ETF大時代

本刊編輯部

近期，ETF產品成為市場關注的熱點。尤其是兩只滬深300ETF的天量發行更令投資者對A股市場的未來充滿憧憬。不過，受累于海外市場的動蕩和相對不佳的經濟數據，A股市場近期出現調整走勢，上證指數回探至2350點一帶。

盡管短期市場再度陷入膠著，但不可否認藍籌股的投資價值已經日益凸顯。在管理層大力倡導價值投資理念的大背景下，以優質藍籌板塊作為主要投資標的的ETF產品不斷擴軍，這勢必將對A股市場中長期市場走勢構成支撐。而隨著“ETF時代”的到來，指數化投資的優勢將逐步凸顯。

ETF是衡量市場成熟度的標志

ETF誕生于上個世紀90年代初的美國市場，經過了二十多年的發展，美國市場已成為全球ETF產品規模最大的證券市場，也是公認的世界上最為成熟的證券市場。除此之外，在亞洲比較成熟的香港市場中，ETF也得到了快速和長足的發展。

事實表明，ETF是衡量一個國家證券市場成熟與否的重要標志之一。新興市場中，ETF的發展速度比較緩慢的一個重要原因在于由于新興市場相對不透明、市場效率較低，參與者存在著大量通過內幕信息獲取超額收益的機會。因此，在選股和選時方面，采取主動投資的策略能夠比較顯著的戰勝以消極投資作為主要策略的指數化投資。而隨著市場的逐步成熟，實證表明主動投資戰勝市場的機會越來越少，采取指數化投資模式能夠穩定的獲取市場平均收益水平，因此慢慢得到了市場的認同，更多的投資者愿意選擇指數化投資產品，在付出極少交易成本的基礎上實現與大盤的同等表現。正是在這樣的背景之下，ETF產品應運而生。

近幾年市場走勢表明，基金整體戰勝指數的難度越來越大，ETF產品的熱銷也就不足為奇了。

Wind數據顯示，ETF上市交易規模從2005年約65億份上漲至2012年4月底的968億份，規模增幅近15倍。2012年以來更是迎來快速發展，截止5月3日，今年以來發行了6只ETF，若加上剛剛募集結束的滬深300ETF超500億規模，七年間ETF規模增幅將超過20倍。

目前，基金市場中已經有超過40只ETF產品在運作，而包括景順長城上證180等權重ETF等新產品也正在發行之中。我們相信，未來ETF大家族會迎來更多的新成員。

ETF仍具創新空間

盡管ETF產品規模取得了快速的發展，但我們認為，未來ETF仍然具備較大的創新空間。景順長城基金副總經理鄧體順表示，ETF操作透明交易成本低，有很好的流動性，對基金經理個人能力的依賴程度較低。隨著中國市場的進一步發展，未來五到十年，ETF在中國將有爆發性增長，其中創新產品將層出不窮。

目前海外比較受青睞的是智能型ETF產品。景順Power-Shares資產管理有限公司全球業務發展總監布萊恩·雷克指出，ETF發展到一定程度后需要更精準的指數，投資者開始認識到一些老牌指數存在的缺陷。為克服這些缺陷，智能型指數漸趨流行，出現了等權重指數、基本面加權指數等，這些智能型指數更貼近市場表現，更加準確地反映市場。

創新型ETF在中國的發展已被廣泛關注。ETF巨大的發展和創新空間吸引基金公司競相發展該項業務。據了解，景順長城基金在ETF業務領域致力于成為創新型ETF提供商。而Invesco PowerShares是景順長城外方股東景順集團旗下的專業ETF管理公司，為景順長城基金的ETF業務發展提供ETF投資管理、后臺運營、風險管理等方面的理念和經驗。

投資ETF時機來臨

在管理層大力倡導價值投資理念的大背景下，加之市場整體估值水平處于歷史低位，指數化投資優勢日益凸顯，我們認為投資ETF時代已經來臨。

對于個人投資者而言，選擇ETF產品主要關注三個方面：一是選擇好目標指數，二是把握投資時機，三是關注管理人的管理水平。

國外經驗表明，指數的品牌與影響力是ETF成功運作的重要因素之一。在跟蹤指數的選擇方面，基金管理人應當選取已經成功運作較長時間、樣本數量適宜且被市場較為認同的指數，樣本數量在50只至200只左右為宜。一些新推出的指數和不具備權威性的指數還需更多時日的觀察。

ETF產品的投資時機也很重要，投資者要考慮指數的相對位置。當然，在目前階段，指數處于相對較低水平，投資ETF系統性風險不大?；鸸芾砣说墓芾硭酵瑯又匾?。對于被動跟蹤指數的ETF產品來說，收益率完全不是其應當關注的內容，跟蹤誤差是證明其運作水平的主要指標。

此外，智能型ETF產品克服了傳統指數的一些缺陷，也值得投資者關注。