百視通:利好刺激不斷等

百視通：利好刺激不斷

IPTV或將迎來爆發增長。2011年底，國務院辦公廳正式發布了三網融合第二批42個試點城市的名單，我們認為接下來的兩年國內IPTV市場或將迎來爆發式增長的機遇。另外，公司通過資產重組，實現了東方傳媒旗下百視通的新媒體業務、IT技術服務和裝備工程業務的整體上市。截止2011年底，百視通是全球最大的IPTV運營商。

百視通IPTV用戶2015年可達3500萬。目前尚無法知曉百視通與CNTV的合作模式、股權比例、分成比例等。但我們認為守住新增市場50%的份額應該是較為合理的猜測，預計分成比例將由50%下降至30%。我們認為雙方的合作，可以消除阻礙IPTV業務發展的障礙，更大的用戶規?？梢詮浹aARPU下降的影響。

互聯網電視機頂盒開拓新市場。隨著廣電總局“181號文”出臺,公司把關注的重點轉向互聯網電視機頂盒產品，公司與聯想合作推出了第一款合規互聯網電視機頂盒產品。未來在業務拓展上，將考慮聯合電信運營商和硬件廠商，采用前端收費的模式進行推廣，預計未來三年國內互聯網電視機頂盒的市場容量有望達到1000萬臺。

操作策略：該股近期受利好刺激觸底回升，已獲得前期低點的有效承接，若量能持續配合，后市有望逐步向上修復。

用友軟件：回歸行情有望展開

2011年凈利潤增長40%-80%，符合預期。公司預計2011年凈利潤同比增長40%-80%，對應EPS為0.57-0.73元，基本符合我們預期。我們認為業績增速較高的主要原因是在國內企業管理軟件市場持續增長的環境下，公司加大營銷、重點行業業務拓展兩大策略均取得成效，三大產品線市場和行業解決方案市場均實現了較快增長。

預計2012年企業管理軟件市場前景依然較為樂觀，中高端市場是最大看點。1月份Gartner發布2012年IT支出預測，預計全球IT支出同比增長3.7%。盡管2012年中小企業管理軟件市場增速存在壓力，但中高端管理軟件市場的客戶是央企、國企、跨國公司等。央企和國企將在“十二五”期間加大集團管控，中高端市場的景氣度將有望得到回升。

看好公司未來平臺化、提高人均單產兩大戰略。公司歷史上曾經歷財務軟件、企業管理軟件兩大階段，未來將是平臺化階段。財務軟件階段向企業管理軟件階段擴展的本質是從財務向ERP其它模塊拓展，從而提高軟件附加值。公司2012年將通過外包低端實施、轉移研發力量到高端模塊來提高人均單產，目前有約20%的低產模塊有待改善，具備空間。

操作策略：該股目前在中期底部徘徊，量能并未有效放大，不過筑底跡象明顯，后市將形成回歸行情，進入上方箱體。

馳宏鋅鍺：存繼續上攻可能性

公司外延式擴張動作頻繁。公司2011年先后完成收購或正在收購控股股東持有永昌鉛鋅93.08%的股權、瀾滄鉛礦有限公司100%的股權、大興安嶺云冶礦業開發有限公司100%的股權，金欣礦業51%股權，西藏鑫湖礦業部分股權等。此外，公司計劃配股籌資以收購榮達51%的股權，若收購完成將增加鉛鋅權益儲量48.45萬噸，銅2.5萬噸，銀1048.56噸。

資源價值被低估。按公司目前已有的資源儲量，公司市值與資源價值比為4.88%，低于同行業相關上市公司，更低于與公司業務模式最為接近的中金嶺南8.68%的水平。公司資源價值一定程度上被低估。

冶煉產能有序擴張。公司目前有16萬噸的電鋅產能，12萬噸的電鉛產能，合計鉛鋅產能28萬噸。公司目前在建的兩個項目，分別是是云南會澤鉛鋅項目和內蒙古呼倫貝爾鉛鋅項目。會澤項目預計2011年底開始試生產，若進展順利，則會澤治煉廠的關停對公司明年的生產和經營不會產生較大影響；呼倫貝爾項目已開始建設，預計建成至少需要2年時間。兩項目投產后，公司每年鉛鋅冶煉總產能可進一步增加至56萬噸。

