看不透的巴菲特

“一個世紀過去，不管那時的貨幣是黃金、海貝、鯊魚牙，還是一張紙，人們都愿意用他們每日勞作的幾分鐘時間換來喝一±not;可口可樂，或者吃一些See's Candy的花生薄片糖。”

自1965年以來，巴菲特領導下的伯克希爾·哈撒韋公司以每年平均19.8%的投資收益率傲視群雄。這幾乎是標準普爾500強平均收益率的兩倍。如果你在1965年把1千美元交給巴菲特，那么到今天你將擁有2700萬美元。

在人類歷史上，一個沒有實業的投資公司可以長達50年保持如此穩定的高收益率是絕無僅有的。巴菲特本人也屢次當選為世界首富。他frac34;not;典的投資行為更是不勝枚舉，和中國有關的就有當年對比亞迪汽車和中石油的精準的投資。

從1977年開始，巴菲特在每年年初都會發布一封“致股東的信”，迄今為止已frac34;not;35年。可以確定的是，在所有有巴菲特署名的文件中，只有這封信肯定是他本人親自撰寫的。每年這個時候，全世界的投資愛好者們都會如朝圣般地前往伯克希爾·哈撒韋簡陋不堪的網站上懷著崇敬的心情去閱讀。

今年2月26日，巴菲特發布了最新一封23頁的“致股東的信”。在信里他詳細分析了上一年公司所有的投資決策的動機和成效。更重要的是，在這封信中，巴菲特通過輕松幽默的語言，傳遞了他本人堅持多年的投資理念。微軟公司前首席執行官比爾·蓋茨就說過他逐字認真讀過巴菲特發布的每一封信。

2012年巴菲特致股東的信里說了什么？

首先是接班人問題。巴菲特今年已frac34;not;82歲高齡，他的合伙人查理·芒格更已年滿90。雖然他在接受采訪的時候依然思維敏捷，絲毫不顯老態，事實上他從幾年前就已frac34;not;開始尋找接班人了。一開始中美能源公司首席執行官大衛·索科爾呼聲很高，結果落得個貪污辭職的下場。后來又傳出巴菲特有意讓他的兒子霍華德·巴菲特接受帥印，最終也不了了之。在這封信里，巴菲特終于透露了新的接班人的信息，他是名不見frac34;not;傳的托德·岡姆斯和泰德·維切勒。這里絲毫不用懷疑巴菲特選人時的私心，因為他本人98％的資產都壓在了公司上。全世界應該找不出比他更在乎公司命運的人了。

接下來巴菲特在信中分析了去年幾筆重大投資的緣由和成效，比如對美國銀行的投資和對IBM的投資。后者的投資成本為109億美元，成為公司的第二大重倉股。信中還通報了各個業務板塊的盈利表現。 這其中尤其以保險業務最為耀眼。保險業務已frac34;not;連續八年獲利，期間的盈利總和高達170億美元。

同時，即使是高人也有看走眼的時候。巴菲特在信中說對德克薩斯的未來能源公司的20億美元投資是個“巨大的錯誤，”目前為止，受到天然氣價格的影響，巴菲特這一單投資就虧損了14億美元。同時巴菲特承認他對房地產業復蘇的信心“錯的離譜”，導致公司在房地產業上吃了不少虧。

在信的最后部分，巴菲特說道：“一個世紀過去，不管那時的貨幣是黃金、海貝、鯊魚牙，還是一張紙，人們都愿意用他們每日勞作的幾分鐘時間換來喝一±not;可口可樂，或者吃一些See's Candy的花生薄片糖。”

其實這才是這封信的精華所在。這回答了伯克希爾·哈撒韋能夠保持50年驚人的投資回報率的Ocirc;not;因。看看公司重倉的投資組合吧：蓋可保險公司、強生公司、可口可樂、寶潔公司、華盛頓郵報、中美電力公司、富國銀行，甚至還有糖果公司、造鞋公司iexcl;not;iexcl;not;乍一看它們毫無關聯，巴菲特似乎在亂投撞運氣。然而，仔細觀察就能發現這些公司的共同點：它們主營的業務都是和每個人每天的生活息息相關的。 報紙，電力，刮胡刀，牙刷是人們每天都需要使用的。只要有人類文明，這些公司就有錢可賺。換句話說，這些公司的盈利模式都是簡單易懂，公司股票的成長不是靠投機，而是內在價值的增長——這就是巴菲特所推崇的“價值投資理論”。

