資本磨刀霍霍向電影

樊融杰

一塊錢進(jìn)去，十塊錢出來(lái)。這是一群最會(huì)講故事的人講的故事。

制作成本僅800多萬(wàn)、總投資不超過(guò)1500萬(wàn)(含后期宣發(fā)費(fèi)用)的喜劇愛情片《失戀33天》，最終票房以接近3.6億元收盤。簡(jiǎn)單計(jì)算投入產(chǎn)出效率，24倍回報(bào)，高的令人咂舌。而《孤島驚魂》、《觀音山》、《非誠(chéng)勿擾》系列電影都獲得了6倍以上的回報(bào)；《喜洋洋與灰太狼》系列，兩部電影甚至超過(guò)了10倍的回報(bào)，而1.5億元投資的大片《讓子彈飛》，獲得2.32億利潤(rùn)，回報(bào)也近5倍。

就連張藝謀7000萬(wàn)元投拍的純文藝片《山楂樹之戀》，也奇跡般拿下了近1.5億元的票房。《山楂樹之戀》的投資方之一——IDG資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿表示，“中國(guó)電影市場(chǎng)跟美國(guó)比還是比較小，但發(fā)展速度非常快。電影行業(yè)每年票房本身超過(guò)30%-40%的成長(zhǎng)。”

2010年中國(guó)電影市場(chǎng)共有27部片子票房過(guò)億，而在2011年有38部電影的票房過(guò)億。根據(jù)清科研究中心提供的數(shù)據(jù)，去年在國(guó)內(nèi)上映的電影全部票房營(yíng)收為131.5億元，而在2009年該票房的營(yíng)收僅為62.06億元，兩年時(shí)間增長(zhǎng)了111.89%。

如果看另一組數(shù)字，投資人或許會(huì)更加興奮：2009我國(guó)有4723多塊銀幕，約30萬(wàn)人每塊屏幕，同期美國(guó)約8000人每塊；而在2011年底銀幕數(shù)量增長(zhǎng)至9296塊，人均擁有電影屏幕數(shù)量也僅為14萬(wàn)人每塊。

一夜之間，來(lái)自銀行、PE、游資等各路資本磨刀霍霍向電影。似乎，電影產(chǎn)業(yè)投資的井噴之勢(shì)呼之欲出。

怪圈邏輯

“后面加個(gè)零，直接賣給觀眾。”如同電影《大腕》中的臺(tái)詞，電影產(chǎn)業(yè)的賺錢效應(yīng)正在映紅著各色投資客的目光。然而，電影這檔事真有這么好賺嗎？

“現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)60%—70%的商業(yè)片是虧損的。”某私募人士對(duì)《英才》記者稱，只有20%左右的部分“大片”可以賺到錢。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年中國(guó)電影市場(chǎng)一共攝制了將近791部各類電影，故事片就有558部。但清科創(chuàng)投的高級(jí)分析師張亞男卻表示，去年僅有154部國(guó)產(chǎn)電影在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上映。實(shí)際上，2009年披露的VC/PE投資影視行業(yè)僅為3起共1300萬(wàn)美元；2011年為13起，投資金額上升到1.36億美元。

雖然投資額都不算大，但受益于“政策面”的驅(qū)動(dòng)，電影產(chǎn)業(yè)被認(rèn)為是未被開墾的處女地。2009年7月，《文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》出臺(tái)標(biāo)志著文化產(chǎn)業(yè)被上升為國(guó)家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。

中投顧問(wèn)文化行業(yè)研究員蔡靈對(duì)《英才》記者表示，從政策上來(lái)看，國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)的重視程度逐年增加，這無(wú)疑助推了電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，投資者對(duì)其發(fā)展前景看好；另一位行業(yè)分析師也表示，政策驅(qū)動(dòng)最主要是從去年下半年開始的，特別是國(guó)家定下把文化產(chǎn)業(yè)作為支柱產(chǎn)業(yè)來(lái)發(fā)展。

“影視行業(yè)因?yàn)橛姓咝缘膶?dǎo)向，我們肯定要介入到這個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中來(lái)。”張亞男轉(zhuǎn)述北京銀行一位內(nèi)部人士所言。據(jù)了解，截至去年10月，整個(gè)北京銀行針對(duì)影視行業(yè)貸款額度達(dá)到了30億元。

可即便有產(chǎn)業(yè)政策作保，但20%成功率的電影投資風(fēng)險(xiǎn)仍然是個(gè)殘酷的行業(yè)現(xiàn)實(shí)。

“在我國(guó)電影制片的投資領(lǐng)域存在較多非商業(yè)因素。”一位諳熟電影投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士告訴《英才》記者，“不是所有的投資者都對(duì)這個(gè)行業(yè)抱著盈利的目的。有的導(dǎo)演拿著一個(gè)本子就去找投資人，實(shí)際上許多投資人根本沒有這方面的經(jīng)驗(yàn)。”

難道，候在電影產(chǎn)業(yè)門口的那些投資人，人傻錢多?

