上海醫(yī)藥:一體化醫(yī)藥巨頭

知行

一、股市動態(tài)分析30回顧及簡評

上證指數(shù)上周末收于2319.12點，本周末收于2330.41點，上漲0.49%；股市動態(tài)30指數(shù)上周末報收727.21點，本周末收于732.23點，上漲0.69%；其中股票組合上漲0.94%。

股市動態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設立以來，下跌26.78%，同期上證指數(shù)下跌55.71%。本周股市動態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑贏大盤。

與上周藍籌股表現(xiàn)出色不同，本周中小股票大跌后出現(xiàn)快速反彈，節(jié)后中小板指數(shù)上漲2.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲5.21%，遠超上證指數(shù)0.49%的漲幅。

乾照光電預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利17100萬元-18500萬元，比上年同期增長25%-35%。同時公司跟隨創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一起反彈，由于提前公布了業(yè)績預期，公司雖沒有出現(xiàn)業(yè)績地雷，但每股收益接近0.6元還是與2011年券商的預期相距甚遠。

2012年一號文件聚焦農(nóng)業(yè)科技，隨著2月2日一號文件的發(fā)布，農(nóng)業(yè)類股票近期催化劑得到兌現(xiàn)。順鑫農(nóng)業(yè)有所受益，但須提防利好兌現(xiàn)可能出現(xiàn)的回調(diào)。

由于節(jié)前金融等藍籌股表現(xiàn)出色，本周前半段金融股出現(xiàn)明顯回調(diào)，隨著匯金同意銀行分紅比例下調(diào)5%，工行中行建行補血260多億，后半段金融等藍籌又出現(xiàn)明顯的反彈。

中國聯(lián)通受電信版iphone4s擬推出信息的影響，公司對蘋果產(chǎn)品的獨占地位受到挑戰(zhàn)，本周出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

二、股市動態(tài)30指數(shù)

三、最新評論

2010年上海醫(yī)藥吸收合并上實醫(yī)藥和中西藥業(yè)之時，市場對公司關注度相當高，公司股價在2010年最高沖到26元，市值一度達到700億元；如今市場對公司幾乎置之不理，我們找到的公司的最新報告是2011年11月份的，作為一個目前市值仍有300億的醫(yī)藥公司，市場對公司的關注度跌至低谷。但從行為金融學的角度，關注度低的時候往往是公司股價的低點。

先看一些上海醫(yī)藥有參考意義的歷史股價，第一個價格是上海醫(yī)藥吸收合并時開盤的參考價是14.73元，第二個價格是2011年5月份上海醫(yī)藥港股IPO價格23港幣，當時A股價格20元附近，第三個價格是上海醫(yī)藥大股東增持價格，上實集團在2011年3月31日至8月23日增持2174萬股，這個時間段的價格區(qū)間是大約是14元-21元，最后一個價格是目前的股價11.88元，可以看出目前股價低于上述三個重要的價格參考區(qū)間。

從絕對估值的角度看，公司目前PB為1.42倍，對于一個醫(yī)藥公司，這樣的估值肯定是歷史最底部區(qū)域才會出現(xiàn)如此低的PB，公司明后年的每股收益預期也都在1元附近，也就是說2013年，隨著公司凈資產(chǎn)抬升到10元以上，目前公司對應2013年的PB將在1.2倍以內(nèi)。相對估值角度，公司今年PE在15倍以內(nèi)，后年PE落到12倍以內(nèi)，股價也極具吸引力。

回到公司基本面來看，上海醫(yī)藥是國內(nèi)醫(yī)藥一體化的巨頭，集研發(fā)、制藥、分銷和零售為一體，在醫(yī)藥工、商業(yè)領域均位居國內(nèi)前列，2010年分列市場第三和第二位。公司醫(yī)藥工業(yè)廣度大，工業(yè)業(yè)務950種醫(yī)藥產(chǎn)品涵蓋醫(yī)保24%、基本藥物70%的品種，過億的品種達19個。2010年工業(yè)收入80.75億，毛利62%。同時公司是醫(yī)藥商業(yè)的巨頭，工商聯(lián)動發(fā)揮垂直一體化協(xié)同效應。

公司前期的不利因素主要是葛劍秋的離職，離職原因估計因為葛主導的收購中信醫(yī)藥代價太高。同時公司港股募集資金由于人民幣升值會有一定的匯兌損失。

上海醫(yī)藥目前絕對價值明顯，股價充分反映了悲觀的種種預期，唯一缺乏的是上漲的催化劑，要么市場回暖，要么隨著公司業(yè)績的釋放，公司股價2年內(nèi)出現(xiàn)50%以上的漲幅是大概率事件。