2012:歐元會崩潰嗎?

歐元區(qū)各成員國都是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的真正受益者，而且他們非常明了歐元崩潰的災(zāi)難性后果，因此，一旦債務(wù)危機(jī)最終危及到歐元的生存，歐元區(qū)國家和歐盟都會誓死以護(hù)。

問世十年的歐元在債務(wù)危機(jī)的拷打之下如今已經(jīng)褪去昔日的燦爛光芒。資料顯示，整個2011年，歐元兌美元匯率下跌3.4%，并且在最后的一天收在了全年的最低水平，劃出了一根歐元誕生以來罕見的長長年度陰線。正是如此，唱空2012年歐元的聲音不絕于耳，甚至有知名機(jī)構(gòu)和大牌分析師預(yù)言2012年將是歐元的末日之年。

新一年歐元的命運(yùn)完全系于歐債危機(jī)的身上。動態(tài)地分析，決定未來一年歐債危機(jī)走向的關(guān)鍵因素主要有三：首先是意大利能否平安度過債務(wù)敏感期。意大利的高危特征不僅表現(xiàn)在其目前占比高達(dá)120%的國債量，而且5月份之前將是該國集中償債期，其還債規(guī)模超過5000億歐元，如果在此期間意大利國債收益率曲線加速變陡，歐債危機(jī)將空前惡化，歐元將再次遭遇傾軋。其次是德國能否保住3A評級。在對“歐豬五國”進(jìn)行狂轟亂炸的同時，擁有“3A”評級的德國從去年下半年后也被評級機(jī)構(gòu)死死盯住。最新的結(jié)果是，標(biāo)普已將德國置于負(fù)面觀察名單，惠譽(yù)在報告中暗示如果德國不在“開源”上做出大幅讓步就會真正調(diào)降其“3A”評級等次。這種評級結(jié)果一旦出現(xiàn)，其對歐洲國家債務(wù)救助的信心將形成毀滅性打擊，歐元區(qū)解體和歐元的崩潰就為期不遠(yuǎn)。三是有歐債危機(jī)引起的國家政治危機(jī)能否有效平抑。一種不樂觀的趨勢是，如果歐債危機(jī)遲遲沒有系統(tǒng)性的解決方案，相關(guān)國家減赤預(yù)算得不到真正落實(shí)，這將導(dǎo)致問題國家人民生活水平下降，意大利、法國等國2012年的大選就將面臨極大變數(shù)。而政局的動蕩會反過來刺激債務(wù)危機(jī)的惡化并最終殃及歐元。

匯率的錯亂與現(xiàn)有歐元區(qū)國家本幣的分立必然導(dǎo)致各國貨幣的大幅貶值并隨之引發(fā)惡性通貨膨脹是歐元崩潰的一種災(zāi)難性結(jié)果。按照野村證券的研究報告，如果現(xiàn)有歐元區(qū)國家恢復(fù)加入之前的貨幣，除了德國馬克會在現(xiàn)有的歐元直盤1.34的基礎(chǔ)上升值1.3%之外，問題國家的貨幣都會貶值。其中，希臘德拉克馬將貶值57.6%，意大利里拉將貶值27.3%，葡萄牙埃斯庫多將貶值47.2%，西班牙比塞塔將貶值35.5%，愛爾蘭鎊將貶值28.6%。對此，《紐約時報》用這樣形象的語言描述了希臘貨幣急速貶值的殘酷鏡像：“許多希臘國民連去銀行擠兌存款的機(jī)會都沒有，所有積蓄就化為了‘灰燼’，而隨之而來的通脹更讓人無法忍受，物價飛漲將使希臘大多數(shù)商店無法正常經(jīng)營；社會將出現(xiàn)市民騷亂，軍隊(duì)將再次出面控制政府。”

