行情將在猶豫中前行,直至瘋狂

程凱

對于A股后市，近期市場分歧較為明顯——各種分析、看法很多。較為主流的看法是，“楔形上升”進入末端，受到過去一年所形成的下降通道壓力線壓制，股指將回到繼續跌破2132點的下跌趨勢之中（如圖1）。

配合這種可能性的宏觀依據也較為充分：比如歐債危機大有繼續升溫的趨勢，比如中國的通脹似乎又有回升態勢，再比如1月信貸遠低于預期等等。換句話說，技術性反彈遭遇中期驗證有效的技術壓力，宏觀面又不給力，實在看不出A股市場具有突破中期下降通道的可能性！

真的如此嗎？

必須承認，前述觀點的陳述很“流利”，有理有據。在其邏輯框架中找反證（技術走勢和宏觀數據統一了，就代表“正確”？），論據中找錯漏（只看壞消息，算“客觀”嗎？），最佳結果也不過是“誰也不服氣”。所以，我依然用我的研究體系（過去一年多的驗證中少有失誤）來表述觀點，至少我知道這套體系的“邊際”在什么地方。

2月中上旬很關鍵。這一點，反彈開始的第一天（1月9日）我就已經提示了。從概率上來推算，2011年12月-2012年1月份是“極限低點”出現的時間區間。當新年鐘聲敲響之際，一波中長期上漲將在我們眼前顯現。

2月中上旬靜觀第一次高點——本輪反彈行情結束點是2012年2月中上旬（扣除元旦假期、春節假期）。這是按照一般（常規）反彈級別進行的推算。如果行情在2月中上旬戛然而止，請不要意外，歷史概率使然。

簡單來說，我非常認同——如果是技術反彈，行情在2月中上旬就會戛然而止。不過，和現在的“晚知者”不同，我早早把時間周期“算”（根據歷史數據的規律）好了。這就是預測的“邊際”——當時，只能看這么遠，理由是短期資金的脈沖強度需要跟蹤觀察。

2月初《千金難買龍低頭：戰略做多A股》一文，我給出了中期趨勢的判斷：中期反彈正在運行之中。2400點之下都是低風險區域，任何一次有力度的回檔都是需要倍加珍惜的“吸籌”機會，后續演化將呈現增量資金不斷回流的中期趨勢。

為什么我會在2月初才給出中期判斷呢？等待數據進行分析。下面，我將結合幾張圖表來講。

1月底到2月上旬，新增資金流量呈現單周20%的持續增長。某種程度上，可以解釋“為什么這段時間A股總是跌不下去？”

不過，另一個問題是，“為什么A股遲遲不能加速呢？”圖2中也有答案。無論是新增資金流量，還是交易熱度，都還處于歷史低位水平，只是較12月底的“冰點”有所回暖。寄希望市場出現“井噴”，現在的資金數據尚不支持。

不過，隨著時間推移，資金趨勢輾轉向上是大概率事件。從以往歷史數據來看，把春節因素考慮在內，即便2月份信貸仍然不過萬億（間接因素），對于股市資金面的負面影響依然不大。所以，從資金推動的角度，后期股市在經過一番調整后，改變上攻角度，加速急攻的概率很大。

近期美元的技術走勢出現止跌跡象，看高美元之聲驟起，歐元區“壞消息”不絕更使得這一觀點得到宏觀依據。

我提出“美元中期拐點已現，后市將持續走低”的論斷，是基于去年9月份的宏觀預測被驗證的基礎之上——金融動蕩正處于爆發前夜，時間跨度從2011年9月開始至2012年1月前后結束。

既然“結束”，必然有明顯的標志性事件。君不見，全球市場風險偏好上升（見圖3）？君不見，全球股市漲勢如虹？所有這些變化的“起點”是不是1月份開始？按照歷史規律，五個月的危機期過去后，全球的風險偏好將持續上升一段時間，保守評估，可以持續一個季度以上。換句話說，至少持續到4月份。

因此，美元邏輯推導之下，A股在4月份之前都將保持中期上漲趨勢。這種觀點因為經過了推導，只供參考。確認，還需要更直接的市場數據。

短期市場走勢存在一定變數。不過，跳出小范圍時間周期，方向其實只有一個。無論指數漲跌，一旦新增資金流量、交易熱度上升到歷史中軸，整個A股市場會呈現遍地開花的局面。指數的重要性會大大削弱，個股機會將層出不窮。

這一天還有多遠呢？按照目前資金趨勢的周期，這一市場變化大致出現在兩周之后。所以，流動性如期回暖，令市場“退一進二”舞步輕搖，行情將在猶豫中不斷前行，直至瘋狂。