信托兇猛

王奇

上帝為你關上了一扇門，同時也為你打開一扇窗。

今年以來蕭條的理財市場，讓更多的投資者在孤獨苦悶中迷茫！

眾多理財產品難言收益，股市在2000點徘徊，讓股民們只能想念5年前6124點的輝煌，來安慰那顆早已脆弱不堪的心；基金市場的微薄收益，也難讓投資者產生興趣；而去年爆發式增長的銀行理財產品，今年的年化收益率也僅僅在4%左右；國際金價雖然最近走出了一波不錯的行情，但能把握買賣點的投資者寥寥無幾；曾經瘋狂的藝術品市場，今年也是“風蕭蕭兮易水寒……”

在投資者“眾里尋他千百度”式的苦苦尋覓時，信托成了“燈火闌珊處的”新寵。固定收益類信托8%-10%的收益，讓它成為投資者心中的獲利法寶。

2011年，信托公司普遍收獲亮眼成績，多數公司與上年相比實現了50%以上的增幅，甚至超越了自身預期，全行業整體凈利潤總額超過200億元。

在千億規模的15家信托公司中，凈利潤增長速度最快的是江西信托，雖然它在千億俱樂部中規模最小，但2011年凈利潤2.43億元，同比增幅高達282.11%。

今年上半年國內信托規模更是達到5.54萬億元，大有超越保險的架勢。而業內專家也預測，信托規模在今年甚至會突破6萬億元大關。

究竟是什么支撐信托業資產規模大步向前的增長？

“內外夾擊”促成信托大擴張

天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往。

《投資與理財》記者采訪了業內的專家，以期揭開信托“兇猛”的原因。

格上理財高級分析師肖偉告訴《投資與理財》記者：“首先從需求方面來說，其最大的原因時市場對信托資金需求的增加。這要‘歸功于利率的非市場化，低利率的銀行貸款額度成了稀缺資源，除了國有企業和大型品牌民營企業能夠貸到款之外，很多民營企業被迫以更加高昂的代價，從非銀行體系，包括從信托公司那里，獲得急需的發展資金。”

而去年銀根緊縮的大環境更是給了信托業擴張發展的良機，尤其是銀監會出臺的對房地產企業的限制的政策，讓資金需求量大的房地產企業，不得不去尋求其它的資金來源。信托的利率雖然比銀行高，但比民間的高利貸依然要便宜許多的優勢，讓更多的房企也把目光瞄向信托。上市的房地產企業的報告中也顯示，類似于萬科這樣的大型房企也從信托募集資金。

一個巴掌拍不響，投資者對收益的需求，則給信托業提供了源源不斷的“活水”。

日出財富管理公司總經理趙玉嬌在接受記者采訪時表示，最近兩年，理財市場的不景氣，在資金擠出效應的作用下，投資者把資金轉向了信托。在實業投資市場慘淡的情況下，信托相對固定的收益，也讓更多的大額資金涌入了信托市場，信托資產規模輕松沖破5萬億大關。內外的聯合作用，助推了信托這幾年的高速發展。

剛性兌付是個“核武器”

資金涌入信托市場，最主要的吸引力還是“剛性兌付”這個“核武器”帶來的穩定較高的收益。

所謂“剛性兌付”，就是信托產品的融資實體如果未能到期還款，信托公司也必須保證到期資金的支付。換句話說，在剛性兌付的前提下，信托產品實質上完全保本、保息。

試想一下，既然有10%的固定回報，為啥還要甘冒套牢的風險，去投資股票或基金？為啥還要去投資收益不確定的黃金、藝術品呢？在此“核武器”的吸引下，信托先是吸引了100 萬以上的高凈值客戶市場，然后是小客戶的合伙團購、實體企業的閑置資金，甚至讓一部分地區的養老資金都已經沖了進去。

信托受青睞，也讓第三方理財機構拋出了橄欖枝。

“主要是因為大部分客戶都偏愛固定收益信托，即獲得約定的利息。”肖偉介紹，固定收益信托產品“剛性兌付”優勢使其在眾多理財產品中“鶴立雞群”，也讓理財客戶趨之若鶩。為了迎合市場的需求，第三方理財機構目前也把更多的精力放在信托產品上。

“目前信托產品應該是第三方理財行業的主導產品，也是最好賣的產品。”肖偉說，“第三方公司普遍的銷售策略是以信托產品為主，這在業內已是共識。”

剛性兌付之殤

硬幣總是具有兩面，“剛性兌付”是吸引資金的最大功臣，也是信托業的最大風險。

信托的“剛性兌付”，雖然已經成為投資者的一種高度共識，但記者查遍與信托有關的法律法規，卻根本找不到“剛性兌付”的法律依據。實際上，根據《信托公司管理辦法》（2007 年版）第34 條，信托公司不得承諾信托財產不受損失或保證最低收益。由此可見，“剛性兌付”并不具有法律強制性。

“信托的剛性兌付，從長遠發展看，傷害了信托業自身的發展。因為在剛性兌付的怪圈中，產品的創新變得不再重要，信托的夢想和本質已經被篡改，長久的事業已經成為一種急功近利的快餐。在此影響下，信托經理也不再嚴格執行風控措施，而是把最后的風險都留給了信托公司。”在信托業工作了20年的張龍有些擔憂的說。

肖偉認為：“剛性兌付只是行業自律形成的一個規則，也是為了維護行業的聲譽。但信托收益終歸要走向市場化，這樣信托才能發展得更好。”

繁榮之下暗藏危機

今年以來，隨著鄂爾多斯房地產的崩盤，鄂爾多斯銀行業壞賬激增，而曾深度參與該地區房地產、礦產等項目融資的部分信托公司，也同樣陷入被動境地。“在此情況下，如果不能按期兌付，就算處置抵押物，房價的暴跌也會讓質押在信托公司的資產大大縮水，出現資不抵債的情況。90年代的的海南房地產泡沫，曾給信托業造成難以磨滅的噩夢。

礦產信托受行業周期的影響較大，專業性較強，存在的風險也較大，今年年中，中誠信托的一款產品30億涉礦的問題也是傳得紛紛揚揚。而藝術品沒有嚴格價格評估標準，這也讓此類信托存在很大的不確定性。例如今年媒體報道“《砥柱銘》抵押4.5億，拷問藝術品信托風險”，矛頭就直指藝術品信托。

“雖然固定收益類信托強調剛性兌付，投資者在選擇信托時也需要注意風險，盡量選擇那些自己熟悉的行業，切莫為了較高的收益，去選擇自己不熟悉的行業。”趙玉嬌建議。