股票市價的價值投機內(nèi)涵分析

摘要：文章概述了股票市價的投機價值，運用理論結(jié)合實際的方法，從股票市價的波動和股票的價值方面著手，對股票價值投機的內(nèi)涵進(jìn)行了分析，得到了股票市場存在價值投機的結(jié)論，并簡要分析了價值投機的機制。

關(guān)鍵詞：市價 價值投機 價值投資

1 股票市價與價值投機的概述

股票市價，是指股票在交易過程中交易雙方達(dá)成的成交價，通常所指的股票價格就是市價。股票的市價直接反映股票市場的行情，是股民購買股票的依據(jù)。

在影響股票市價諸多因素中，宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素及公司因素主要是通過影響股票發(fā)行主體即公司的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景來影響股票市場價格。市場因素主要是通過投資者的買賣操作來影響股票市場價格，供求關(guān)系的變化是市場因素發(fā)揮作用的主要表現(xiàn)形式，存在于股票市場買賣者的實際行為當(dāng)中。在眾多的影響因素中，市場因素使股票的市價發(fā)生波動，市價經(jīng)常偏離股票價值，表現(xiàn)為開盤價、收盤價、最高價、最低價等形式。市場中的投資者試圖利用股票市價和價值的差額進(jìn)行價值投機。

股票的投機價值是金融學(xué)中一個十分重要但又充滿爭議的問題，對該問題的探討，金融工程學(xué)的專家們認(rèn)為必須建立在科學(xué)定義和數(shù)量分析的基礎(chǔ)上，否則就不能有一個深入研究的平臺和對研究成果進(jìn)行客觀評價的準(zhǔn)則。但是文章認(rèn)為股票的投機價值應(yīng)該在市場交易中去論述，簡要的理由就是，股票價值是動態(tài)的，相對股票市價而言是絕對的。股票在供求雙方交易過程中，市價可能高于、可能低于其價值。時至今日，大陸股票市場沒有看空機制，因此投機價值可以分兩種情況：市價低于價值時，其相差的部分就是該股票的正投機價值；反之，就是該股票的負(fù)投機價值。正負(fù)投機價值概括為投機價值。正投機價值與股票投資者的預(yù)期收益趨于一致，有助于市價看漲。一旦市價超過股票價值，投機過度就形成負(fù)的投機價值，此時在市場經(jīng)濟不發(fā)達(dá)的國家往往伴隨著經(jīng)濟過熱和國家采取各種政策對股市進(jìn)行干預(yù)。

簡單地說，價值投機就是對投機價值進(jìn)行的投資，具體地說，是指以上市公司的股票價值為導(dǎo)向，以上市公司的價值定位為依據(jù)，以股票市價和價值差額的發(fā)現(xiàn)為手段，利用股票市價的自然價值回歸實現(xiàn)資本利得的投機為盈利目的的投資理念和行為。

格雷厄姆的《證券分析》被譽為投資圣經(jīng)，格雷厄姆在《證券分析》中指出，“投資是基于詳盡的分析，本金的安全和滿意回報有保證的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機。”按照格雷厄姆對投資的定義推導(dǎo)出，股票市場上價值投機是普遍存在的現(xiàn)象。

2 價值投機與價值投資

價值投機與價值投資既有區(qū)別又有極為緊密的聯(lián)系。

2.1 價值投機與價值投資的聯(lián)系

從原理上講，價值投機其實屬于價值投資理論的一部分，是運用價值投資理論指導(dǎo)實際股市投資操作的手段之一，是價值投資理論在股市中的應(yīng)用。從獲取利潤的手段上來說，價值投機和成長型價值投資者一樣，是以市價上升后的資本利得作為回報的。二者的目的相同，都是為了獲得預(yù)期收益。

在股票交易市場上，股票無疑扮演著價值投資與價值投機的雙重角色，在一個特定時間段股票投資者是為了獲得股息等，是價值投資。而在另一個特定時間段股票投資者或許以市價為手段獲得資本利得，這就是價值投機。價值投機和價值投資可以相互轉(zhuǎn)換。

2.2 價值投機和價值投資的本質(zhì)區(qū)別

2.2.1 投資模式的區(qū)別。無論是價值型投資者還是成長型投資者，其投資模式都是屬于中長期的戰(zhàn)略投資，投資收益來自于公司的分紅回報或股價拉升，其前提都是投資者擁有超出大盤指數(shù)的長期、持續(xù)、穩(wěn)定的成長潛力。本質(zhì)上投資的是上市公司未來的經(jīng)營業(yè)績，投資者隨著上市公司的成長而成長。而價值投機，雖然它也是建立在投資價值的分析基礎(chǔ)之上，但是其投資收益主要來自于價值發(fā)現(xiàn)階段的股價拉升差價，也就是市場公眾投資者發(fā)現(xiàn)股票價值低估之后的價值回歸過程。主觀上看，一旦這個價值回歸過程順利實現(xiàn)，價值投機也就宣告完成。

