藍籌重估？

童第軼

節后的市場似乎依舊波瀾不驚，市場在大盤藍籌的帶動下，成交量并未有效放大，但上證指數在震蕩中持續走高，悄然間已經處于近期的高位。反觀市場表現，基本上就是大盤藍籌股小幅走高，個別垃圾股瘋狂表現，而多數個股震蕩整理。此類市場表現在近幾年的行情中異常罕見，不得不令人深思這僅僅就是所謂的維穩行情，還是市場在悄然間發生變化。

從三季度發布的經濟數據來看，GDP同比增長7.4%，比二季度回落0.2個百分點，2011年二季度以來連續6個季度回落，創2009年二季度以來14個季度新低。但三季度GDP環比增長2.2%，比二季度提高0.2個百分點，創一年來新高。盡管三季度GDP同比增速低于二季度，但環比增速高于二季度，9月投資、消費、出口和工業生產環比增速和同比增速均高于7月和8月。也就是說，三季度宏觀經濟數據中，除了GDP當季增速較前一期表現回落外，其余工業生產、固定資產投資以及消費等均表現出企穩回升態勢，經濟見底的氣息似乎越來越濃。

10月13日，央行發布的統計數據顯示，前三季度人民幣貸款增加6.72萬億元，同比多增1.04萬億元。這里面，非金融企業及其他部門貸款增加4.78萬億元，其中，短期貸款增加2.37萬億元，中長期貸款增加1.39萬億元，票據融資增加8313億元。也就是說，在企業端的貸款中，短期和票據融資的占比近67%，意味著企業需要更多的是短期的流動性資金，而非擴大生產或投資的長期資金。前三季度，央行實施了兩次降低存款準備金率和兩次調低基準利率的貨幣調控，并且放寬了存貸款利率的浮動區間，為金融機構放貸“松綁”。但央行始終在放松貨幣政策上保持謹慎的態度，放松仍然是有節制的，自7月6日的降息后，盡管市場預期強烈，但央行并未有進一步動作。無論是三季度的信貸，還是投資各方面，都壓得過狠了一些，投資者的觀望情緒也比較重，接下來應該會有所調整。

從拉動經濟增長的三大需求來看，首先消費無需擔心。社會消費品零售總額實際累計增速下半年來有所加快，年底前一般是消費旺季，政府出臺的一系列刺激消費政策有望促進消費在四季度繼續回升。海關總署發布的數據顯示，9月份，我國進出口總值為3450.3億美元，增長6.3%。其中，出口1863.5億美元，增長9.9%，單月出口規模創歷史新高；進口1586.8億美元，增長2.4%；貿易順差276.7億美元。出口的增長一方面是與基數有關，另一方面與美國、歐洲和日本繼續采取寬松的貨幣政策以及加上歐美傳統消費旺季來臨也有著密不可分的關系，所以對出口這塊也是比較樂觀的。即使沒有預期的那樣好，在接下來這幾個月，政府也會讓基建投資完成目標或是超額完成的，畢竟今年以來信貸并沒有超額投放，財政撥款也是行有余力。

就當前來看，上市公司三季報整體來看不會好看，在四季報也就是大概明年二三月份之前，上市公司受到的即期業績壓力變小，尤其是接下來的一兩個月對經濟面并不擔憂，眼下也還看不到對市場產生重大負面因素的影響。所以，不排除這些低價藍籌股價值進行一定幅度的上抬，這將是對于藍籌重估的交易性機會。

就中期來看，市場似乎正對藍籌股的估值進行重新審視，以銀行為代表的低價藍籌股的估值水平是按照所謂爆發經濟危機的情景所假設，這樣則存在一定的重估機會。畢竟經濟危機還沒有發生，未來是否會發生也是未知數。從某個角度上，對藍籌股如此低的估值就是投資者不認可當初的4萬億能換來持續的經濟增長。但未來我們的經濟究竟走向何方？經濟持續增長動力到底來自何方？經濟崩潰到底會不會發生？這一切的答案，市場一定會用它的語言來宣布。