為兩市催生主題性投資機會。從本輪反彈看，水泥、建材無疑是最具人氣的板塊，但對已經演繹了一個多月強勢行情的“保障房概念”，投資者顯然不能再以題材性熱點的態度簡單跟風。

更深層次，保障房政策的執行情況和宏觀經濟變化的不確定趨勢，都值得對熱度升級的“保障房概念”心生警惕。

建設任務完成有困難

“政策性行情”當然依賴于政策的執行力，這直接影響“保障房概念”的“錢途”。

7月12日國務院常務會議指出，上半年全國保障房新開工超過500萬套，超過全年目標的50%，為保障建設進度，中國住房和城鄉建設部要求，今年1000萬套保障性安居工程建設必須在11月末以前全面開工。在行政問責的壓力下，各地都在加緊建設步伐，但目前，資金短缺是最大障礙，而且一些趕任務開工后的項目未能持續建設，不僅完工時間存在不確定性，而且質量也很難保證。

根據住建部門測算，今年即將建設的1000萬套保障房所需資金為1.3萬億至1.4萬億。且征地、拆遷補償和公共配套設施所需資金還不包含在內。建設資金問題成為各級政府最大的困擾。

據wind資訊測算，土地出讓金和公積金增值收益部分相加，大約可以籌措到保障性住房所需資金的20%~25%。2010年，全國土地出讓收入約為2.7萬億元，以10%的最低比例計算，約有2700億元土地出讓金可以用于保障性住房建設，加上公積金增值收益也僅有3000億元，即使再算上財政投入，基本落實的保障性住房資金不到5000億元，這對于全年1.4萬億元保障房資金需求來說，顯然還遠遠不夠。

當然，為解決保障性住房資金困難，近期，發改委發布《關于利用債券融資支持保障性住房建設有關問題的通知》，明確允許投融資平臺公司申請發行企業債券籌措資金，大多數市場人士認為，這意味著保障房建設專項融資的瓶頸已經突破，但也有人質疑，企業債券具有融資快捷、利率低、期限長、市場化的優勢，是資金市場的一塊肥肉，名義上是保障性住房項目市場融資的較好工具，但很可能有部分會被各地方挪作他用。北京市萬商天勤律師事務所李季先律師就曾表示：如果沒有相應的制度硬約束，在地方投融資平臺融資途徑大幅減少乃至個別融資工具大門被關閉的情況下，保障房企業債恐怕會再度陷入被濫用、挪用的風險。

其他固定資產投資在萎縮

2011年5月份數據顯示，我國固定資產投資增速依然保持在25%的高位。在國家政策頻頻對房地產行業施壓的情況下，商品房的投資熱度明顯下降，業內人士普遍認為，之所以固定資產投資仍能保持相當的增速，正是由于保障房的大量開工，彌補了商品房市場的不足。目前來看，保障性住房的投資能夠在一定程度上緩解固定資產投資下滑的沖擊，但通脹依然處于高位，短期內抑制房地產的政策難有松動，也就是說，未來很長一段時間除了保障房之外，其他固定資產投資都處于停滯或萎縮的狀態，上下游的企業，也就只能依靠保障房建設的執行來獲取利潤，如果保障房投資沒有跟上，相關上下游上市公司業績必大受影響。

國務院發展研究中心金融研究所綜合研究室主任陳道富就表示：保障性住房的投資能不能支撐固定資產投資的一定增速是問題的關鍵，如果保障性住房這一塊的量和投資不能夠完全保障，能否保持這一增速是存在風險的。

概念只能“錦上添花”

雖然“保障房概念”的確在近期的市場比較亮眼，一些個股甚至已經有了一倍左右的漲幅，但仔細甄別其中的受益板塊就不難發現，上市公司所處行業的基本面狀況和公司本身的質地直接影響這輪上漲的幅度大小，大同證券策略分析師李學穎強調：“對于這類題材的股票來說，保障房概念只能是錦上添花，相關受益股的上漲絕不會僅僅因為這一概念炒作就雞犬升天，比如這波上漲幅度較大的水泥板塊，就得益于整個水泥行業正處于去庫存周期，行業景氣度在逐步提升，而鋼鐵雖然也肯定受益于保障房概念，但我個人認為鋼鐵行業本身的問題比較多，產能過剩、原材料上漲等不利因素就可能抵消保障房概念的積極影響?！?/p>

另外，保障房概念股的具體受益情況也不盡相同，“保障房對建材的意義可能要比機械設備的意義大，因為除了保障房，其他的建筑投資都在萎縮，設備大多是出租來的，不會有新的采購，但基本的建筑材料都是消耗品。但這些建筑建材是有運輸半徑的，也要留意不同區域的保障房建設的執行情況”，京富融源資產管理有限公司總經理林海為我們做了簡單的梳理。

也許種種的不確定因素并不會影響短期資金對“保障房概念”的青睞，因為在不確定的時候市場對政策的預期會把風險和收益雙雙放大；而當問題得到確定地解決時，真正的投資性機會才會來臨，但同時其風險和收益也會相應減小。成熟的投資者應該把握確定的機會，回避不確定的風險，畢竟投資是做大概率的事件，跟賭博無關。