國際板地位待定

中國現在已經形成了主板、中小板、創業板和三板組合而成的多層次市場結構。不妨把資本市場體系與教育體系相比——主板是大學，中小板和創業板是中學，即將推出的國際板是留學研究生院和博士后流動站。想通了這個道理，對四者的關系問題就豁然開朗了。

主板市場：上證和深證主板

主板市場是股市中最重要的組成部分，上市企業多為大型成熟企業，具有較大的資本規模以及穩定的盈利能力。

1990年12月19日，上海證券交易所正式營業，以6開頭的股票在這里交易。首批上市的股票是飛樂音響、延中實業、愛使電子、申華電工、飛樂股份、豫園商城、真空電子、鳳凰化工，俗稱“滬市老八股”。后來，以上海證券交易所掛牌上市的全部股票為計算范圍，推出了反映上海證券交易市場的總體走勢的上證綜指（俗稱大盤）。現在上證綜指已經成為反映中國股市漲跌情況的代名詞。

1991年7月3日，深圳證券交易所正式開業，以000開頭的股票在這里進行交易。首批上市股票為發展銀行、金田實業、萬科企業、安達運輸、原野實業，史稱“深市老五股”。后來，以深圳上市的40家有代表性的上市公司為計算范圍，推出了深圳成指。

在主板股票中還有一類特殊的股票叫B股，正式名稱是人民幣特種股票。它以人民幣標明面值，用外幣認購和買賣。在上海上市的B股以9開頭，只能以美元進行購買；在深圳上市的B股以2開頭，只能以港幣進行購買。B股市場于1992年建立，只對大陸以外的投資者開放，建立初衷是直接吸引外資投向國內的上市公司。B股市場自從1997年紅籌股、H股大量發行上市以來，其融資功能幾乎喪失，功能已邊緣化。2001年2月19日，B股市場對國內投資者開放后，外資已幾乎退出該市場，現在該市場的投資者主要為大陸投資者。

二板市場：中小板和創業板

二板市場又名創業板市場，也有的國家叫自動報價市場、自動柜臺交易市場、高科技板證券市場，主要為中小型企業提供融資渠道。

中國主板市場建立的最初目的，是為了給國有大中型企業提供融資渠道，但中小企業和私營企業沒有較好的融資渠道，開放二板市場的呼聲由此出現。中國創業板的概念最早于2000年由深圳開始提出。當年10月，深圳主板市場開始停發新股，為創業板的推出進行鋪路工作。創業板的推出并非一帆風順，主要原因在于國家此時產生了疑慮，害怕創業板推出之后會出現類似于美國2000年那樣的網絡概念破滅、網絡科技股雪崩的景象。網絡泡沫的破滅，帶來了香港創業板的萎靡，仙股（價格低于1港元的股票）遍地，時至今日該市場都沒有真正蘇醒。同時，預定在創業板上市的股票本身具有較大的市場風險。于是，國家決定先推出過渡性質的板塊，深圳中小板由此應運而生。2004年5月，深圳中小板（002開頭）正式成立，主要為中小型企業提供融資渠道。與主板相比，中小板的上市條件大大降低，而交易規則更加嚴格。

此后，創業板的問題還在討論之中。直到2009年10月23日，創業板（300開頭）終于在深圳正式開板。Wind統計顯示，截至今年7月11日，共有239家公司在創業板上市。其中，71家公司違背創業板的創設宗旨，業績自上市后就開始逐年下滑，與“高成長性”背道而馳，而這些業績下滑的公司近半數遭遇破發。

三板市場：STAQ、NET和代辦股份轉讓系統

一板市場和二板市場都是為上市公司服務的。但是，非上市公司也存在股份轉讓的需要，三板市場主要為非上市公司提供股份轉讓服務。目前，中國的三板市場叫“代辦股份轉讓系統”，主要為4類股票提供服務：原STAQ系統股票、原NET系統股票、主板市場上退市的股票和中關村科技園區非上市股份有限公司。

STAQ系統全稱是全國證券交易自動報價系統，1990年12月5日正式開始運行。它是一個以計算機網絡為依托，進行有價證券交易的綜合性場外（場外指證券交易所之外）交易市場。NET系統是由中國證券交易系統有限公司（簡稱中證交）開發設計，并于1993年4月28日由當時主管金融的央行批準投入試運行的。STAQ系統和NET系統發展始終很緩慢。1999年9月9日，為整合中國證券市場多頭管理，防范亞洲金融危機、國慶彩排無線電管制和設備檢修等原因，STAQ網和NET網被關閉，兩個系統停止運行。2001年5月25日，證券業協會宣布以“非上市公司代辦股份轉讓”（4開頭）方式解決兩網股流通問題。

今年以來，三板擴容的市場傳聞頻繁出現。2010年底統計數據顯示，全國54個國家級高新科技園區內企業共計12萬余家，即使按照10%的轉化比率計算，也將有約1.2萬家企業在“三板”掛牌交易。而目前，只有145家三板公司在進行交易。三板股票中，已有36家符合創業板上市條件。成功轉板的包括久其軟件、北陸藥業、世紀瑞爾和佳訊飛鴻。一旦三板擴容，則投資潛力無窮，想象力也無限。

國際板：或定位于一板市場

很多人都說中國股市是個大賭場，還沒有建立起真正的價值投資理念。由于多方面的原因，中國股民的主要獲利方式是買入和賣出的價差，這個收益叫投機收益。只注重投機收益的市場是很難發展壯大的?，F在中國很多優秀的私營企業，如百度、新浪、網易、搜狐、當當等，并沒有選擇在國內上市，原因主要有兩個：一是這類企業在建立初期，有大量國外資本介入，在國外上市可以方便外國風險投資商退出；二是國外股市比國內股市更加成熟，投資觀念更為理想，對優秀私營企業的發展更有利。

中國是一個外匯管制相對比較嚴格的國家，但很多投資者又有投資國外市場的需求?，F在有大量的地下炒股公司，非法吸引客戶投資美國股市等境外資本市場，風險很大。為了給大陸投資者提供一個投資于境外股市的機會，2007年，港股直通車準備開通。但是，該通道最后沒有放開，主要是害怕中國民間資本大量流失于大陸外成熟市場，并且當時環境特殊，全球股市已處于高位，監管層擔心內地投資者進入港股后高位接貨。

既想向國外成熟市場看齊，又害怕出現資本嚴重外流，這就是中國管理層的矛盾之處。在這種情況下，國際板的呼聲出現了。目前，世界交易所聯合會的51家會員交易所中，超過70%的會員交易所建立了國際股票市場。而在全球市值排名前十位的證券交易所中，只有中國內地與印度的證券交易所沒有境外上市公司參與。

國際板一旦上市，最大的可能性還是立足于主板市場。目前，市場對國際板的主要擔心在于該板塊推出將會分流資金，一旦在同一個資本市場上進行競爭，中國本土企業在與國外優秀企業競爭的過程中會處于下風。在國際成熟投資理念的沖擊下，中國股市是否會受到巨大沖擊，直接導致股市的雪崩式下跌？沒有考慮好這些問題，管理層將不會輕易采取行動。或許，國際板的最終推出也會像創業板一樣，變成一件“遠在天邊，近在眼前”的事情。