中國海外并購逆市上揚

齊力

2012年上半年，中國的并購交易在數量上減少了33%，交易金額也下降了10%。這主要是由于全球經濟低迷持續對歐洲的經濟大國、美國以及中國本身提出挑戰，并且影響了并購交易的市場情緒。

中國境內的并購交易在數量上相比去年同期下降了25%。境外投資者在中國境內的戰略性并購交易也受到了影響，和2011年上半年相比，下降了42%。交易額超過一千萬美元的私募基金交易數量也下滑了39%。

但令人欣慰的是，全球宏觀經濟的不景氣并沒有嚴重影響中國的海外并購交易。中國今年的海外并購交易數量基本與2011年處在同一水平（僅下降了6%），但值得注意的是，交易金額為交易活動不甚活躍的2011年上半年的三倍左右，并且全年交易金額有望超過2011年。

中國企業正抓住海外市場的買入機遇，大力并購海外能源類和工業技術密集型企業。中國在2012年上半年的海外并購交易中，資源和能源領域的交易居于首要位置，占總數量的44%，而2011年上半年，這一比例為36%。這一領域的交易在金額上也占了很高的比重，2012年上半年披露的資源和能源領域交易金額占該時期海外并購交易金額總數的69%，在上半年披露的9宗交易金額大于10億美元的海外并購交易中，其中七宗為資源和能源領域交易。

我們觀察到一個新興趨勢。中國民營公司和國有企業與中國本土的私募股權基金合作進行海外并購。例如，三一重工聯合中信基金斥資4.08億美元收購德國普茨邁斯特公司就是一個典型案例。中國大陸企業正抓住市場買入機遇，大力并購海外能源類和高科技類相關企業。此外，中國大陸企業不僅仍然持續關注從海外市場引進先進的工業技能、技術和知識產權，而且開始通過滲透海外市場以謀求企業的發展。

北美洲和歐洲是中國大陸企業尋求高科技、資源和能源領域并購機會的主要目標國。主要原因是：這些市場中的高科技企業通常成為并購目標；大量的資源和能源行業的并購目標對象位于美國和加拿大。

另外，中國大陸企業不斷尋求其核心業務在海外擴張的機會。比如，萬達斥資26億美元收購了美國AMC院線（2012年上半年披露的金額最大的海外并購交易）以及海爾以1億美元完成收購三洋電機在東南亞地區的白色家電事業部。與此同時，在南半球的20宗海外并購交易中，有17宗為資源和能源行業交易。

預計未來中國企業海外并購交易的數量和規模都將增大。這種現象由多個因素共同驅動，其中的一個因素就是中國企業已經累積了更多海外并購經驗，增強了信心。隨著來自中國境內金融機構及私募行業支持的增加，在海外賣方企業面臨日益嚴峻的本國市場的情況下，中國企業的海外并購買入機會不斷增加。

受二級市場不景氣的影響，近年中國的私募股權（PE）退出渠道受阻，令其投資“胃口”大減。雖然今年PE總體交易數量難超2011年，但鑒於私募股權基金資金充足，同時中國民營企業需要成長資本，下半年有望回升。除傳統的投資渠道外，中國本土私募股權基金尋求海外市場投資機會的趨勢正在形成，盡管目前金額仍較小，但有望在近幾年成為新的行業增長點，并且和中國企業聯合投資日益增多。

從私募股權基金角度看，目前交易和退出都比以往困難，也在尋求新的投資增長點。同時，對成長中的民營企業而言。PE不僅能夠提供并購資金支持，也可彌補其并購經驗和管理上的不足，因此將受到歡迎，但二者合作模式有待摸索。

比如今年年初，三一重工以3.6億歐元收購德國普茨邁斯特公司100%股權的大手筆交易中，中信基金亦參與其中，收購10%的股份。國內企業海外并購往往出于戰略考慮，而私募股權基金要看（財務）回報，兩者尚需磨合。