A股藍籌三策略“換購”H股ETF

啟明

當前H股相對A股普遍存在較高折價，但由于內地投資者缺乏直接投資香港的便捷渠道，很難利用這些好機會進行“套利”。有“小港股直通車”之稱的香港H股ETF上市之后，持有A股藍籌的單一股票或組合的投資者便可采取一種行之有效的“換購辦法”：即賣出A股，購入易方達H股ETF，實現“藍籌互換”，在享受H股較大折價的同時還可分散風險并優化組合。

H股ETF是針對兩地上市大盤藍籌股的非常直接的換購標的。據彭博數據統計，截至7月5日，香港H股指數的40只成份股，有32只同時在A股上市，占指數權重的90.6%。易方達基金分析了時下針對香港H股ETF應用最為普遍的三種“換購”策略：

策略一：高賣低買，賣出H股折價高的A股，買H股ETF

由于H股指數成份股中的兩地上市公司大多存在明顯的H/A折價，并且同一公司的H股市盈率和市凈率也比A股要低很多，因此換出A股買入H股ETF類似于高賣低買。彭博數據顯示，截至7月5日，H股平均對A股折價率為16%，H/A靜態市盈率之比平均為0.84。

兩地上市股中，H股相對A股折價率最大的一些股票依次是：中國鋁業、兗州煤業、中海油服、紫金礦業、中國國航等。（見表1）

兩地上市股中，H/A市盈率之比最低的一些股票依次是：中國鋁業、兗州煤業、中海油服、紫金礦業、中國國航等。（見表2）

策略二：分散風險，賣出與H股指數相關性高或權重大的A股，買H股ETF

從資產配置角度看，若投資者對持有的兩地上市股票前景看好，仍然希望獲取與A股相似的回報，則可以賣出一些與H股指數相關性高，或對應的H股占指數權重大的A股，買入代表一籃子股票的H股ETF。……