博時基金:降準意圖未明等

博時基金：降準意圖未明

對于央行的降準，市場的解讀正越來越多樣化，政策方向也越來越難以預測。而央行似乎也在努力引導這種傾向。不止一次的在公開場合，官員說這個政策只是跟著外匯占款的方向走，這等于在講，它就是一個“中性”的政策，諸位請勿過度解讀。

在貨幣政策的實踐上，如果一個貨幣政策無法引導市場預期，它的作用還會大打折扣。不然各國央行不會在最近一二十年在透明度方面做那么多的改進，包括采用通脹目標制、發(fā)布經(jīng)濟和政策預測、用記者發(fā)布會等方式加強與公眾的溝通。而且法定存款準備金率也的確可以不是“中性”的，也的確可以達到傳遞政策信號的目的。要調(diào)節(jié)流動性，正回購、逆回購，央票發(fā)行都能達到同樣的目的，而且還更加靈活。在技術(shù)上，唯一的差別是法定存款準備金的利率是最低的，“成本”最小。

在這一輪周期中，準備金率在政府政策上扮演了重要的角色，但它的地位已經(jīng)下降很多。也許這一次央行的“降準”，真的是因為想釋放一些貨幣政策調(diào)控的預期，因為五月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)實在是不大好看。

回過頭來看，市場也處于將信將疑的狀態(tài)。對于相信政策會提振經(jīng)濟的人而言，看不清楚政府出招的規(guī)則；對于不相信政策會調(diào)整、或者不相信調(diào)整效果的人而言，只有實體經(jīng)濟的回暖，甚至企業(yè)盈利的明確好轉(zhuǎn)，才能改變認知。這種情況，還真是需要一段時間才能結(jié)束。

匯豐晉信基金：

股指持續(xù)反彈值得期待

在此輪經(jīng)濟增速放緩的過程中，投資受房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響正在逐步放緩，出口也受全球經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟的影響。為了刺激經(jīng)濟，未來政府可能一方面將加大財政政策和貨幣政策的放松力度，另一方面將繼續(xù)推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以構(gòu)建新的經(jīng)濟增長點。在推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型上，除了圍繞民生和消費加大財政支出，還將對新能源、高新技術(shù)等有望成為未來新經(jīng)濟增長點的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)給予更大的政策扶持力度。在政策放松預期下，未來股指持續(xù)反彈值得期待。

諾安基金：

降準利好債市

本次降準基本符合市場預期，為年內(nèi)第二次。目前為止，央行保持“每季一次”的降準頻率，預計年內(nèi)還有50-100BP下降空間。中國面臨“內(nèi)憂外患”，近期要求降息的呼聲也越來越高，年內(nèi)非對稱降息可能性很大。本次降準及未來可能的降息，將為債市帶來多重利好：

一是貨幣市場資金穩(wěn)中向松，有利于中低等級信用債投資。除去少數(shù)信用資質(zhì)急劇惡化的個券，中低等級信用債整體將有可觀的票息收入及一定程度的資本利得。

二是降息預期上升，利率債與高等級信用債結(jié)束震蕩回調(diào)，收益率將選擇重新向下;若降息真的兌現(xiàn)，還可能有第二輪上漲。抓住時機，資本利得收益將很豐厚。

三是貨幣政策放松反襯國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑、企業(yè)盈利萎縮的現(xiàn)狀，且政策先行于市場，二季度股市震蕩壓力仍大，權(quán)益市場表現(xiàn)弱化更加利好固定收益市場。

此外，近期其它利好債市的政策也紛紛出臺，同樣值得關(guān)注：社保資金入市，主要投資固定收益產(chǎn)品;保監(jiān)會認可保險機構(gòu)投資無擔保企業(yè)債;部分可轉(zhuǎn)債將能質(zhì)押回購;等等。

融通基金：

年內(nèi)存準仍有下調(diào)空間

經(jīng)濟下行超預期是此次存準下調(diào)的主要原因。此次降準的信號作用大于實質(zhì)作用。首先從數(shù)量上看，本次法定存款準備金率下調(diào)0.5個百分點，預計將釋放4000億元左右的流動性。但是，外匯占款下降會對沖掉本次降準釋放的一部分資金；二是由于超額準備金率仍高于正常水平，意味著銀行體系資金流動性本身就比較充裕，降準難以從根本上提高銀行對實體經(jīng)濟的信貸投放；三是過剩的流動性將壓低銀行間市場利率，對債券市場或許能有正向激勵。

物價下行大趨勢一定的情況下，融通基金認為，宏觀調(diào)控政策有可能進一步放松。M2目標增速為14%，考慮到全年央票到期量較少、外匯占款形勢不穩(wěn)定，預計年內(nèi)仍有可能下調(diào)1-2次存款準備金率。而且，經(jīng)濟下行超預期，或?qū)⒌贡曝泿耪哂煽赝涋D(zhuǎn)向保增長，不排除降低基準利率的可能。■