浙江醫(yī)藥：主動提高VE報價彰顯實力

林然

本周上證指數(shù)繼續(xù)走出周陽線，結(jié)合上周的周K線進行分析，大盤在觸2100點后引發(fā)的反彈已突破短期日均線的壓制，并且成交量略有放大，個股開始活躍。后市短期反彈延續(xù)為大概率事件，對短線操作有一定把控力的投資者可積極參與。股票選擇上，宜規(guī)避行業(yè)基本面向下、日成交量低迷的個股，結(jié)合大盤短期反彈的確定性，應(yīng)選擇具有市場熱點、成交逐漸活躍的個股。

本周晨會，國信證券推薦了具有產(chǎn)品提價概念的浙江醫(yī)藥（600216），公司日前宣布VE系列產(chǎn)品的報價在現(xiàn)有價格的基礎(chǔ)上統(tǒng)一提高15%。技術(shù)面上，可以看到提價消息公布后，浙江醫(yī)藥的成交開始活躍，而從公司股價歷來的運行特征看，波段式震蕩向上的可能性更大。

國信證券指出，目前國產(chǎn)VE報價在100～105元/kg之間，提價15%后價格區(qū)間為115～120元/kg。浙江醫(yī)藥此次提價主要基于100～105元/kg已經(jīng)是2008年以來VE的成交的最低價，相當(dāng)于4家主要競爭企業(yè)維持的價格底線。

在8月初停產(chǎn)檢修后，浙江醫(yī)藥與新和成（002001）均停止報價，但經(jīng)銷商普遍觀望，成交并未活躍。浙江醫(yī)藥主動提價，將提振中間環(huán)節(jié)信心，刺激3季度補庫存需求的釋放。國信證券預(yù)計，浙江醫(yī)藥提價后，其他企業(yè)也會先后跟進，預(yù)計成交價格會逐步回升。

從基本面的因素分析，2012年上半年VE/VA國內(nèi)報價均同比下降的主要原因是國內(nèi)外養(yǎng)殖業(yè)不景氣，維生素中間庫存較多，下游飼料企業(yè)普遍觀望。浙江醫(yī)藥此次提價正值下游補充庫存和企業(yè)停產(chǎn)檢修的節(jié)點，國信證券也預(yù)計，價格回升至110～115元/kg區(qū)間較為容易。并且，如果9月份之后養(yǎng)殖恢復(fù)盈利，飼料生產(chǎn)及消費同比環(huán)比均有穩(wěn)定增長，則價格仍有提升空間。

從中長期角度來看，由于VE/VA具有較高的技術(shù)門檻，未來2～3年內(nèi)行業(yè)競爭格局還將保持穩(wěn)定，浙江醫(yī)藥等龍頭企業(yè)的維生素業(yè)務(wù)盈利將保持長期穩(wěn)定。

除提價因素外，投資者在介入浙江醫(yī)藥時應(yīng)把握公司還存在其它的利好刺激因素——公司的非公開增發(fā)于8月3日獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，公司將在半年完成增發(fā)工作。此次增發(fā)募投項目主要包括生命營養(yǎng)類產(chǎn)品、制劑出口基地、原料藥等三大類項目。按照當(dāng)前募投項目的建設(shè)進度，國信證券預(yù)計1～2年內(nèi)生命營養(yǎng)品的產(chǎn)能將最先釋放，產(chǎn)能瓶頸問題解決，盈利有望提升。2～3年后募投項目中的原料藥和制劑產(chǎn)能釋放，儲備技術(shù)得到轉(zhuǎn)化，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將逐步優(yōu)化。

整體而言，浙江醫(yī)藥在VE/VA競爭格局維持穩(wěn)定、價格趨向平穩(wěn)、盈利仍可維持的情況下具有業(yè)績上的支撐基礎(chǔ)，而在此基礎(chǔ)上，公司依靠制藥業(yè)務(wù)和生命營養(yǎng)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長。國信證券了解到的最新情況是，由于萬古霉素原研藥廠雅培停產(chǎn)，2012年浙江醫(yī)藥的萬古霉素原料藥出口預(yù)計翻倍增長。制劑方面，浙江醫(yī)藥擬購買全球首個無氟喹諾酮新藥奈諾沙星，目前該產(chǎn)品的口服與注射劑型產(chǎn)品分別處于Ⅲ期和Ⅱ期臨床試驗階段。

國信證券測算，浙江醫(yī)藥2012～2014年的EPS分別為2.50元、2.79元、3.17元（不考慮增發(fā)攤薄），對應(yīng)PE 分別為9倍、8倍和7倍，對比行業(yè)整體24倍的估值水平，有較強吸引力。