當(dāng)然，歐元的崩潰帶來的不僅僅是貨幣貶值。由于歐元的崩潰意味著歐元區(qū)的分裂，因此歐洲債務(wù)違約將被推到一個全新的階段，即這種違約不再發(fā)生在主權(quán)國家之間，而是大批銀行倒閉帶來的全球金融系統(tǒng)無序違約風(fēng)暴。分析發(fā)現(xiàn)，以現(xiàn)有的西班牙、意大利和法國等國家的龐大債務(wù)規(guī)模來看，就是將全歐洲的黃金儲備賣光也難以償還；如果將這批債務(wù)減記值分?jǐn)偨o在危機(jī)中搖搖欲墜的銀行業(yè)，其結(jié)果更讓人不寒而栗。因此，一個非常可怕的情景是，如果出現(xiàn)銀行違約風(fēng)險缺口被歐元崩潰的客觀事實(shí)儼然撕大的恐慌，無論是問題國家還是健康國家的儲戶都會加入擠兌風(fēng)潮，同時，由于歐元崩潰引致歐元區(qū)的解體，投資者必然聞風(fēng)而動，整個歐元區(qū)將會由于外來資金規(guī)避風(fēng)險而提前面臨資本真空，在債市收益率屢創(chuàng)新高和融資渠道悉數(shù)關(guān)閉的前提下，銀行將陷入無錢可付的窘境，歐洲“雷曼”隨之出現(xiàn)，全球性金融危機(jī)將再度上演。

不錯，歐元的崩潰和歐元區(qū)的分裂將最終傷及全球經(jīng)濟(jì)，但歐洲國家因此付出的經(jīng)濟(jì)代價比其他國家無疑將更加慘重。根據(jù)波士頓咨詢公司的預(yù)測，歐元崩潰的五年時間內(nèi)，葡萄牙、意大利和希臘的GDP都將陷入重度衰退之中；西班牙、奧地利、比利時、法國的GDP將出現(xiàn)大幅下滑；雖然德國和部分北歐國家因?yàn)樽约旱呢泿派刀梢允斋@到財政赤字減少的成果，但這些國家卻不能逃脫因?qū)σ獯罄⑽靼嘌赖戎匾Q(mào)易伙伴的出口銳減的巨痛，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險將超出人們的想象。

應(yīng)當(dāng)承認(rèn)，以上的分析僅僅是我們的一種最為悲觀性的預(yù)測。歐元是否最終會走入泥沼并窒息而死當(dāng)然還有賴于歐元區(qū)國家經(jīng)濟(jì)與財政基本面的支撐力量以及歐盟和國際社會所進(jìn)一步實(shí)施的救助力量。從目前來看，盡管歐元區(qū)不少國家債務(wù)形勢嚴(yán)峻，但區(qū)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基本面尚好，歐元區(qū)整體財政赤字和公共債務(wù)水平在全球發(fā)達(dá)國家中處于中游，特別是意大利、西班牙等國的債務(wù)危情還停留在流動性短缺階段，其經(jīng)濟(jì)自身還有一定的救助與修復(fù)能力，只要獲得了后續(xù)的流動性，這些國家債務(wù)危機(jī)最終引爆的可能性將大大降低。更加關(guān)鍵的還在于，歐元區(qū)各成員國都是歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的真正受益者，而且他們非常明了歐元崩潰的災(zāi)難性后果，因此，一旦債務(wù)危機(jī)最終危及到歐元的生存，歐元區(qū)國家和歐盟都會誓死以護(hù)。

動態(tài)的觀察，歐盟手中還緊握著幾張最有力的“牌九”：首先，歐元區(qū)17國和非歐元區(qū)9國即將于2012年3月統(tǒng)一簽署和實(shí)施的“財政契約”打開了歐債危機(jī)的治本性通道，如果危機(jī)生態(tài)一旦惡化，歐盟財政一體化的速度將空前加速并構(gòu)成對債務(wù)危機(jī)的強(qiáng)大屏蔽；其次，即便是財政一體化因?yàn)槌绦蚍彪s而推進(jìn)緩慢，但歐洲央行出任“最后擔(dān)保人”角色可以很快變成現(xiàn)實(shí)。即如果債務(wù)危機(jī)惡劣到令德國不得不做出妥協(xié)和讓步的程度，歐洲央行就可以像美聯(lián)儲那樣開動印鈔機(jī)，由此意大利、西班牙、法國等國的流動性緊張程度將得到實(shí)質(zhì)性的緩解。第三，即便是財政一體化和歐行“最后擔(dān)保人”角色的擱淺，但啟動統(tǒng)一歐元債券也可快速提上操作日程。雖然目前德國和法國對此依然持否定態(tài)度，但情勢所逼之下兩國都存在被動讓步以顧全大局的可能。當(dāng)然，在最為極端的情況下，不排除歐盟“三箭”齊發(fā)以收到畢其功于一役的效果。也正是如此，我們認(rèn)為，2012年歐元不會倒，也不能倒！

（作者系廣東技術(shù)師范學(xué)院天河學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）