招商基金張國強:債市將迎來慢牛

葉輝

記者：大家都在說，2012年是“債券投資年”，也有觀點認為債市牛市的上半場已經結束，您認可哪一種說法？

張國強：我們認為今年上半年債券市場是有機會的，基于兩點：一是對通脹的樂觀展望，相比于去年，今年上半年的通脹是趨勢性向下的，這也是市場的共識；二是今年的經濟增長不會類似2009年一般，會快速見底反彈，應該會保持一個緩慢溫和的態勢，貨幣政策也不會大幅放松。那么，今年的債券行情就不會像2008-2009年那樣是一個短暫行情，而是有一段相對較長的行情，但今年在利率產品和高等級信用債上，很難再出現去年四季度那樣的大行情。

記者：央行兩次下調存款準備金率，您認為會降息嗎？資金面緊張狀況的緩解，能否給債市帶來機會？

張國強：市場普遍預期今年CPI在3%-3.5%之間。在這種預測下，物價指數依然接近于一年期定存，因此如果經濟不大幅下滑，降息空間不會太大。但是隨著央行降低存款準備金率，資金面緊張狀況將逐漸緩解，這有利于市場利率的下降，將給債市帶來慢牛機會。

記者：3月1日，上交所修改后的《公司債券上市規則》正式實施，對債券市場將產生何種影響？

張國強：上交所修改后的《公司債券上市規則》主要變化在放寬了對公司債發行人的凈資產要求，暗合上交所正在研究推出高收益債券，對包括公司債在內的產業債市場構成直接利好，產業債很有可能成為今年債市的“新貴”。

記者：我們注意到，即將由您管理的招商產業債基金正在發行，是不是因為看中了產業債的投資機會？

張國強：是的。招商產業債基金所投資的產業債，其實就是信用產品中剔除了城投債的部分。產業債市場近年發展迅猛，規模快速增加，目前存量公司債近3000億元，中期票據20000億元，短融9000億元，企業債近1400億元，可轉債超過1000億元，市場容量巨大。

記者：去年由“城投債”引發的極度恐慌情緒在債市蔓延，今年海龍債再爆違約。您如何看待信用債市場的風險，2012年會否是債券違約的元年？

張國強：對于城投債保持一份謹慎是很有必要的，但我們認為城投債的系統性風險比較低，政府不會允許融資平臺的大規模違約出現。但城投債信息較不透明，不排除在一些不發達地區負債較高的融資平臺出現個別黑天鵝事件。

記者：您2012年會參與打新么？策略如何？

張國強：去年新股表現不佳，新股不敗神話的破滅，警示投資者參與申購新股必須謹慎小心。但通過認真深入的研究，也能發掘出投資機會，我們的債券基金新股申購仍為持有人創造了較好收益。作為一個負責任的基金管理人，我們會審慎參與新股申購，但也不會放棄能給投資者帶來超額收益的機會。

記者：2 月13 日，中金所啟動國債期貨仿真交易測試，您對此怎么看？

張國強：國債期貨曾于1992年開始交易試點，但由于種種原因，于1995年5月結束。盡管歷史上國債期貨并沒有留給我們特別美好的記憶，但是形成一個管理完善、運行有效的國債期貨市場仍具重要意義。首先，國債期貨為投資者提供了規避利率風險的對沖工具；其次，國債期貨有利于提高現貨市場的流動性。此外，國債期貨作為一種金融衍生工具，有助于國債基準利率的價格發現，從而有利于進一步促進利率市場化。

不少基民在2012年都買了債券基金，希望在“債券投資年”撈一把。機構投資者向來對債券市場的投資機會嗅覺靈敏，管理層大力發展債券市場的利好頻出，以基金為代表的機構投資者自然不會放過個中良機。比如，債券基金業績領先的招商基金，近日就推出了首只專注于產業債投資的招商產業債基金。他們如何看待債券市場的投資機會？《投資與理財》記者采訪了招商基金固定收益投資部總監、招商產業債基金的擬任基金經理張國強。

張國強，經濟學碩士。曾任中信證券債券銷售交易部經理、產品設計主管、總監，中信基金投資總監、基金經理。2009年加入招商基金，現任總經理助理及固定收益投資部總監。目前業內唯一一位近5年中所管理的債券基金年度排名均進入同類基金排名前30%的債券基金經理。在2008年大熊市期間，他管理的一只債券基金，實現了12.72%的凈值增長，獲得2008年全市場收益率第一名。