深康佳:業績走出低谷 游資借機炒作

楊陽

更新單元規劃獲原則通過的消息吹皺一池春水。

自5月3日公告相關信息以來，深康佳A（000016）股價徹底被激活：目前該股累積上漲近14％，換手率也明顯增加。根據安信證券的判斷，在經歷了2011年的業績低谷后，2012年有望好轉。然而想要以現有的業績支撐起近120倍的動態市盈率，卻并非易事。

市場炒作的背后更多的恐怕是公司總部廠區變為商業用地性質后所蘊含的巨大商業價值。根據此前研究員的預計，綜合蓋成寫字樓后康佳總部大廈每年將約可為公司貢獻超過1億元的利潤。由于康佳在公告中稱“方案尚需報深圳市政府有關部門審批”、“該事項對公司的影響尚具有不確定性。”游資目前的拉抬股價行為頗有些“望梅止渴”的意味。

更新計劃項目終獲進展

5月3日，深康佳A發布關于申報城市更新計劃項目進展情況的公告稱，深圳市規劃和國土資源委員會近日下發復函，《南山區康佳集團總部廠區更新單元規劃》已經深圳市城市規劃委員會建筑與環境藝術委員會審批并獲原則通過。《更新單元規劃》確定的功能定位及改造目標為集研發、辦公、商業等多元功能為一體的城市綜合體。復函原則同意《更新單元規劃》的主要經濟技術指標：拆遷用地面積為37251.8平方米，開發建設用地面積為37251.8平方米，計容積率建筑面積為26萬平方米。

伴隨著公告的發布，深康佳A二級市場上走出一波加速上漲的行情：公告前一日股價即有所異動，上漲4.34％；公告當日漲幅1.94％；此后該股延續升勢，并于5月15日創下4.28元的反彈新高，自5月以來該股最高漲幅達23.41％。股價上漲的背后推手正是總部廠區改造將為公司帶來潛在收益。

事實上，早在2010年3月6日深康佳A就曾發布公告稱，總部廠區更新單元已被納入深圳市規劃和國土資源委員會擬定的《2010年城市更新單元規劃制定計劃》第一批計劃草案。時隔兩年之久，該事項終獲重大進展。

據了解，康佳總部位于深圳市南山區深南大道9008號，位置非常優越。2010年中信證券研究員曾對康佳總部地塊的商業價值進行過估算。按當時距離康佳總部較近的其他商業大廈租金情況3元/平方米·天測算，若建成20萬平方米寫字樓全部租出，則每年可獲得租金收入約2.19億元。中信證券研究員認為，“寫字樓的成本主要由土地成本和建安成本構成。由于康佳土地使用期限截至2015年，同時土地的來源為政府劃撥，并無成本，預計獲得土地仍需走招拍掛的流程，但康佳應該能獲得土地使用權，土地成本也會比市場成本低出很多。”據測算，綜合蓋成寫字樓后康佳總部大廈的租金每年約可為公司貢獻1.35億元，每股收益0.11元，若按商業地產約20倍的估值水平，約合每股價值2.2元。東海證券研究員也持有相同觀點，其認為“如開發寫字樓，按保守月租金每平米120元計算，每年凈利潤高達1億元；如開發購物中心，保守按總面積3萬平米、月租金每平米300元計算，每年凈利潤也高達1億元。”

記者注意到，經過兩年時間的推移，目前康佳總部附近的商業大廈租金都有不同的提升，因此保守估值其每年為康佳帶來的凈利潤都將在1億元以上，按目前公司12億的總股本計算，為公司貢獻的收益將在0.1元以上。

2012年業績走出低谷

作為一家老牌家電公司，康佳近年來在CRT向平板電視轉換的彩電技術變革中由于技術轉型落后于市場步伐，導致盈利水平急劇下降，2011年步入業績低谷。

公司年報顯示，2011年實現銷售收入162億元，同比下滑5％；實現凈利潤2.5億元，同比下滑70％；每股收益0.02元。業績不理想一方面在于公司彩電新產品推出速度慢。2011年彩電市場共有1066個新產（上接64頁）品上市，康佳推出新產品37種，占比僅為3%；另一方面，面對智能手機的快速滲透，公司推出的智能手機產品尚不具備較強的競爭力，同時智能手機運營商渠道銷售對公司的傳統銷售渠道造成一定沖擊。從分產品來看也能印證這一結論，公司2011年彩電和手機收入都出現下滑，分別下滑4.33％和32.81％，僅有白電收入增長8.95％。“核心業務盈利能力較弱。”華泰證券研究員張洪道對公司這樣評價道。

所幸的是，公司2012年一季報業績實現了轉正。報告期實現收入34.76億元，同比增長4.07％；歸屬于上市公司股東凈利潤1037萬元，同比增長113.33％。安信證券分析師衡昆表示，“從單季度收入增速來看，公司在2011 年年中對彩電體系的營運架構進行重新調整后，實現了研、產、供、銷的策略一體化，收入增速正在從歷史的低谷逐步恢復，2012年一季度實現4%的增長，說明公司在經過調整后正在逐步回歸正常增長軌道。”

華泰證券預計康佳2012-2014年EPS分別為0.04元、0.07元和0.10元，對應PE為95.90倍、51.57倍和34.56倍，給予“觀望”投資評級；安信證券則預計EPS為0.16元、0.17元和0.18元，對應的PE分別為21倍、20倍和19倍。維持“增持”的投資評級，6個月目標價4.50元。

對于深康佳未來幾年業績的預測券商分歧如此之大，實則反映出對公司未來前景存在一定的不確定性。不過，即使按安信證券樂觀的4.50元目標來看，離目前公司的股價也僅有不到10％的空間了。