美聯(lián)儲(chǔ)刺激經(jīng)濟(jì)政策無(wú)力

馬丁·費(fèi)爾德斯坦

美聯(lián)儲(chǔ)最近宣布，未來(lái)6個(gè)月將再購(gòu)買(mǎi)2670億美元的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債，使今年的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)總量達(dá)到6700億美元。不過(guò)，這一操作對(duì)利率和股價(jià)影響甚微。市場(chǎng)的悲觀(guān)反應(yīng)表明貨幣寬松已不再是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的良藥。

美聯(lián)儲(chǔ)一再聲稱(chēng)將采取一切辦法刺激增長(zhǎng)，因此它將至少保持短期零利率狀態(tài)至2014年年底，同時(shí)實(shí)施大規(guī)模量化寬松，繼之以“賣(mài)短債買(mǎi)長(zhǎng)債”的扭轉(zhuǎn)操作壓低長(zhǎng)期利率，降低融資成本以刺激投資。

這些政策在降低長(zhǎng)期利率方面確實(shí)收到了成效。目前，10年期美國(guó)國(guó)債收益率從2011年年初的3.4%降為1.6%。盡管很難知道這種下降有多少是因?yàn)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)的全球投資者對(duì)美國(guó)國(guó)債需求增加所致，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策絕對(duì)在其中居功至偉。據(jù)悉，長(zhǎng)期利率的下降促使標(biāo)普500股票指數(shù)在同期上漲了4%。

然而，長(zhǎng)期利率之低已使投資者大為擔(dān)心，唯恐債券和股票價(jià)格產(chǎn)生泡沫。一旦長(zhǎng)期利率在市場(chǎng)力量下大幅上升，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)此無(wú)計(jì)可施。外國(guó)投資者投資組合不再偏好長(zhǎng)期債券，這將很輕易地觸發(fā)利率飆升。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)盡管對(duì)債券和股票所有者有利，但是否刺激了實(shí)體經(jīng)濟(jì)行為還未可知。美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在極低增長(zhǎng)率和極高失業(yè)率之間步履蹣跚。盡管3年來(lái)經(jīng)濟(jì)一直在增長(zhǎng)，但GDP水平只比5年前危機(jī)肇始時(shí)高出1%。2011年GDP增長(zhǎng)率只有1.7%，現(xiàn)在也好不到哪里去。事實(shí)上，最新數(shù)據(jù)表明，個(gè)人實(shí)際收入在下降，就業(yè)增長(zhǎng)持續(xù)萎靡，零售額也在縮水。……