2.2.2 投資方式的區(qū)別。價值投資通常是較長時間持有固定的幾只股票，股價的短期震蕩并不會影響到其投資信心，只要上市公司在未來具有可預(yù)期的成長空間，投資者就不會輕易地清倉；而價值投機關(guān)心的是市價對股票價值的反應(yīng)，高拋低吸是價值投機的一般操作模式，當(dāng)股票的市價上漲到市場價值合理的定位區(qū)間之后，出倉變現(xiàn)是其典型的選擇。

2.2.3 投資環(huán)境的區(qū)別。價值投資需要一個成熟理性、健康有序、成長向上的規(guī)模化市場，擁有完善公開的信息渠道，足夠的具有投資價值與業(yè)績表現(xiàn)的上市公司。只有多數(shù)上市公司具有良好的成長性和盈利能力，才能支撐起一個以價值投資為主導(dǎo)理念的投資市場。價值投機，同樣需要市場的規(guī)范和對投資價值理念的普遍認(rèn)可，但由于其投資收益的動力來源于價值發(fā)現(xiàn)和價值回歸，因此對于尚未完全成熟的新興資本市場，價值投機具有更好的適應(yīng)性和實戰(zhàn)價值。

2.2.4 投資極端性的區(qū)別。股票市場中，價值投資非常接近股票的價值。而價值投機經(jīng)常存在投機過度的問題，表現(xiàn)為市價極端低于其價值或者高于其價值。

3 價值投機的現(xiàn)實意義

3.1 價值投機的一般性

即使在以價值投資理念為主導(dǎo)的西方發(fā)達(dá)的資本主義市場中，價值投機依然是客觀存在的重要投資策略。市場永遠(yuǎn)不是理想模型下的市場，股票的市價不會與自身實際價值相吻合，經(jīng)常圍繞其價值進(jìn)行波動，因此股票的實際價值被市場低估或者高估的情況無時無處不在，這由客觀經(jīng)濟規(guī)律決定。另一方面，并非所有的投資者都是長線戰(zhàn)略投資者，作為一種風(fēng)險與收益并存的投資行為模式，永遠(yuǎn)存在。

3.2 價值投機的現(xiàn)實性

人們創(chuàng)造股市，進(jìn)行間接投資發(fā)行股票，起初主要是為了獲得股息收益。股票進(jìn)入二級市場后，隨著股票交易市場的活躍，越來越多的股市投資者被股票市價的波動所吸引，紛紛放棄獲取股息而轉(zhuǎn)向獲取股票的資本利得，投機成為股市的主要行為。價值投機和價值投資已無嚴(yán)格界限，本來買進(jìn)準(zhǔn)備長期投資的，如果短期股價上漲幅度大，也會賣掉而轉(zhuǎn)換為投機，本來買進(jìn)準(zhǔn)備短期投機的，如果股價下跌被套也只好轉(zhuǎn)換為投資。

在發(fā)展中國家的大多數(shù)新興股市，較少有為獲取股息的投資者，因為新興股市的股價一般都比較高，股票投資的股息收益率一般都低于銀行利息收益率，價值投資已沒有意義。

3.3 價值投機的常態(tài)性

只要股票市場存在，就必然存在價值投機，因為股票市場中調(diào)節(jié)股票流動的指揮棒是價格杠桿，價格受供求關(guān)系的影響圍繞價值波動。既然股票市價會波動，就必然存在通過低買高賣（做多）或高賣低買（做空）獲取差價利潤的投機活動。價值投機就是逐利，追逐利潤，是資本的天性，因此價值投機是股票市場的常態(tài)，是股市正常運行的滑潤劑。

4 價值投機的機制

股市投資的機會成本是貨幣市場或者國債市場的基準(zhǔn)利率，僅僅為了獲得同等于基準(zhǔn)利率的股息，股市不可能發(fā)展起來。投資者的預(yù)期收益率不但要求等于基準(zhǔn)利率，更希望獲得市場風(fēng)險補償。一般情況下，到期分紅時平均獲得的股息實際收益率小于預(yù)期。由于股票市價的波動性，當(dāng)股票市價低于價值，偏低時，價值投機者預(yù)期市價回升，因而大量買進(jìn)股票，促使股票市價回升，市價從低價位往高價位趨向股票價值。股票價格偏高時，大量賣出在低價買進(jìn)的股票，這種以資本利得的形式獲得的收益率往往大于預(yù)期收益率。如果和股市的趨勢一致時，往往會引起投機過度，不可避免地出現(xiàn)股市泡沫。

價值投機，追逐的是股票市價與價值的差額，當(dāng)價格偏高出現(xiàn)泡沫時，價值投機者一般已經(jīng)離開股市。過度投機者無力支撐股市高價，泡沫破裂，股票市價下跌，從高價位往低價位趨向股票價值。此過程中，價值投機者不會輕易入市，直到股票市價跌過其價值，出現(xiàn)投機價值時，新一輪價值投機開始實施。

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