尊重經濟運行的周期性

吳佳

7月份的數據確實很差，令人擔心經濟會不會硬著陸：工業企業稅收從6月的同比降1.5%擴大到7月10.7%的降幅，在7月份國企利潤環比下降11.6%之際、地方國企利潤竟出現42.3%的環比下降，出口增速從5、6月的15.3%、11.3%，急劇降至1%……溫家寶總理在浙江調研時，也少有地突出了就業問題。雖然經濟下滑時間頗長，但大家都不太擔心就業，因為之前用工太過緊張，雖然企業經營開始不景氣，但只是減少了對用工的需求，失業的情況還未突顯出來。從溫總理這次調研的情況看，就業問題需要正視了，也顯示經濟下滑非但沒有止住，倒是有惡化的跡象。

可見，之前對經濟著陸時間的猜測都是缺乏根據的。首先，我們不能簡單地套用以前的經驗；其次，需要用數據說話，才可能做到實事求是；此外，這次經濟下滑的性質可能比之前預想的更復雜。不單是對中國以往發展模式的考驗，甚至對全球性的發展模式都是一次大考。所以，才有歐債危機，美國的財政懸崖，甚至有人提出了第三次工業革命的說法。

內需擴不起來，出口還有繼續下滑的趨勢，最后拉動經濟只能靠固定資產投資了。但從7月份的數據看，信貸方面并未體現出固定資產投資加速的跡象，不單新增信貸奇低，中長期貸款的占比仍然較少，綜合看，今年的情況變數真的很大。

大家都祈盼貨幣政策能繼續發力，但這次數據公布前后反倒沒有任何動作，令市場有些大跌眼鏡，其后一段時間關于降準的傳言又不時浮出來，現示市場已經患上政策依賴癥。筆者倒覺得，此時不出臺貨幣政策有道理：首先，通脹并沒有遠去，急速下降的CPI數據讓人感覺不真實，1.8%的CPI甚至低于歐元區2.4%的水平，更遠低于香港4%以上的水平，如果在貨幣政策上繼續放松，則通脹大幅反彈可能立時可見；另外，如果連續三個月降息，也超出了微調的范圍，與初衷不符；第三，需要控制貨幣政策的節奏，前期的效果需要作個觀察；最后，一定程度上，我們必須承認貨幣政策不是萬能的，政府也不是萬能的，我們必須尊重規律，尊重經濟運行的周期性特點。

房地產的情況如何呢？5月份以來，房地產市場就非常熱鬧，6月有價量齊升之勢，7月價格顯著走高。決策層一方面及時發出調控不會放松的信號，一方面派出督查組到地方檢查調控的情況。如果仔細看看相關的數據，可以發現，樓市6月份的回暖是相對明顯的，但到了7月份，價格上去了，成交量卻沒有上去，用價量不配合來形容較為貼切。有關8月份樓市的報道中，關于成交量持續減少的新聞不止在一個城市出現，包括北京、深圳。這顯示樓市的投資投機需求確實受到了有效抑制，只要地方不打大的擦邊球，調控應該能達到預期的效果。現在甚囂塵上的開征房地產稅，相信一定要兌現了，一則可以解地方財政之急，再則可以增加炒房的成本。近三個月房地產營業稅數據：5月296億元，同比下降6.9%，6月453 億元，同比增長23.6%，7月311 億元，同比增長7.6%。

在目前的基本面下，股市表現不好是可以理解的，但海外股市活得有滋有味，未免讓人心生不平：咱們的高增長、低通脹，居然抵不過水深火熱的歐洲股市，更不要說處于財政懸崖邊的美國市場。對股市反思的、建言獻策的多了，筆者也曾湊熱鬧抒了下己見——監管層的大方向很對，但最終結果總有些勉強。或者，我們真應該把股票市場光亮的外衣揭下，回到和一般菜市場差不多的地位：上什么品種自己決定，只要有人買；不準欺行霸市、不準短斤少兩、杜絕假冒偽劣，否則重罰不貸。這對監管層是一個考驗，也檢驗社會法治情況。如果本著這個思路，上市公司分不分紅不關市場管理員什么事，交易實行T＋０又有何不可呢？