靠回購拯救A股不靠譜

鐘林

就A股而言，回購股份這種事總是一件“稀罕物”，少見多怪，幾年也難得見上一回，說到底，還是因?yàn)槭袌龅钠毡椴怀墒臁Ｊ袌錾现坝羞^一些零星的回購事件，比如麗珠集團(tuán)旗下的麗珠B股，就曾有過一、二次回購動作，還有長安B股，以及A股中的天音控股、健康元、寧波華翔等。

這些回購股份的個案，總體特征就是公司出資不多，所回購股份占總股份的比重不大（通常小于5%），回購所能產(chǎn)生的影響也就一般。本周一晚，國內(nèi)鋼鐵業(yè)的老大——寶鋼股份宣布擬用不超過50億（人民幣，下同）回購自家股票。消息一出，周二該股股價開盤就直奔漲停板。

筆者以為，分析這些較為罕見的舉動所帶來的后續(xù)影響，固然需要看它究竟只是自家的單獨(dú)行為，抑或能對其他因持續(xù)慘跌而破凈的公司股價有止跌效用。若從另一個角度來看，長時間破凈相當(dāng)于資產(chǎn)被賤賣，這卻被相關(guān)上市公司廣泛的熟視無睹。

2011年A股熊冠全球，鋼鐵、高速公路、銀行股等早就進(jìn)入破凈時代，總數(shù)多達(dá)八十多只。以寶鋼為例，該公司自去年第二季度以來各季度每股凈資產(chǎn)值分別為：5.976元、6.042元、6.081元、6.153元和6.43元。其股價早自去年5月23日迄今，就持續(xù)處在“破凈”狀態(tài)，持續(xù)低于上述5個季度中的最小值。寶鋼股份本周一的股價是4.07元，這是自2009年1月初以來的新低，對比今年中期報告顯示的每股凈資產(chǎn)值6.43元，“破凈率”是36.70%。按筆者的粗淺理解，“破凈率”就是公司股份在打折大甩賣。那么，寶鋼股份相當(dāng)于打了一個“六三折（63.30%）”。

對公司而言，假如說公司股價因?yàn)殚L時間低迷，會傷及公司形象。但寶鋼股份方面或許根本就不在乎，因?yàn)檫@種“破凈”狀態(tài)已經(jīng)存在長達(dá)5個季度。期間，從未聽到公司方面對此吭過聲。或許它也會在意，因?yàn)榫驮跀?shù)周前，畢竟證監(jiān)會的高官曾經(jīng)高調(diào)放過話，鼓勵上市公司多多增持自家的股票。不論作為對監(jiān)管當(dāng)局倡議的一種積極響應(yīng)，還是為了自家公司的臉面，寶鋼以大手筆回購“意思”了一番。

寶鋼財大氣粗，傲視全國同行，其總股本高達(dá)175.12億股。假如有幾個大買家在破凈以來的一年多里，偷偷買下幾十億股，公司高管對此應(yīng)該不會心疼，但其背后的控股大股東國務(wù)院國資委（股份公司名義上的大股東為寶鋼集團(tuán)），應(yīng)該還是會心痛不已。因?yàn)檫@是（國有）資產(chǎn)的公開合法賤賣與流失。寶鋼股份從破凈之日起（去年5月23日），截至本周二，累積的成交量總共是88.8億股，這是很吉利的一個數(shù)字。假如這些股票全部都被幾家有計劃、有預(yù)謀的大買家偷偷聯(lián)手吃進(jìn)，就已占到總股本的50.71%，已經(jīng)超過半數(shù)，甚至可能“舉牌收購”？但這種企圖或陰謀，也不容易實(shí)現(xiàn)。因?yàn)樽C券法有明文規(guī)定，悄悄增持股份至5%時，買家就必須發(fā)布公告；若再增持1至2%時，又必須發(fā)公告。

當(dāng)然，寶鋼股份回購自家股票的消息也只是讓市場高興了一天，周三又再度陷入低迷。但不曾想到，這一企業(yè)行為卻遭到了媒體的爆炒與無限遐想，頗有“逮住雞毛當(dāng)令箭”的味道，興奮異常，實(shí)在匪夷所思。究其緣由，在于沒有看到市場的“硬道理”：

第一、市場長期積弱難振，投資人看不到任何期望。證監(jiān)會的數(shù)十項大小改革，都像是過眼云煙，絲毫不能有效遏止市場下跌，更遑論要催升股市。還有央行的多次降存準(zhǔn)率和降息等，對股市的積極效應(yīng)，皆在快速遞減。在此大背景下，有人自然將拯救A股的希望，寄托在寶鋼的回購動作之上。

第二、媒體對寶鋼回購作無厘頭式的解讀，實(shí)在有點(diǎn)想入非非。比如，有媒體竟稱寶鋼的回購等同于產(chǎn)業(yè)資本的救市，硬要將其打上政策強(qiáng)力驅(qū)動的烙印。畢竟證監(jiān)會在數(shù)周前，曾經(jīng)公開呼吁破凈的上市公司回購自家股票，但積極響應(yīng)者少之又少。即便就算是政策驅(qū)動，筆者以為，最大可能，或許是國務(wù)院國資委，會心疼寶鋼股份的資產(chǎn)在過去5個季度當(dāng)中被長時間賤賣，而督促寶鋼回購。其他部門比如證監(jiān)會等，怎么可能去關(guān)心國有資產(chǎn)是否被賤賣？另外，靠“產(chǎn)業(yè)資本救市”這種說法，不僅過去沒有過先例，在現(xiàn)實(shí)中也極難成立，最多只會是一種海市蜃樓般的遐想。產(chǎn)業(yè)資本是相對于金融資本而言的的另外一個群體，其可以縱橫馳騁的主戰(zhàn)場在實(shí)業(yè)界，并不在股市。而且各家產(chǎn)業(yè)資本都有一本難念的經(jīng)，靠各家公司的企業(yè)家、高管聯(lián)手通過資本市場這個特殊平臺救市？其邏輯與道理何在？

第三、還有人期待寶鋼能夠振臂一呼，帶動一大批公司都去回購自家股份。這又是一個漏洞百出的議題。即便都是央企，有些是周期性公司、另外一些公司的周期性特征卻不那么明顯，各自受到經(jīng)濟(jì)下行的影響程度也不盡相同；A公司股價破發(fā)，但B公司的股價卻未破發(fā)；且同樣是股價破發(fā)的公司，C公司的自有資金充裕，而D公司的銀子匱乏。讓這么多情況與處境各不相同的公司，如何行動及步調(diào)一致地拯救A股？