央行完全有理由再降準

10月8日，“十一”之后第一個工作日，中國貨幣市場回購定盤利率繼9月24日之前的沖高回落之后，再次出現(xiàn)上漲。伴隨著這樣的上漲，人民幣兌美元匯率大幅升值0.98%，幅度接近單日漲幅限制——1%。市場利率的上漲和人民幣的升值都說明：中國貨幣供給偏少。

從央行逆回購的數(shù)量看也可以證明這一點。據(jù)統(tǒng)計，10月份到期的逆回購金額高達6500億元，加之9月底的季末效應(yīng)使得銀行拼命攬存，而這些新增存款在節(jié)后需要相應(yīng)上繳20%的法定存款準備金，這都將導致商業(yè)銀行資金吃緊。

更為不利的消息是，隨后有媒體稱，商業(yè)銀行普遍收緊個人消費信貸，無論是住房裝修貸款，還是汽車消費貸款，利率大幅上升，一般上浮20%左右，最高達50%。

與此相應(yīng)，央行行長周小川在“十一”長假后出版的《中國金融》雜志上指出，盡管過去10年中國金融業(yè)改革成就顯著，但不可忽視的是，當前，我國經(jīng)濟增長的外部環(huán)境十分嚴峻，國際金融危機深層次影響還在不斷加強，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍然較大，金融改革和支持經(jīng)濟增長的任務(wù)很重。

我們可以發(fā)現(xiàn)：貨幣管理者的認知和整個金融市場的表現(xiàn)之間存在嚴重矛盾。為什么在“我國經(jīng)濟增長的外部環(huán)境十分嚴峻、國際金融危機深層次影響還在不斷加強、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍然較大”的條件之下，中國金融市場利率上升、人民幣升值·難道這有利于“穩(wěn)定經(jīng)濟”、有利于“拉動內(nèi)需”·

有分析認為，商業(yè)銀行提高消費信貸利率的目的是：用提高利率對沖貸款數(shù)量減少給銀行收益帶來的不利影響。作為利益主體，商業(yè)銀行的選擇也許無可厚非，但問題是：貨幣政策決策當局應(yīng)當知道貸款減少以及它的經(jīng)濟危害。我們怎么可以允許在國家經(jīng)濟內(nèi)外交困且還在惡化之時減少貸款、允許利率上漲及人民幣升值·

說實話，對于這樣的市況，稍微懂一點宏觀經(jīng)濟的人都很難理解。除非它被解釋為“降準”前兆，但問題是，央行是否愿意向市場明確傳達寬松（至少是“不緊”）的信息·我想，這無論對于扭轉(zhuǎn)國人經(jīng)濟預期、穩(wěn)住中國經(jīng)濟，還是扭轉(zhuǎn)股市投資者預期都顯得至關(guān)重要，央行不能再猶豫了。

有些學者說，全球主要經(jīng)濟體濫發(fā)貨幣，導致大宗商品價格上漲，這將加大中國通脹預期，所以央行在投放貨幣方面應(yīng)當謹慎。三年來我們不斷批評這樣的觀點。這無異于“別人生病、我們吃藥”，是用“經(jīng)濟自殺”的方式，對抗物價，其結(jié)果將是“滯脹”——經(jīng)濟停滯、物價上漲。因為，緊縮貨幣強力壓制內(nèi)需，摧毀中國經(jīng)濟，但由于資源類商品的計價、結(jié)算貨幣過度擴張，資源品價格會剛性上漲，從成本端推高中國物價。

我們在過去的兩年時間里看到，有些所謂的經(jīng)濟學家通過引導社會公眾的認知，把物價上漲的責任全部推給中國政府，完全無視發(fā)達國家濫發(fā)貨幣、從而導致制造業(yè)為主體的發(fā)展中國家物價上漲的必然性，由此而綁架政府過度緊縮貨幣。今天我們是不是已經(jīng)看到了結(jié)果·難道我們還不該吸取教訓·

鑒于貨幣市場逆回購總量已遠超4500億元——“降準”0.5個百分點所釋放的貨幣數(shù)量，且市場資金依然偏緊，央行完全有理由“降準”一次。不要怕給市場帶去“過度寬松錯覺”，只要央行有能力控制好貨幣總量，保持被動擴張節(jié)奏，那就應(yīng)當有所作為。

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