中國正經歷全球性貨幣戰爭

我們一再預警不要緊縮貨幣，以保護彌足珍貴的內需。如果央行能夠切實讓貨幣供應量隨著經濟拉動力加大而被動放大，則中國經濟內需必然提振。因為，中央保護內需的措施已經在逐步加力，一兩年之間的內需穩定還是可以期待的。

鑒于各項經濟政策已經有效轉向，投資者對股市的情緒也該隨之調整，必要的警惕——應該，過分悲觀——大可不必了。但必須注意，股市向好的重要前提是：貨幣政策不再因CPI而緊縮。就是說，如果央行不主動放松貨幣，沒關系；但絕不能主動緊縮。只要主動性緊縮，那股市依然弱勢。

我們正在經歷由發達國家挑起的全球性貨幣戰爭（或稱匯率戰爭）。歐元區“無限量、無條件收購債券計劃”，實際就是歐元區最為重大的貨幣政策決策，其意義遠遠超過N次減息；美國QE3（第三次量化寬松）已經推出，同樣是全球重量級的貨幣政策。

歐洲的“無限量購債計劃”——這一貨幣政策的選擇有其必然的道理。第一，它將踢開IMF和德國在歐債問題上沒完沒了的扯皮；第二，可以有力地壓制國際勢力的債務、貨幣投機，并借此壓低重債國國債利率，為重債國提供充分的流動性，提供充分解決債務問題的時間，并幫助重債國盡快減輕債務包袱。

更重要的是，“無限量購債計劃”可以使歐元區采用更靈活的跟隨性政策，借以對抗美國QE3可能給歐元帶來的大幅升值，進而給歐元區帶來的經濟災難。過去，歐元區利用所謂的歐債危機，用示弱的方式，使得歐元跟隨美元因QE而發生貶值，使得過去兩年歐元與美元匯率保持了相對的穩定，使得歐元區沒有受到美元大幅貶值的劫持。

但是，這樣的做法有軟肋，那就是歐元被評級機構和國際投機勢力一步步推上解體的懸崖。所以，德拉吉上任后開始逐步轉變方式，他決不希望歐元毀在自己手上，所以才有了我們現在看到的“無限量收購債券計劃”。我堅信，隨著歐洲“無限量債券收購計劃”的正式啟動，歐洲危機已經不是太大的問題了，甚至可以說已經宣告結束。

我認為，歐元的貨幣投放節奏估計會盯住歐元兌美元的匯率。這樣可以確保歐元區匯率穩定，防止美國通過QE3、QE4……不斷逼迫美元貶值、歐元升值，從而損害歐元區經濟利益。歐洲擺明了一副“你美國投放多少貨幣，我歐洲也投放多少貨幣”的姿態，保持歐元兌美元的匯率穩定。

QE是美國解決美國經濟問題的“絕招兒”，無限量購買債券計劃是歐元區解決歐元區問題的“絕招兒”，但這兩招兒，對于中國這樣的發展中國家而言，都是百害而無一利的“損招兒”，都是讓中國等債務持有國被迫接受債務貨幣化的流氓招數。而此時此刻，我們不想辦法貶值人民幣——采用相對比較寬松的貨幣政策，那就等于任人宰割。

不過，我們不主張“主動性的寬松貨幣政策”，而更希望采取“被動式寬松”的貨幣政策——以貨幣市場利率穩定為目標，充分滿足實體經濟的貨幣需求，同時隨著財政政策的積極程度被動加大貨幣投放。這樣的貨幣投放，勢必使人民幣發生逐漸貶值，這也是中國穩住“外需”的必要手段。我們認為，穩定外需必須最先解決人民幣兌美元和歐元升值過度的問題。

數據顯示，中國“一般貿易逆差”已經隨著人民幣的貶值而收窄23.6%，但依然存在444億美元的逆差。這說明，人民幣依然有貶值空間。

更多鈕文新專欄文章詳見經濟網

www.ceweekly.cn/special/niuwenxin