發改委又出手了

吳佳

正寫著股市為何如此低迷的稿子，A股卻展開了強烈的報復性反彈。看來，各方都要把反思的心緒放下，趕緊來分析這少見的飆升行情。

這種暴漲行情，顯然受到發改委接連批復大批交通建設項目消息的刺激，先是25個城市軌道項目，然后是30個涉及公路建設、港口航道改造以及污水處理的項目。如此大劑量的強心針，相信最早在四季度就會開始見到效果，宏觀經濟快速下滑的態勢也有望緩和、甚至回升；在股市，該措施也產生效果——指數旱地拔蔥。

為什么會是現在這個時點？這與經濟的持續下滑有關。6、7月經濟已經開始呈現快速下滑的態勢，甚至稱得上硬著陸，穩增長從哪里著手呢？兩次降息看上去對實體經濟刺激有限，倒是把房地產和通脹給喚醒了，在內需拉動不夠以及出口被動性強的雙重擠壓下，回到固定投資這一反復行之有效的老路上來，是僅有的選項了。同時，從8月份的PMI等領先指標看，情況比前兩個月更差，情急之下不得不出手，且不得不大力度出手。想來這就是批文在此時大劑量出籠的原因了。當然，10月份比較敏感，也是因素之一。

從以往的經驗看，其在宏觀指標上的效果最為顯著，但對制造業的正面貢獻非常小，會呈現出宏觀經濟好、微觀經濟差的反差。項目涉及的行業和公司會不會受益？也會受益，但其受益程度與市場預期的產出效益相去甚遠，這一點在高鐵建設上就已經體現出來了。所以，看上去各個行業很熱鬧，但讓投資者以此為理由長期持有相關公司的股票，恐怕有難度。看得更長遠一點，如果這次的刺激結束之后呢？是不是相關公司業績又得脈沖式回落？基礎設施建設并不是不能搞，只是這種在建設上寅吃卯糧的做法，這種過度透支的做法，一方面會打亂行業的預期，一方面突擊式的建設會使質量難以得到保證。

再回到對股市的討論上來。股市為何長期不正常的低迷？從本質上說，證券市場和菜市場差不多，但我們的證券市場里賣什么品種，哪些人有資格入市，都管得比較緊，審批環節多，有計劃經濟的味道。公司的上市也是這樣，為何很多企業在國內不能上市、到境外卻能上了？當然，去境外上市公司雖參差不齊，但其中很多是新經濟下的輕資產企業，國內不能上、境外上市，國內的投資者錯過了最好的發展時期，真的很可惜。還有一些很好的國內資產，最好的回報期、甚至到現在都未能在國內上市，中移動是一例，中石油是一例。現在大家都罵中石油，殊不知，人家也曾乘著原油大漲的東風，結結實實地回報過投資者。所以，大家都在說，為什么中國這30年高速發展沒有讓國內投資者分享到，問題在哪？主要的問題還是有濃厚的計劃經濟的思維，以為自己比別人聰明，要先來把把關，結果越把越糟。

一直說，我們市場經濟體制已經基本建立起來了。這個“基本”主要是指工業企業，而在金融領域，離市場經濟還差得遠。為什么對金融市場的設立限制多多？怕出事。為什么很多放開了的經濟體反倒風險低一些？有經驗、有法制。后者更為重要。國內不能上市的企業到了國外市場，有沒有加重這些市場的風險？沒有。為什么？他們的市場雖然開放，但也很講規矩，貨不對版還可以獲賠，有懲罰性的賠償制度。中國企業在海外最近接連遭遇做空，之前也陷入不少訴訟之中，這不是壞事，表明這個市場有很強的自我淘汰和自我保護能力，也對后來者有強大的威懾作用。這些作用，不是靠行政監管、靠人為設置門檻能解決的。我們設了這么多門檻，審核時又有這么多條條框框，結果，好果子還是不多。

除了股市，政府對經濟的干預也太多。包括對經濟周期的調控上，包括政府背景的企業在資源的占用上，這些又影響了經營生態，進而反射到股票市場上。這些容以后再慢慢討論。至少在現狀下，對中國股市的長期表現樂觀不起來，也不難解釋為何歐美股市也有翻身日，而我們僅曇花一現。

（作者系大型財經電視節目“交易日”首席評論員）