“現(xiàn)在，中國(guó)的電影產(chǎn)業(yè)有一個(gè)非正常的邏輯。進(jìn)來(lái)玩的大多數(shù)人都是虧錢的，做電影本身不賺錢，但是做電影拿到一塊地，就賺錢了。其實(shí)，玩電影的總比看電影的精。”樂(lè)視網(wǎng)高級(jí)副總裁高飛認(rèn)為，“這個(gè)游戲里面可能反而是少數(shù)的輸家，大部分人都是贏家。”

或許，正是這樣的“怪圈邏輯”，也直接間接地推動(dòng)了電影產(chǎn)業(yè)投資的熱潮。

水有多深？

如果僅把電影生產(chǎn)環(huán)節(jié)當(dāng)作電影產(chǎn)業(yè)投資的全部?jī)?nèi)容，那就是不知道這個(gè)產(chǎn)業(yè)的水有多深了。

電影產(chǎn)業(yè)主要分為制片、發(fā)行、院線與影院四個(gè)環(huán)節(jié)。電影制作主要負(fù)責(zé)影片的拍攝；影片的出售、出租活動(dòng)，由影片發(fā)行公司承擔(dān)。院線對(duì)影院實(shí)行統(tǒng)一管理。而影院作為產(chǎn)業(yè)終端環(huán)節(jié)，通過(guò)加盟院線取得影片來(lái)源。

ChinaVenture高級(jí)分析師馮坡向《英才》記者分析：中國(guó)電影制作及發(fā)行領(lǐng)域缺乏優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，保利博納、華誼兄弟（300027.SZ）、光線傳媒(300251.SZ)已經(jīng)上市，小馬奔騰也已完成上市前最后一輪融資，在制作、發(fā)行領(lǐng)域，具投資價(jià)值的公司所剩不多。

“沒有上下游的支持，發(fā)行根本沒有作為。因此，如果不投資上游制作環(huán)節(jié)，發(fā)行方很難拿到好的片源。”前述業(yè)內(nèi)人士告訴《英才》記者，“發(fā)行只是賺小錢的。”

對(duì)此，馮坡表示認(rèn)同，“由于內(nèi)容制作方處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，發(fā)行環(huán)節(jié)顯得并不重要，且發(fā)行多為電影制作公司自行擔(dān)當(dāng)，創(chuàng)業(yè)及創(chuàng)新空間比較小；而對(duì)于進(jìn)口電影的發(fā)行，目前還是中影和華夏壟斷的局面。因此，短期來(lái)看，發(fā)行環(huán)節(jié)并不具有太大的投資價(jià)值。”

前述業(yè)內(nèi)人士告訴《英才》記者，在美國(guó)，70%的凈票房（從毛票房減去電影保護(hù)基金和流轉(zhuǎn)稅務(wù)）會(huì)分給制片方，而30%留存在了影院；在中國(guó)，只有31%—47%的凈票房會(huì)留在制片方，有超過(guò)50%的留在了影院。

而在影院所留存的凈票房中，大多數(shù)的院線公司一般也只能拿1%。在院線方面，2011年我國(guó)前十大院線票房占總收入的43%，剩余的28家院線只能搶奪剩余的票房。

與制片等環(huán)節(jié)的投資數(shù)量相比，對(duì)影院的投資在短時(shí)間內(nèi)卻出現(xiàn)了井噴般的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的影院數(shù)量從2009年的1687個(gè)增長(zhǎng)到2011年末的2803個(gè)，兩年時(shí)間，大量的民間資本投向了這個(gè)領(lǐng)域，影院數(shù)量增長(zhǎng)了66%。

