政府干預(yù)與企業(yè)過度投資行為

趙博

作為公司成長的主要動因和未來現(xiàn)金流量增長的重要基礎(chǔ)，投資是企業(yè)最重要的財務(wù)決策之一。然而，近幾年投資回報率低下、重復(fù)建設(shè)、頻繁變更募集資金投向等現(xiàn)象層出不窮，我國上市公司普遍存在著濫用自由現(xiàn)金流的過度投資傾向。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，引發(fā)了股東與管理層的委托—代理沖突，掌握信息優(yōu)勢的管理層很可能偏離股東利益最大化的目標(biāo)轉(zhuǎn)而構(gòu)建自己的“經(jīng)理帝國”，導(dǎo)致投資過度。在我國研究投資問題決不可忽略制度背景的作用。轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制下最大的背景便是政府干預(yù)。這一背景下的過度投資行為其實是政府將其多元化政治目標(biāo)的實現(xiàn)嫁接在受其控制的企業(yè)身上。基于此，本文擬將投資置于政府干預(yù)之下，探討政府干預(yù)對企業(yè)過度投資行為的作用機理。