誰在“打壓”A股？

劉天智

政策遲遲不表態“赦免”經濟增速“陰跌”之苦，A股也就撈不到哪怕一根救命稻草。8月1日啟動的那一波修復性反彈已經告終，技術面的因素已從推動反彈的力量，變成遲滯大盤快速破位的因素，未來若要實現“再反彈”，其促發的“希望點”仍然更多集中在宏觀政策的“類寬松”舉措上。

但根據筆者此前的分析，無論是管理層還是決策層，對貨幣政策“繼續偏向放松”的“調整”并非迫不及待，究其原因，除開經濟形勢的各種約束和臨近“十八大”等一些政治因素影響外，實際上，決策層近期的一些動作，已經在暗示其下半年宏觀政策的動向，這或許較之那些文字、語言，更加“具象化”。

筆者注意到，就目前的情況看，決策層雖然已經意識到以“08模式”為代表的舊有一套難以為繼，但除了在實體經濟領域提出N多的新興產業、振興規劃，在金融領域推動“市場改革”，鼓勵老百姓掏錢多投資、多消費，以及放手讓各地方自己折騰N萬億方案之外，中央政府的宏觀政策思路，特別是“理論”層面，仍然有很大的“空白區”，這個問題，看來是只能留待下屆政府去“探索”，但目前來看，一連串的“去凱恩斯”跡象已經透露出決策層的意愿，但現在更多處在“知道不要什么，但不太清楚究竟要什么、如何要”的階段。

在這種背景下，要寄希望于中央政府能夠再拿出什么更多的政策刺激，不僅僅是財力和決心的問題，必然還受到經濟，乃至政治格局的現實約束。但今天要強調的，則主要是來自具體指導宏觀政策制定和執行的“經濟理論和政策理念”的這個亟待更新、創新，但又偏偏更加欠缺的“軟肋”。

相對金融改革的明確，實體產業升級的堅決，宏觀政策的核心，整個貨幣政策的操作理念，仍然是個頗費思量的問題，關鍵就在于，實體經濟的轉型，要求貨幣、金融等宏觀政策的調整與其相適應，甚至，應該是略有超前，以起到“引領和扶助”實體經濟轉型、改革的需要。

但現在的情況是，似乎貨幣政策等在未來的具體操作模式，尚缺乏新的理論指導，貨幣政策的調整，從官方到市場，仍然更多的囿于降準、降息，還是公開市場操作等具體的“術”的層面，而究竟按照怎樣的理論和模式來指導今后的貨幣等宏觀政策，來更“恰當、到位”的為正在尋求轉型、升級突破口的實體經濟服務，現在看來，仍然處在“摸石頭”的階段，離“過河”尚有很遠的距離。

在決策層強調“調結構、轉方式”的大背景下，作為“頂層設計”不可或缺的要素，中央政府宏觀政策思路的“更新”，特別是“理論”層面的“創新”，仍然有很大的“空白區”。如果決策層確實著意“更多突出調結構”的改革，則舊有模式下、負面效應遞增的“擴張性政策”，就日益沒有再折騰的空間，而在新的政策理念尚未成型，或被確定為未來政策的指導理論之前，也就難有太多的“改革創新”的突破，“守好今年余下的這幾個月”，在舊有模式的“圈子里”，騰挪既有政策的“冗余度”以維系“穩增長”，而不給“平穩交班”制造更多的不確定因素，可能才是當下有關政策執行部門的心態。

有鑒于此，與其說是誰在打壓A股，不如說，作為傳統經濟集中代表的A股市場，在面對經濟增速持續下行，而政府的政策“不再蓄意作為”的嚴酷現實之下，不得不同持續釋放風險的宏觀經濟一道“陪斬”。而原本被寄予“特赦中國經濟”厚望的宏觀政策再刺激，卻受制于經濟基礎的“亂象”，和上層建筑層面的“硬約束”。因此，只要宏觀政策不給A股“解鎖”，也就再沒有一只“強有力”的手，來改變A股尾隨經濟增速一路“潛水”的趨勢。因此，中國證監會盡快開通“轉融通”渠道，也就成為郭氏改革的一項拯救部分“合格（達到轉融通門檻條件）投資人”于水深火熱之中的“德政、仁政”，如同當年啟動股指期貨，之于國君期貨、中證期貨……