有調(diào)查稱，溫州客、煤老板，房地產(chǎn)商成為投資影院的中堅(jiān)力量。“影院投資熱潮的直接原因是國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的電影消費(fèi)需求以及票房收入，而影院作為電影產(chǎn)業(yè)鏈的最下游，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小、專業(yè)門檻不高。”馮坡說(shuō)，另一方面，能源領(lǐng)域的國(guó)進(jìn)民退、房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，也導(dǎo)致大量游資進(jìn)入電影產(chǎn)業(yè)。

不過(guò)，張亞男認(rèn)為，這部分“熱錢”打的是“短平快”的戰(zhàn)略，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)存在著攪局的作用。

“攪局”的效果，或已顯現(xiàn)。

“我現(xiàn)在沒想投任何一家影院項(xiàng)目。”一位長(zhǎng)期關(guān)注電影產(chǎn)業(yè)投資的私募人士在接受《英才》記者采訪時(shí)表示，“去年影院的成本上升，增加的屏幕數(shù)量分流了影片的數(shù)量，造成這個(gè)行業(yè)非常困難。”

事實(shí)上，一些當(dāng)年迅速擴(kuò)張的企業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)在賣出一部分影院了。

光線傳媒的王長(zhǎng)田公開表示，影院投資風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大；而華誼兄弟總裁王中磊也于近日稱，10年前投資影院業(yè)務(wù)以來(lái)，華誼影院目前還處于虧損階段。

“這兩年，特別是從去年，影視整個(gè)從投資來(lái)說(shuō)是很不好的環(huán)境。持續(xù)性業(yè)務(wù)架構(gòu)和管理架構(gòu)都很強(qiáng)的公司陸續(xù)上市，所以接下來(lái)股權(quán)投資這塊，可投的公司我覺得很稀少了。”七弦股權(quán)投資管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理李青媛則更直接向《英才》記者表示，已經(jīng)不再關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域了。

挖金不如賣鍬

純粹的講電影產(chǎn)業(yè)，投資者都想成為那20%的贏家，但是否一定要踩著那“80%的尸體”，才能成功？

在張亞男看來(lái)，電影投資和股票投資的類似之處就是如果將身家性命壓在一部作品上，那很可能會(huì)血本無(wú)歸，所以要保證投資的分散化。此外，“美國(guó)的影視市場(chǎng)較為成熟，票房占其總營(yíng)收的比重不足50%，而我國(guó)在衡量電影業(yè)的時(shí)候更多的是去看票房。如何將產(chǎn)業(yè)鏈打造的更為健康也是投資者所應(yīng)該想到的。”

2011年國(guó)產(chǎn)電影的票房收入為70億元左右，同時(shí)進(jìn)口電影也分享到了61億元的票房。每一個(gè)檔期都會(huì)有國(guó)外大片放映，這對(duì)國(guó)產(chǎn)電影的票房收入也帶來(lái)了不小的沖擊。倘若開放更多的進(jìn)口電影配額，無(wú)疑會(huì)對(duì)國(guó)產(chǎn)電影投資產(chǎn)生明顯的影響。

蔡靈認(rèn)為對(duì)電影產(chǎn)業(yè)的投資需要更趨理性。不僅需要擁有投資熱情，而且需要深入了解電影行業(yè)發(fā)展規(guī)律和市場(chǎng)發(fā)行特點(diǎn)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)全面把握才能夠使投資更加穩(wěn)健。

而李青媛則認(rèn)為，“投資電影就像挖金子，有風(fēng)險(xiǎn)不一定挖得到金子。但是送水的、賣鐵鍬的生意，隨著挖金子的人越來(lái)越多，而興旺起來(lái)。”她對(duì)《英才》記者表示，在今后會(huì)去關(guān)注那些“賣鐵鍬”的領(lǐng)域。

“電影產(chǎn)業(yè)中有一些值得關(guān)注。比如是電影營(yíng)銷做得特別好的；或者說(shuō)是做版權(quán)分銷的；在后期制作上面，可能3D特效這塊，目前這個(gè)市場(chǎng)小，所以這個(gè)企業(yè)還沒有完全成型，但是機(jī)會(huì)會(huì)越來(lái)越多，這種服務(wù)類的企業(yè)還是值得長(zhǎng)期跟蹤和關(guān)注的。”

張亞男也認(rèn)為PE/VC未來(lái)可以將關(guān)注點(diǎn)調(diào)整至如：后期制作公司、新型營(yíng)銷推廣機(jī)構(gòu)衍生品設(shè)計(jì)、立體設(shè)備制造商等環(huán)節(jié)。