低市盈率環(huán)境下的操作利與弊

沈崢

在最近一年多的大熊市調(diào)整走勢(shì)中，市場(chǎng)平均市盈率通常是被機(jī)構(gòu)及中小投資者最常用來(lái)評(píng)估股價(jià)調(diào)整是否到位的重要指標(biāo)之一。顯然，當(dāng)前滬深股市的平均市盈率已降低到歷史低值區(qū)域，兩市絕大多數(shù)籃籌股的市盈率普遍都已跌至10倍以下，有一定的投資操作價(jià)值。作為目前國(guó)際通用的衡量一只股票價(jià)格高低的市盈率觀察法，在現(xiàn)在的低市盈率市場(chǎng)環(huán)境下具體買賣操作是有利有弊的。

采用市盈率買賣操作就是盡量選擇市盈率低于市場(chǎng)平均水準(zhǔn)并且公司基本面優(yōu)良的品種進(jìn)行買入，客觀講，實(shí)戰(zhàn)操作效果上是因時(shí)因地因人制宜，并非在任何市場(chǎng)情況下、任何投資者運(yùn)用市盈率交易操作都能獲得投資佳績(jī)，應(yīng)適度配合市場(chǎng)技術(shù)分析趨勢(shì)操作才能趨利避害。

目前市場(chǎng)低市盈率環(huán)境下的操作優(yōu)點(diǎn)是：

首先，市盈率對(duì)于分析判斷市場(chǎng)中個(gè)股、板塊及大盤(pán)指數(shù)高低位置都是很重要參考性指標(biāo)，尤其是在大熊市調(diào)整行情中對(duì)市場(chǎng)總體價(jià)格的評(píng)估有較關(guān)鍵性的提示作用。如現(xiàn)在上證指數(shù)調(diào)整下跌至2100點(diǎn)附近，籃籌股平均市盈率僅為10倍以下，是歷史上較低平均市盈率水平，因此當(dāng)前大盤(pán)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上并不大，這顯示出市盈率指標(biāo)對(duì)市場(chǎng)具有整體性的指導(dǎo)意義。一般地說(shuō)，多數(shù)情況下低市盈率股票組成的投資組合表現(xiàn)要相對(duì)優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合表現(xiàn)，能回避掉一些不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如概念題材股市盈率高達(dá)上百倍就是一種極不正常現(xiàn)象。

其次，市盈率越低，表示投資者能夠以較低價(jià)格購(gòu)入股票以取得回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。而高市盈率個(gè)股，一旦企業(yè)發(fā)展前景受阻或遭遇意外負(fù)面事件，很容易造成股價(jià)大幅度下跌，所以，在一般情況下，市盈率越低的公司投資價(jià)值就越高，投資風(fēng)險(xiǎn)也較低，而市盈率越高的公司投資價(jià)值就越低，投資風(fēng)險(xiǎn)也較高。實(shí)戰(zhàn)操作中我們確實(shí)可以發(fā)現(xiàn)低市盈率個(gè)股中有不少被低估的好股票，如中國(guó)建筑、寧波銀行、招商銀行等，從長(zhǎng)期投資操作角度講目前逢低介入的總體風(fēng)險(xiǎn)并不大，選擇優(yōu)質(zhì)低市盈率籃籌股個(gè)股組合投資應(yīng)當(dāng)是一般中小散戶炒股者的首選投資策略，這是一種穩(wěn)健型交易操作方法，但并不一定獲利最多。

有利就會(huì)有弊，當(dāng)前滬深股市運(yùn)用市盈率操作的主要缺陷是：

第一，市盈率高低標(biāo)準(zhǔn)的合理性無(wú)論在理論上還是實(shí)戰(zhàn)交易操作上都不可能有固定的標(biāo)準(zhǔn)，只能參照歷史平均市盈率水平，是個(gè)經(jīng)驗(yàn)值，因此在實(shí)際評(píng)估中投資者不可避免地帶有主觀意識(shí)上的情緒化傾向。什么樣的市場(chǎng)情況、什么樣的倍數(shù)才算是真正的最低市盈率，是個(gè)很模糊的概念。

第二，周期性行業(yè)及個(gè)股絕對(duì)不能采用市盈率低了就買進(jìn)操作策略，這是一種張冠李戴、刻舟求劍式的操作思維。滬深股市里典型的周期性行業(yè)及個(gè)股至少有上千只，如汽車、機(jī)械、有色金屬、化工、采掘、金融、房地產(chǎn)、建筑水泥等周期性行業(yè)板塊個(gè)股，查閱一下投資基金的公開(kāi)持倉(cāng)資料就可發(fā)現(xiàn)，近幾年來(lái)許多公募及私募投資基金就是深陷這些所謂市盈率較低的周期性績(jī)優(yōu)股而導(dǎo)致虧損面擴(kuò)大，基金凈值不斷下降。實(shí)際交易操作實(shí)戰(zhàn)中，周期性行業(yè)板塊及個(gè)股應(yīng)該采取的投資交易操作策略是恰好相反，在高市盈率時(shí)選股買入而低市盈率時(shí)賣出。

第三，在市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)高低二個(gè)極端情況下，用市盈率買賣操作導(dǎo)致的投資失誤較多，這是由于在市場(chǎng)瘋狂走高和恐慌式下跌時(shí)，投資者的心理因素及價(jià)格運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)慣性作用占了主導(dǎo)性影響，此時(shí)市盈率的高低是無(wú)法客觀評(píng)估市場(chǎng)股價(jià)是否合理的。也就是說(shuō)在市場(chǎng)大幅度瘋狂走高時(shí)，市盈率高了還能更高，如果單純按低市盈率投資法選股就根本沒(méi)有股票可選。同理在市場(chǎng)大幅度恐慌式下跌時(shí)，市盈率低了還能更低，此時(shí)單純按低市盈率投資法選股則低市盈率個(gè)股遍地開(kāi)花，隨處可見(jiàn)，都不知道選哪個(gè)股，因此操作上此時(shí)應(yīng)注重市場(chǎng)技術(shù)分析中的趨勢(shì)交易策略。

第四，當(dāng)前低市盈率市場(chǎng)環(huán)境下不能盲目亂用市盈率操作買入股票，因?yàn)樵诠墒写笮驼{(diào)整下跌趨勢(shì)過(guò)程中，沒(méi)有成長(zhǎng)性的低市盈率股跌得更猛、顯得更弱勢(shì)。在投資思維及具體操作買賣上，采取市盈率操作本質(zhì)上畢竟是一種逆向投資操作，逆向投資操作的成功與否最終是取決于所選擇標(biāo)的物品種未來(lái)前景的根本性變化,熊市調(diào)整中技術(shù)性趨勢(shì)交易操作應(yīng)放在首位，而市盈率只能作為輔助性操作買賣參考。