國美難以消化的三聯商社

王瀛

從去年“摘星”復活到新舊股東上演“混戰大戲”、商標旁落，三聯商社（600898.SH）雖然走出了退市風險，但這一年的日子可謂步步驚心。

日前，三聯商社發布年報，2011年公司盈利7088.61萬元，同比增長204.19%；公司營業總收入9.35億元，同比增長6.41%。報告期凈利潤增長的原因，主要是公司與原關聯方三聯集團及其下屬公司簽訂協議，對債權債務確認進行相關賬務處理，增加凈利潤4170萬元。

值得一提的是，三聯商社去年并未完成年初制訂的10.68億元的收入目標，公司解釋是因為整體家電市場增幅不盡如人意，同時公司綜合市場緊縮因素及保障新店盈利的要求，開店數目未達到計劃的4家。

與此同時，A股市場上再度彌漫著對未來行情不確定的擔憂時，券商一致看好避險能力較強的消費品種，三聯商社作為低估值下跌乏力的潛力個股也被多家券商力薦。

那么，三聯的問題解決了嗎？

在此之前，曾有業內人士從其大股東國美對三聯商社的重組承諾，推測三聯商社復牌后將成為國美回歸A股的殼首選，但當《英才》記者向三聯商社董事長王俊洲求證時，其表示：“暫無此計劃。”王俊洲的解釋是國美在三聯商社更多的還“只是股東角色”、“是投資者”，由于持股比例不具有明顯優勢，還要“聽從其他股東的意見和愿望”。

在三聯商社的股權結構中，國美借旗下“孫公司”山東龍脊島建設有限公司與“鵬潤系”北京戰圣投資有限公司共持有三聯商社19.7%的股份，相對于公司第三大股東鄭州投資控股有限公司6.36%的股權具有絕對控制權。

但從國美借山東龍脊島建設有限公司收購三聯商社開始，昔日的家電行業第一股就開始走向日漸空殼化的道路，僅在2011年在其身上就發生5起訴訟，全部圍繞在新大股東國美與舊大股東三聯集團的爭斗上。

三聯商社作為曾經雄踞在山東的一方霸主早已今非昔比，除了喪失商標權，三聯集團成立的新三聯家電遍地開花與其對臺之外，舊大股東不斷“挖坑”給國美，也讓國美難以力挽狂瀾，并且，這種發難仍在繼續。

去年底，三聯商社發布公告：三聯集團以房屋產權所有人的身份提出訴訟，將已于2006年抵給公司用于清償1412.6萬元資金占用款的房產向法院主張權利，且已獲得二審生效判決的支持，可能導致公司資產面臨巨大損失。

今年3月，公司審計機構山東天恒信有限責任會計師事務所對三聯商社2011年度財務會計報告出具了帶強調事項段的無保留意見。主要是因為公司原控股股東三聯集團以資抵債房產涉及訴訟案件判決給公司帶來重大不利影響，公司已將該項房產轉入其它非流動資產核算，全額計提減值準備，并已于2012年3月1日向最高人民法院提出再審申請。截至審計報告日，三聯商社尚未收到該房產案件判決實際執行的法律文件，再審事項也尚未有新的進展。不過，三聯商社的多個經營場所已被三聯集團追回，一些店鋪得不到續約而被迫關閉，由于與銀行的債務糾紛店鋪被查封，房地產被追回的種種訴訟不勝枚舉。積重難返的三聯商社面對行業越加激烈的競爭，更多的表現是無暇東顧與心有余而力不足。

而對于市場來說，人們把希望再一次寄托在了國美身上，新的優質資產注入也許可以再次鐵樹開花。

“如果一個平臺很渾濁，做什么都不清晰，這樣大家做事也不會放心。未來我們要做的是怎樣讓這個平臺清晰化，債權與債務做好撥備和剝離，盈利才能清晰。盡管我們現在也可以向三聯開放國美的采購平臺，但畢竟是關聯交易，這是我們要避免的。”王俊洲說。

國美收購三聯是黃光裕最意氣風發、國美在資本市場風生水起之時。但現在，國美與三聯已都非彼時，對于國美來說，三聯成了一顆無法消化的果實；對于三聯來說，把復興之路寄托于國美，似乎希望渺茫。

對此，天相投顧證券分析師王旭進一步表示：“三聯商社恢復上市后，未來面臨的風險是同業競爭激烈，公司能否勝出以及資產重組方案的不確定性。”