投資有“譜” 創(chuàng)新有道

所謂“治大國若烹小鮮”，在銀華基金量化及境外投資總監(jiān)周毅看來，投資亦是如此。周毅曾在華爾街多年從事量化投資工作，在加入銀華基金后，將海外成熟經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用于A股投資實(shí)踐，相繼為投資者奉上了國內(nèi)首只深證100指數(shù)分級基金——銀華深100指數(shù)分級基金、國內(nèi)首只類大宗商品投資概念的銀華抗通脹主題基金、國內(nèi)首只等權(quán)重編制方法的指數(shù)分級基金——銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級基金等創(chuàng)新型的“菜品”。

建立本土模型 發(fā)揮量化優(yōu)勢

在巴克萊銀行從事量化投資工作多年，周毅說起如何在A股市場應(yīng)用量化投資和量化模型卻非常深入淺出：“如果用烹飪來比喻，傳統(tǒng)的基于投研平臺的主動型投資是通過投研人員的調(diào)研找出高于平均水平的公司，也就是好菜、好原料；而量化投資的一個應(yīng)用就是在這些好菜的基礎(chǔ)上，通過分析大量菜品數(shù)據(jù)建立模型，精確計(jì)算原料、刀工、佐料甚至火候的配比，降低風(fēng)險(xiǎn)，將這些菜品的制作進(jìn)一步優(yōu)化。”

“前者較大程度上依賴投研平臺，后者則主要依靠數(shù)量化模型。二者是兩種不同投資方法，沒有孰優(yōu)孰劣之分。只是相比較起來，量化投資成本較低。目前，銀華基金量化投資部的重要工作之一，是創(chuàng)新指數(shù)基金產(chǎn)品的研發(fā)和被動化管理。而對于已成立運(yùn)作的指數(shù)基金來說，在系統(tǒng)建立起來后，相同管理類型的產(chǎn)品都可以共用一套系統(tǒng)，基金經(jīng)理的工作實(shí)際上就是對細(xì)節(jié)進(jìn)行微調(diào)。比如目前銀華管理的分級產(chǎn)品和純被動的指數(shù)基金，大概在上午9點(diǎn)半以前，系統(tǒng)會提交所有的產(chǎn)品的當(dāng)日交易清單，基金經(jīng)理的工作只是根據(jù)不同基金的一些投資限制在細(xì)節(jié)上進(jìn)行調(diào)整。” 周毅介紹說。

引入對沖機(jī)制 尋求絕對收益

在精心打造了跟蹤代表中小盤風(fēng)格的銀華深100指數(shù)分級基金和具有大盤藍(lán)籌風(fēng)格的銀華中證等權(quán)重90指數(shù)分級基金后，周毅表示，今年的重點(diǎn)發(fā)展方向是在量化投資的基礎(chǔ)上引入類似于對沖基金的機(jī)制，通過對沖來降低風(fēng)險(xiǎn)、降低波動率，在相對收益的基礎(chǔ)上去追求絕對收益。

據(jù)周毅介紹，目前銀華也在嘗試通過量化投資的方法進(jìn)行股指期貨對沖，探索一條中國式“對沖基金”之路。利用股指期貨對沖組合風(fēng)險(xiǎn)，通過放空滬深300估值期貨對沖組合基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)，只要組合收益率高于滬深300基準(zhǔn)收益，超越部分就屬于相對收益能力的絕對部分。

周毅表示，從國內(nèi)基金公司的過往業(yè)績來看，投研人員能夠選出高于基準(zhǔn)收益率的組合，這種投研能力傳導(dǎo)的結(jié)果就是基金公司在大概率上可以做出相對收益。以銀華基金現(xiàn)有投研平臺為基準(zhǔn)，選取高于市場基準(zhǔn)收益率組合，以股指期貨對沖市場下行風(fēng)險(xiǎn)。

周毅指出，國外對沖基金操作手法有很多種，但受目前國內(nèi)對沖工具限制，銀華基金目前主要還是運(yùn)用對沖這種方式作為組合風(fēng)險(xiǎn)控制工具。

杠桿指數(shù)分級 引領(lǐng)創(chuàng)新主流

對于量化投資技術(shù)的實(shí)踐應(yīng)用，周毅表示，對沖這種方式目前還只是一個嘗試。對于公募基金來說，受法規(guī)限制，目前量化投資方式更多的應(yīng)用在指數(shù)基金的自動化管理上。

銀華深證100指數(shù)分級基金便是在這樣的背景下誕生的。如今銀華深100指數(shù)分級基金規(guī)模已從成立之初的20億增至現(xiàn)在的接近70億。其中杠桿份額銀華銳進(jìn)憑借高達(dá)2倍的杠桿比例及較高的流動性，成為杠桿基金中的龍頭品種。

展望未來創(chuàng)新前景，周毅表示，杠桿指數(shù)分級產(chǎn)品實(shí)際上可以擴(kuò)展到各類指數(shù)中，比如針對大股票、大型市場規(guī)模指數(shù)的杠桿化產(chǎn)品；或者是風(fēng)格類的，比如更激進(jìn)或者更保守某類風(fēng)格產(chǎn)品。銀華基金致力于打造覆蓋各類風(fēng)險(xiǎn)收益特征的分級類產(chǎn)品，為投資者提供更多的選擇。

周毅，13年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2009年9月加入銀華基金管理有限公司，現(xiàn)任公司量化及境外投資總監(jiān)，并擔(dān)任銀華全球核心優(yōu)選基金、銀華抗通脹主題基金、銀華深證100指數(shù)分級基金、銀華滬深300指數(shù)基金基金經(jīng)理