看券商報告不如擲骰子

李勇

“對股票市場的判斷是最困難的，不管是國內還是國外。”一家券商的策略分析師向記者抱怨道。

此前，由金融界發布的2012年上半年券商周策略（即一周市場策略）榜單顯示，上半年券商周策略整體失準，38家券商的平均準確率僅為28%，相當于26周僅7周命中大盤走勢。有人說，這一成功率還不如擲骰子撞大運，因為市場走勢的預測結果只有三種：看多、看好、中性，隨便選也至少有33%的成功率。

在上述榜單中，位居第一名的天風證券在上半年26周中準確預測13次，準確率為50%；最后一名民生證券，準確預測的次數僅為2次。

上述策略分析師所在的單位即是在榜單中排名較靠后的券商。他告訴記者，“今年上半年國家推出刺激措施很少，而且頻率也不高，但大家一開始預期比較高。這是導致大部分券商預測失準的主要原因。”

北京一家券商研究部人士私下向記者笑言，“對于大部分券商的研報，要用比紙面低一級的指標來看，比如，券商對某公司的投資評級建議是‘推薦，那你應該理解為‘中性，如果評級是‘中性，你就應該好好掂量自己手中的股票了。”

畢竟，當券商出具某公司研報的時候，它的機構客戶可能是這家上市公司的重倉者，“你不太好意思出具‘中性以下報告的。最多的情況是不對這家公司出具報告。”

不過，他也告訴《中國經濟周刊》，現在的券商研究報告，比起十幾年前有了很大的進步。隨著公募基金的成立，市場上出現了真正的機構投資者，它們對客觀真實的研報有著強烈的需求。所以，一直到現在，基金和投資機構是券商的大客戶。

然而，去年以來，關于券商研究報告的客觀公正性受到投資者的極大質疑。

質疑肇始于去年的中國寶安（000009.SZ）“石墨礦事件”。當時，有4家券商發布的研報中提及中國寶安擁有石墨礦，引起股價的波動，隨后中國寶安公開否認擁有石墨礦一事。一位投資者根據券商研報做出的投資受到損失，故而將一家券商訴諸法院。

隨后，雙匯爆出瘦肉精風波，但仍有券商發布研究報告看多雙匯，這受到市場的廣泛質疑。

在金融界發布的券商策略準確度榜單中顯示，今年上半年是券商預測表現最差的一次，2011年，券商平均準確率達到34%，在2011年上半年券商平均準確率為36%，2010年券商平均準確率為33%。天風證券坦承，上半年策略失誤的方面，在于對經濟下滑對市場情緒的影響有些估計不足。

上述所在券商準確率靠后的策略分析師告訴記者，“我們的判斷只是給投資者一個參考，最終對市場的把握，不同的投資者，把握的方向不同，就是說中長期投資者的策略和短期投資者的策略是不一樣的。在報告中，每個人都能夠取到自己所需要的部分。”

為什么對于同一事件或公司，券商有時候給出的判斷不一樣？他告訴記者，“對于一個事件的判斷，它可能不是說全部的判斷，只是從某一個角度去判斷，只能說這種策略報告去給大家一個參考。”事實上，各家券商在做市場策略分析的時候，依據的東西都差不多，一是經濟形勢，二是市場本身，然后結合數據模型。

“就算某些機構一時準，但不代表它以后一直準，有隨機性在里面。”上述策略分析師對排名結果這樣看。