了解巴菲特的人都知道，比爾·蓋茨是巴菲特多年的摯友。可是就在微軟如日中天的九十年代，巴菲特也沒有買過微軟的股票，理由是“看不懂軟件業”。同樣，在上個世紀最后十年硅谷的發展帶動了一大批高科技公司的興起，可是直到今天，硅谷公司也沒有拿到過巴菲特一分錢的投資。巴菲特甚至不敢投大名鼎鼎的蘋果公司。事實上，當年在資本市場上呼風喚雨的科技公司在潮水退去后，被發現絕大多數都在裸泳，蘋果公司曾frac34;not;也在2000年左右面臨破產的窘境。科技公司中唯一的例外是巴菲特去年對IBM的投資。他在信中說道：“我已frac34;not;讀了50年IBM的年報，卻一直按兵不動。直到2011年3月的一天，突然心思澄明。”巴菲特在IBM股價的高點重倉107億美元。并解釋說：“股價的高低不重要，重要的是IBM未來要做什么。”

作為投資大鱷，巴菲特的言論在資本市場上可謂一言九鼎，他的某些言論甚至對政治政策都有深遠影響。他曾frac34;not;在各種場合下，不厭其煩地表達他對增稅政策的支持。人們常常聽到巴菲特說，他身為世界上最富有的人之一，僅僅付17.4%的稅，而他公司前臺工作的女士們卻要付接近30％的稅收，“實在是太不公平了”，有人曾frac34;not;問華爾街日報的老板巴尼·格爾，為什么有這么多富人都在呼吁增稅？“很簡單”，格爾答道，“因為他們已frac34;not;有足夠的錢了。”奧巴馬去年提出的“對百萬富翁和千萬富翁征高稅”政策，就得到了巴菲特的雙手贊成。

然而巴菲特始終沒有提到的是，實際上他的大部分稅收都是以公司營業稅的形式被扣除了。據計算，把各種各樣的企業稅加上，巴菲特每年要把公司所賺的錢的45％作為稅收上繳。巴菲特嫌這還不夠，他稱加大公司稅率的目的就是降低美國在國際投資者眼中的價值，這可以起到地方保護主義的作用。

奧巴馬的納稅政策是打著“劫富濟貧”的口號，可是實際上這個政策完全是針對中產階級。實際增稅的起點是年收入超過25萬美元的家庭或者年收入超過20萬美元的個人，稱他們為“十萬富翁”毫不為過。為何要把增稅下限定得如此之低？Ocirc;not;因只有一條：因為只有這里才能真正地搜刮到錢。2009年，8274名年收入過千萬的富翁一共支付了540億美元的稅收，23萬7千名年收入過百萬的富翁一共支付了1780億美元的稅收。另一方面，400萬年收入過20萬的中產階級卻支付了4340億美元的稅收。換句話說，在奧巴馬的計劃下，90％支付多賦稅的人都不是百萬富翁。和巴菲特不同，這些人大多數都是剛剛才步入中產階級殿堂就遭受當頭一棒，難道這就公平了嗎？巴菲特在這場“劫中產濟貧”的鬧劇中，無疑扮演了煽風點火的角色。

巴菲特本人大部分的資產都捐獻給了蓋茨慈善基金。不可否認的是，這兩個世界上最富有的人確實利用慈善基金做了很多的工作，但是他們也不傻。如果他們想把千秋萬世都花不光的錢傳給他們的子女，政府至少要拿走一半的錢，而如果把錢捐助到慈善事業中，需要上繳的稅幾乎可以忽略不計。事實上，蓋茨的父親和巴菲特的女兒就在他們慈善基金會身居要職。有人說了，如果巴菲特真的認為國家缺錢，同時富人的稅收征少了，為什么他要把他的錢悉數放到慈善基金會里，而不是直接捐獻給美國稅務局呢？這里的個中蹊蹺，只有他自己明白了。