操作策略：該股受制于系統性下調，目前尚未完全脫離下降通道，不過經過連續回抽已站上60日均線，后市存在繼續上攻的可能性。

登海種業：量價齊升 下踩年線

公司主推玉米品種登海605推廣形勢將超預期。登海605今年的大田表現突出，單產和抗性均在競爭品種中處于領先地位。此外，公司今年加強了營銷團隊建設，改革對經銷商的管理和激勵機制，大幅增加了品種營銷能力。我們將登海605在2011年的銷量從540萬公斤增至600萬公斤，將2012年的銷量從930萬公斤增至1100萬公斤。

先玉335局部倒伏現象不影響公司優秀品種的銷售。我們根據目前的銷售表現，將登海先鋒公司先玉335在2011年的銷量從2300萬公斤增至2500萬公斤，將2012年的銷量從2500萬公斤增至2600萬公斤。另外，丹東登海良玉種業主推的國審品種良玉188和良玉208在東北市場的認可度持續提高。

農業部種子抽檢為行業迎來機會。產品質量不合格主要由于上年制種條件惡劣以及上市公司對經銷商環節管控不力，與品種本身的出廠質量沒有關系，伴隨上市公司對種子質量控制環節重視程度與投入不斷加大，未來出現問題種子的風險將大幅下降。登海種業具有較大的市場份額，具備資源整合能力，中線看好。

操作策略：該股近期上行格局分明，并成功刺穿年線，加上一號文件正式出臺，行業利好將持續推進，向好行情料將繼續。

三一重工：逐級反抽 有望繼續走牛

收購普茨邁斯特，奠定領導地位。公司擬與中信基金聯合收購德國普茨邁斯特公司，后者在混凝土機械制造領域的市場占有率、技術領先性等都處在世界同行前列，創造并保持著液壓柱塞泵領域的眾多世界紀錄。若收購方案最終通過，三一重工將獲得全球領先的混凝土技術和全球銷售網絡，有助于推進三一的國際化進程、鞏固三一在混凝土機械制造領域的全球領導者地位。

工程機械行業處于進口替代后期和出口加速階段。挖掘機行業外資品牌仍占據了60%以上的市場份額，未來進口替代空間較大；混凝土機械雖然已基本國產，但我國商品混凝土普及率僅為30%左右，未來將受益商混率提升。受益國外新興市場旺盛需求，目前僅占全球除中國市場以外市場份額5%左右的國內工程機械出口有望快速增長。

可復制的產品模式是公司核心競爭力所在。從基本被外資品牌壟斷的混凝土機械和挖掘機行業中突圍、發展成為國內第一品牌，依靠的是公司領先的研發水平和優質的售后服務，而背后的關鍵則是管理層根據對行業的深刻理解而作出的前瞻性戰略和探索出的可以復制的產品成功模式，近十年公司營收增速遠高于行業均值。

操作策略：該股中線主升浪并未被破壞，而近期的收購方案則令底部更為夯實，后市有望繼續走牛，關注。

七匹狼：中線多頭格局不變

順應市場發展，積極搶占市場資源。公司近年來面對業內對于店鋪資源日益激烈的爭奪，拓展步伐略顯緩慢。對此，定增募集資金的補充將直接為公司緩解資金壓力，加快對新型商圈及薄弱市場的布局。我們認為這不僅進一步鞏固并提升了公司的市場份額，同時，還順應了當今shoppingmall等新興商業實體的發展趨勢。

直營占比穩步提升，示范性加強益于零售策略深化。公司的定增計劃正符合了我們所提出的企業可持續發展的思路，項目實施后，公司直營門店將由439家增加至799家，所占比例將升至16.73%。我們認為公司自有直營體系的壯大，不僅可以穩定對終端渠道的控制力，對加盟起到良好的示范作用，將零售策略進一步深化，同時，可以對渠道的終端成本進行提前鎖定。

歷史庫存壓力較低。受春節等因素影響，服裝行業公司冬裝銷售面臨一定的壓力，公司優勢在于前兩年積極幫助加盟商處理渠道庫存，公司層面庫存線上線下平臺銷售情況良好，且報表對存貨跌價準備計提準備，因此歷史庫存壓力較低，抗風險能力較強。

此外，公司的定增計劃亦將適時展開，屆時公司的市場份額將進一步提升。

操作策略：該股近期經過連續調整，已觸及前期低點，但并未繼續深探，目前已經企穩，中線級別的上升趨勢并未破壞。