武漢中商:門店停業裝修影響凈利兩成

張婷

6月13日，大盤走勢強勁反彈，但武漢中商（000785）全天大多時間股價在紅盤之下運行，并且最終以平盤收盤，整個走勢好像與大盤的反彈沒有絲毫的關系。

事實上，武漢中商二級市場表現不佳與公司主力門店日前停業裝修改造，此舉將對今年經營帶來不利影響有著直接的關系。經公司測算，預計2012年凈利潤同比下降10%—20%。受此事件影響，光大證券已將公司投資評級下調至“中性”，并認為公司短期估值有一定壓力。

主力門店暫停營業

6月12日，武漢中商發布公告稱，公司全資子公司武漢中商百貨連鎖有限責任公司下屬中商廣場店（中商百貨—中商廣場店系原中南商業大樓和原中商廣場購物中心的合稱）內外部裝飾裝修已使用多年，物業設施設備已經老化。公司在認真做好市場調研分析、商場定位、裝修設計、報批等前期工作,于2012年6月11日暫停營業，按照新的經營定位進行經營布局的調整和裝修改造工程,包括外立面、門前廣場、經營區裝修改造，停車場及理貨區改造，內部消防及報警系統改造、品牌結構提升調整等。升級改造分兩個階段實施：第一階段對原中南商業大樓進行調整和裝修改造，預計2012年11月份重新開門營業；第二階段對原中商廣場購物中心進行調整和裝修改造。由于該店在公司經營結構中占有重要地位，此次調整和裝修改造會給當期經營帶來不利影響，營業收入和利潤同比可能出現下滑。公司同時表示，經測算，預計2012年公司凈利潤同比下降10%—20%。并提醒投資者要注意風險。

據了解，中商百貨－中商廣場店是公司的經營核心主體，其營業面積達7.3萬平方米，年銷售近10億元。但是由于該店內外部裝飾裝修已使用多年，物業設施設備已經老化，導致門店在面臨經濟不景氣時，經營調整能力較弱，業績下滑明顯，相關數據顯示，2011年4季度和2012年1季度整體凈利潤分別下滑61%和15%。公司此次主要改造內容包括外立面及商場門前廣場的裝修改造；1-7F經營區進行全面頂地裝修，停車場及理貨區等處改造；進行品牌結構提升調整，引進8－10個國際一二線品牌。

項目總投資15571萬元，其中裝飾工程及設備投資14171萬元，招商費用1180萬元，配套流動資金220萬元。經測算，項目改造完畢后，銷售收入2—3年按20%增長，2014年銷售收入將超過12億元，4—5年內銷售收入將達20—30億元。該項目投資回報率17.22%，內部報酬率29%。

下調至“中性”評級

雖然該項目建成之后的利潤可觀，但對公司當期經營帶來的不利影響也應當值得投資者高度重視。

“公司此次提升改造，順應了城市化進程和消費升級這一潮流，將有效提升其門店檔次、提高市場份額以及門店經營質效。同時，公司選擇在行業景氣度不高的階段，利用淡季裝修改造，也將經營影響降低到了最小程度。”光大證券分析師唐佳睿表示，“但目前公司負債率高達70.19%，本次裝修改造總投資約1.56億元，公司未來對于資金或有一定融資訴求。”

他同時表示，目前公司在展店方面有兩個百貨項目，分別為十堰“文貿”項目、咸寧溫泉購物中心。公司積極推進百貨業態二三線城市布局，有利于發揮“中商”品牌在湖北地區的影響力和市場占有率，但短期較為積極的外延擴張將導致業績較難有爆發性機會。公司短期進行門店大修改造將影響2012年的全年業績；同時公司未來積極的外埠擴張也將影響2013-2014年業績釋放。公司短期估值有一定壓力，下調至“中性”評級。