分級債基:一只基金,兩種選擇

在債券投資領域傲游超過30年之久，被業界譽為 “債券之王”之稱的債基經理比爾·格羅斯這樣描述其對債券投資的領悟：“請記得，你總會在某個地方找到牛市的存在。”這句名言就被今年表現不俗的債基良好的業績所驗證。而在債基中，分級債基表現尤為搶眼。

分級債基為何物

分級債基與一般債基的區別僅在于對權益做了分割，將基金份額分成具有不同風險特征的兩個等級，即A類和B類。A類的年收益率為1年期銀行定期存款利率，形式上相當于6個月滾動的銀行理財產品，剩余凈資產全部分給B類份額投資者。A類提供無風險、高于同期存款利率和同期限理財產品有競爭力的收益率，對風險承受能力較低的個人投資者具有吸引力。B類則提供中低風險的杠桿收益，對有一定風險承受能力、收益率要求較高的機構投資者有吸引力。

值得注意的是，與前期分級基金募集后再分拆不同，近期的分級債基開始針對不同群體分開募集，其投資運作模式也更加清晰。如最近發行的萬家添利和富國天盈兩只基金都采取了B類激進份額“獲取杠桿收益、封閉期3年”，A類保守份額“約定收益、半年打開申購贖回一次”的投資運作模式，且A類與B類份額分開募集。

風險在于看反方向

分級債基進取型份額部分引入杠桿機制，杠桿在放大分級債基收益的同時也會放大風險。如果在下跌的市場中使用杠桿，其結果就是加大了虧損。

假設組合基金以2∶8的比例分配在進取賬戶和優先賬戶。組合基金的收益為5%時，優先和進取的收益率相等，都為5%；組合基金的收益小于5%時，進取基金將承擔較大的風險。比如當組合基金的收益為-5%時，優先份額的收益同樣還是5%，而進取份額的收益達到-45%。同樣，當組合基金收益大于5%時，進取賬戶也將獲得更大的收益，比如，當組合基金的收益為15%時，進取賬戶將獲得55%的收益。

如果遇到債市持續下跌，分級基金的高風險份額也會由于杠桿效應而帶來更大的虧損。是否選擇投資分級債基的高風險份額，關鍵在于是否看好債市表現。當組合基金出現大幅虧損，理論上低風險份額的收益也將受到波及。

進可攻退可守

好的分級債基，應該是安全性可比債券，收益率最好能跑贏CPI或者更高。

選擇自己偏好的份額

分級債基不同程度地改變了母基金的風險收益水平，低杠桿部分的收益率是否符合個人收益預期、高杠桿部分是否超出個人風險承受能力，是需要考慮的問題。此外，高杠桿分級基金即使提高了風險收益水平，也建議對風險承受能力更高的投資者有充分的考慮。

低風險A份額適合現金流動性要求不高但厭惡風險的投資者，其可獲得比同期銀行利率高的收益；B份額高風險具有杠桿性，有放大收益的結果，能夠滿足一些風險偏好相對較大的投資者需求。

宜在市場進入下行通道購買

分級債基在“拼發行”的同時，進取份額在市場持續下跌之后或將出現投資價值，如果對市場的判斷是處于震蕩底部，對分級基金進取份額的配置就值得重點關注。在市場進入的持續下行通道時，分級基金進取份額在杠桿效應下已經將加速下跌。擇機買入進取份額可以帶來優于指數的收益，避免分級債基進取部分陷入只賺指數不賺錢的尷尬境地。分級基金中的高杠桿份額通過讓渡收益的優先分配權及部分保本保障來獲取超額收益的權利，相當于采用貸款的方式獲取資金進行投資，適合進行波段操作。

適合中長期投資

作為近年來被市場逐漸看好的創新性基金品種的分級債基，需要辯證看待。A份額提供了相當于銀行短期理財產品的回報；而B份額由于引入了杠桿放大機制，在有可能獲得超額投資回報的同時，也將面臨更大的杠桿放大的投資風險。

與普通債基相比，高杠桿部分的分級債基的風險收益水平較高，低杠桿部分一般為固定收益。應充分了解基金契約中的收益分配約定，及其對產品風險收益水平的影響。對于投資者來說，分級債基最大風險是B類的折價率和流動性風險。隨著投資時間的延長及基金收益率的上升、封閉期限不斷縮短，折價率和流動性的問題都會解決。