上海凱寶：關注現代中藥三期工程

林然

本周市場最終跌破2100點的心理關口，成交再度陷于低迷。由于反彈未能延續，后市或將進入以時間換空間的“磨底”階段，短線操作的難度偏大，但中長線投資者則可以獲得從容吸納優質個股的機會。

本周晨會，招商證券推薦了上海凱寶（300039），理由是看好公司現代中藥三期工程等項目的發展前景。上海凱寶今年以來在二級市場的表現脫離于大盤，顯示出明顯的強勢，基本面上的良好預期是支撐公司股價走強的重要因素之一，投資者在參與該股的炒作時應結合公司重要項目的進度加以分析。

上海凱寶日前披露，將使用超募資金1.78億元用于建設現代化中藥等醫藥產品產業化三期工程；另外公司還將自籌資金850萬元購買“疏風止痛膠囊”項目的新藥技術和專利權。目前，上海凱寶的超募資金剩余4.8億元。

招商證券分析，上海凱寶的現代中藥三期工程將有效解決產能瓶頸并為新產品上市做好準備——新建項目包括中藥提取車間、制劑車間及污水處理設施擴建等，建筑物總占地面積為8684平方米，總建筑面積為22773平方米。項目計劃的設計產能為年產片劑1億片、膠囊劑1億粒、口服液5000萬支、針劑5000萬支，建設周期為12個月。

在項目的營收方面，上海凱寶預計正常年銷售收入13.3億元，年利潤總額3.1億元，投資回收期為（含建設期）3.6年。另外，招商證券也了解到，中藥提取車間主要是擴大痰熱清注射液產能，同時為系列產品痰熱清膠囊、痰熱清口服液等新產品上市生產做準備；制劑車間主要是為固體制劑和口服液制劑生產使用。目前上海凱寶的10ml痰熱清注射液的年產能4500萬支，新項目的建設將有效解決產能瓶頸。

招商證券還在調研中獲知，從新產品的進度來看，痰熱清膠囊今年下半年有望獲得生產批文，5ml規格注射液正在補充報批材料，口服液處于III期臨床中。

此外，上海凱寶還以850萬元收購“疏風止痛膠囊”項目，“疏風止痛膠囊”為中藥6 類新藥，主要用于治療偏頭痛。上海凱寶的收購包括新藥技術、臨床批件和專利權。招商證券了解到，目前疏風止痛膠囊已經完成II期臨床，上海凱寶將負責之后的III期臨床和新藥證書的申報。

除了招商證券外，中銀國際也表示看好上海凱寶的擴張思路。中銀國際認為，上海凱寶長期以來依賴痰熱清注射液這一單一品種成長，這提升了公司經營風險，并導致公司銷售費用率持續高企，2012年上半年公司銷售費用率達59.87%。新產品的獲取將降低公司依賴單一品種的風險，并能夠分攤相關銷售費用。目前上海凱寶自主研發能力有待培育，因此以并購模式獲得新產品將是現階段最合適的選擇。“疏風止痛膠囊”項目及專利權的收購是公司以并購模式拓展產品線的第一步，上海凱寶或將持續尋找腫瘤、心腦血管疾病等重大疾病治療領域合適標的，逐步建立并豐富公司產品線。這將利好公司長期持續成長。

業績方面，招商證券預計上海凱寶2012～2014年收入同比增長33%、29%和24%，凈利潤同比增長36%、27%和26%，實現EPS 0.87元、1.11元和1.40元，當前股價對應PE分別為29倍、23倍和18倍。