三招兌現分級基金完美套利

需要注意的是，由于整個套利過程需多個交易日，操作風險較大，賣出子份額當日如果溢價率回歸甚至出現折價，套利就會失敗。

日前，泰達宏利中證500、銀華內地資源主題、長盛同瑞中證200等次新分級基金完成建倉，其進取份額杠桿效應開始顯現，受到資金追捧，溢價率隨之迅速擴大，對應的穩健份額價格卻并沒有相應下降，以致基金整體溢價率迅速提高。

在此情況下，投資者可以申購母基金份額，分拆后賣出子份額博取套利收益。但需要注意的是，由于整個套利過程需多個交易日，操作風險較大，賣出子份額當日如果溢價率回歸甚至出現折價，套利就會失敗。如果投資者不了解分級基金及套利機制，盲目跟風，更可能遭受巨大損失。

配對轉換

與傳統開放式基金相比，分級基金的創新之處在于將持有人分為兩類，其中一類獲取固定收益，對應所持有的基金份額稱為穩健份額（固定收益端或A份額）；另一類則獲取母基金的剩余收益，對應所持有的基金份額相當于向穩健份額融資后投資于股票，從而獲取更多收益，具備一定的杠桿效應，因而稱為進取份額（杠桿端或B份額）。

此外部分分級基金存在配對轉換機制，即投資者可以像買入股票一樣，在市場上分別買入兩類份額，然后按比例合并成母基金份額，得到的母基金份額就等同于普通的開放式基金；同時投資者也可以像申購開放式基金一樣，申購母基金份額，然后按比例拆分成為兩類份額并分別上市交易。

分級基金的兩種份額交易價格理論上應該等于其自身的凈值，但受到參與者對后市預期以及情緒等因素的影響，交易價格往往會與凈值不同，即產生折（溢）價率。此外，由于穩健份額和進取份額不能單方申購贖回，同時一般無固定持續期，因此折（溢）價率會長期存在。

由于穩健份額和進取份額的參與者不同，兩類份額的交易價格并不是完全的此消彼長，因此，當投資者在市場上分別購入兩種份額，并按比例合并后，其價格可能會高于母基金凈值，我們稱為整體溢價；反之則為整體折價。

如何套利

從理論上來講，如果基金出現整體溢價或者折價，就存在套利機會，即以便宜的價格獲取母基金份額，然后以更高的價格賣出。

以銀華深100為例，2010年7月29日，母基金凈值為1.064元，而銀華穩進和銀華銳進的價格分別為1.032元和1.248元，合并后對應“價格”為1.14元，高于母基金凈值，即整體溢價率為7.04%。理論上，只要以1.064元申購母基金，拆分后再將兩個子份額以1.14元的價格賣出，就可獲得7.04%的收益。

相反，如果基金交易價格低于凈值（即整體折價），就可以低價買入基金兩類份額，合并后以高價（凈值）贖回母基金，就可以實現低買高賣。

如何利用整體折溢價獲利？一是在溢價時申購拆分并賣出。出現整體溢價時，投資者申購母基金，拆分后分別賣出兩類份額。然而在實際操作中，投資者觀察到溢價并進行套利，但套利過程需要4個工作日，當投資者需要賣出子份額實現收益時，溢價率可能已經消失，即賣出的價格可能低于申購時的價格，導致虧損。

二是折價時買入合并并贖回。出現整體折價時，需要先按配比買入穩健和進取份額，合并得到母基金份額后贖回。由于整個過程需要4個工作日，期間投資者相當于持有母基金，凈值下跌會吞噬套利收益。對此，可以利用股指期貨或融券賣出ETF來對沖母基金凈值波動的風險。在不考慮交易成本的情況下，這樣操作可以實現無風險套利。