管理者投資決策的羊群效應原因探究

摘要：企業在多元化發展道路上將業務伸展到不同的領域，這時候行業的選擇就顯得至關重要，管理者在投資決策中往往會存在羊群行為。管理者的聲譽顧慮，管理者的能力，企業的產權性質和企業規模都在不同程度上對羊群效應產生影響。

關鍵詞：投資決策 羊群效應

近年來，跨國大型集團轉型向多元化發展，將業務伸展到不同的行業領域。以聯想集團為例，2010年9月12日，聯想控股斥資180億元，在山東棗莊打造煤化工基地。三天后，聯想控股又投1億元，獲得神州租車超過51%的絕對控股權。聯想從一個專注于IT領域的領頭羊轉向包括大農業、化工產業、消費品和現代服務業等多領域發展的企業。多元化是企業發展過程中的自然需求，但多元化的道路也是荊棘滿布。企業多元化發展是一把雙刃劍，多領域經營可以規避本行業發展不好的風險，但也可能因多領域業務無法整合互補，管理跟不上企業擴張而導致企業的崩盤。因此，多元化發展道路上對于所投資的新行業的選擇就變得至關重要。近年來，我國企業投資不斷加大，主要集中在房地產、家電、汽車等相關行業，企業往往根據短期投資熱點來決定開展的項目，造成這類行業局部投資過熱；而在基礎設施、原材料等行業領域，卻較為一致的表現出不感興趣，顯示出企業在投資決策中對行業的選擇存在一種羊群行為。導致企業投資決策的羊群行為的原因，主要有以下幾點：

1 管理者的聲譽顧慮

Scharfstein和Stein針對股票證券市場提出了聲譽羊群行為理論。眾所周知，投資的風險和報酬是對等的，高風險往往伴隨著高收益，投資低風險項目，收益自然也低。在現代企業的委托代理制下，管理者受托經營企業，委托人會根據相對績效來評價管理者的業績，這樣的話，同行的競爭者就成為評價的參照物。由于這種代理關系的存在，管理者自己并不擁有對投資資產的所有權，出于利己的動機，他們趨向于使得自己的利益最大化而不是使得被代理人的收益最大化。管理者如果投資高風險項目，即使企業取得很大的收益，自己未必能得到很多，但是如果投資失敗，給企業造成重大損失或者破產的話，管理者聲譽將受到重大損失，嚴重的甚至可能失去管理者職業。因此，管理者尤其是德高望重的管理者為了繼續維持自己的良好聲譽，寧愿選擇附和他人而不愿意承受決策失敗的風險。相反，如果管理者隨大流，保持一般的業績，就不會有聲譽受到損害的風險，可以安全的保持現有的職位、甚至還會獲得正常的升職與薪金。所以，管理者為了自己的聲譽，不會從事高風險的投資，而是跟隨大流進行投資決策，從而導致了羊群效應的產生。

2 管理者的能力

現在，越來越多的企業股東和管理者是分離的，管理者只是受股東委托來經營企業的。隨著我們國家企業的市場化改革和職業經理人市場的成熟，管理者的地位越來越受到重視，在重大投資項目的決策權也越來越大，管理者的能力對企業投資的結果負有直接責任。能力較高的管理者更善于獲取有效信息和處理信息，從而做出更加科學合理的決策。相比之下，能力較低的管理者在面對重大決策時，因為自身能力有限，無法準確判斷和處理信息，難以做出正確的決策，因而選擇跟隨大多數人的決策，來掩飾自己的能力不足。同時，在委托代理制下，管理者的業績評估采用以同行競爭者為評價標桿的相對業績來評估，如果業績長期比競爭對手低的話，管理者可能會被離職，降職甚至失去職業發展的機會。因此，能力不足的管理者在投資決策時更容易出現羊群行為，而且能力越不足，這種羊群行為越明顯。

3 企業規模

Welch提出了基于信息瀑布的羊群理論，因為管理者在市場上獲取的信息不一樣，導致做出的決策也不一樣。企業管理者獲得關于投資項目決策的有用信息越多，越有利于做出符合自身情況的正確的決策，相應來說，需要企業在獲取信息時投入的資金也就會越高。因此，企業的規模會影響管理者獲取信息的資金投入，也就成為導致管理者投資決策羊群行為的重要因素。企業在規模較小時，一般比較缺乏資金，因而無法投入大量的資金去獲取充分的決策信息，所以很大程度上就只能跟隨大規模企業管理者進行相應的決策，這樣出現羊群行為的可能性就更大。而隨著企業規模的逐漸增大，資金實力也更加雄厚，投入到獲取投資項目的有用信息的資金也更充足，管理者可以根據自身的信息獨立做出決策，出現羊群行為的可能性就會更小。企業規模越大，管理者投資決策中的羊群行為越小，企業規模越小，管理者在投資決策過程中越容易出現羊群行為。

綜上所述，管理者的聲譽顧慮和能力，以及企業的規模都會導致管理者在投資過程當中存在羊群行為。在短期內，企業的規模不會有太大改變，要想改善投資決策中的羊群行為，只能從管理者的聲譽顧慮和能力來著手。管理者的能力可以在甄選時謹慎考察，在職時主要培養，來避免因管理者個人能力有限導致的羊群行為。聲譽顧慮在相對業績評價壓力和利己動機驅使下，雖然可以促使管理者加倍努力工作，但也會導致經理人產生投資羊群行為。因此，采取措施去努力協調好管理者與企業長遠利益、改進管理者業績評價方法，可以減少產生不良的羊群行為。

參考文獻：

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