論我國證券市場的不規范性

李澤南 雷明君

【摘要】中國證券市場的發展得益于中國經濟和金融改革，隨著證券市場各項功能逐步健全，它也推動了經濟和金融體系的改革，引領了一系列經濟和企業制度變革，促進了國民經濟的增長。證券市場對我國經濟和社會的影響日益增強。證券市場作為經濟發展的風向標，在深化企業轉制、助力企業的并購重組、優化資源配置方面，越來越顯現出不可替代的作用。如何彌補缺陷，發揮證券市場的調節作用，對整個社會的國民經濟發展具有重要的意義。

【關鍵詞】上市公司證券市場股票監管資本市場對策

引言

中國證券市場雖然起步較晚，但也已成為社會主義市場經濟的重要部分，市場經驗不豐富使得證券市場在發展中顯得稚嫩。導致很多不規范不符合市場規律的因素存在。例如股權結構雜亂；機構投資者違規違法嚴重；上市公司法人治理結構不完善；證券市場運行機制、監管體制不健全；信息披露方面問題多等等。分析其產生的各種原因，探討這其中所隱藏的經濟為題、政府問題、市場問題、模式問題、立法問題等等。隨著我國經濟體制的深化改革，作為市場經濟中重要組成部分的證券業也得到了飛速發展。{1}證券市場作為經濟發展的風向標，在深化企業轉制、助力企業并購重組、優化資源配置方面，越來越顯現出她的不可替代作用。如何彌補缺陷，發揮證券市場的調節作用，對整個社會的國民經濟發展具有重要的意義。

一、我國證券市場的現狀與分析

中國的證券市場雖然發展速度快，但起步晚，市場經驗不足，使得我國的證券市場存在許多問題，證券市場管理存在的缺漏也日漸顯露出來。

（一）政府的監控

市場行為是不應該在政府掌控之中的，應該是在價值規律引導下的自由發展，股票的價格應該和企業的效益掛鉤，股市也應該由市場運行規律決定。在這其中的政府監管部門，無需過多干預市場，只管市場的規范化運作，約束市場按經濟規律運行，審查和處理市場中的違規違法行為。但目前的實際情況不是這樣的，政府這只無形的手始終沒有遠離市場左右，一直很大程度上左右著市場，包辦了市場上諸如上市公司的認定和審查、股票發行方式、發行額度的確定和分配、上市公司的分配方案等市場事物。這樣做名曰宏觀調控，實則摧毀了正常的市場運行規律，使得我們的證券市場在某種程度上顯示出傀儡的跡象，根本不能正確按照經濟發展起落，不能反映上市公司的真實業績和國民經濟發展的真實狀況。市場信息過多地體現著政府的意圖和干預，而作為市場主流的經濟信息反而是可有可無。這種局面很難使我國的證券市場良性地、健康地、按規律發展。

占上市公司比例多數的國有企業股份制改革，就過多地體現了政府意志，國有企業改革的實質是增量資本的股份化，也就是在原來國有經濟的外圍，設計出一部分非國有經濟。國有企業中國有股和法人股是主導，而且不能流動。企業的經理人不是職工和股東大會選出的，而是由政府任命的，工作性質是企業，職務是行政任命，職權是受政府委托經營企業業務。形式上這些企業依然在國家控制中，但企業的管理層卻處在一個特殊位置，往左，可以忽視企業和職工利益，而作為政府的代表；往右，作為股份制企業的管理者，又可以代表企業和職工利益，輕視和不理會政府的意志。在這個夾層、中間地帶的企業管理，勢必是一把雙刃劍，即在一定時期損害了股東利益，在另一個時期又損害了國家利益。

（二）上市公司的微觀主體行為

由于我國的經濟體制有著很深的計劃經濟體制的浸淫，雖然向著市場經濟體制轉軌，但歷史原因形成的深層次的矛盾集中在上市公司中體現出來。主要表現在改革滯后、產業結構不合理等方面。企業的改革，關注的是融資功能，在他們認為，企業上市后的股票是一種可以無償使用的資金，可以不付息不還本。這樣一來對上市后所籌資金缺乏有效的監管和科學的使用，至于股東的誠信責任、資金的保值增值，被極大地忽略了，眼里只有看到所籌資金的多少，企業行為缺乏必要的監管和約束。上市公司根本不按招股說明書規定向股東發放現金紅利，而是采取送股、配股的方式，這種方式實質是股本擴增或者是一種股本稀釋的行為，對投資者沒有回報的行為。企業沒有損失，但卻可能給投資者帶來損失。這種情況發展下去不利于證券市場的健康發展和良性運轉。{2}

二、我國證券市場的問題及不規范性

證券市場作為資本市場的核心，建立和發展始于1981年，發展到1987年開始發行國債，但規模很小，僅為59.5億元，進入90年代以來國債發行數額已達到2 512億元。到今天為止，我國企業在滬、深兩地上市已達2000余家，上市股票市價總值達23萬億元左右。{3}雖然如此，證券市場仍存在著很多不規范行為，主要表現在：

（一）證券市場規模不大

在我國投資股市的人數不多，市場雖然發展速度很快，但和國外發達國家比，規模明顯太小，且與國外的差距很大。我國目前股市投資者占全國總人口的2.7%，而全世界的股市投資人數平均為8%左右，英、美等國甚至超過總人口的20%以上。從市值占GDP的比重方面看我國和世界的差別，我國為24.2%，世界平均為30%左右，美、日、英等國超過80%以上，就是這25%中還有一部分是不流通的。由此可見，我國股市規模有很大的潛力可挖。

（二）資本市場主體孱弱

按照經濟發展規律，上市公司是資本市場的主體，我國的國有企業上市公司仍然存在著政企不分、產權不清、權責不明、約束無力、活力不足的弊端，在一定程度上阻礙了證券市場的發展。在我國，機構投資者鳳毛麟角，作為市場的投資主體依然是以個人為主，基金公司和國外比瘦小很多。這樣的投資形式導致規模小，資金少。而國外市場投資主體是機構投資者，比如商業銀行信托部、保險公司、年金基金、共同基金等。機構投資的優勢是投資量大、交易風險小、交易費用低，因此受到大眾投資者的歡迎和信賴。所以，我們的證券市場是由若干家大機構和數以萬計的小股民散戶所支撐，股價暴漲暴跌難以避免。

（三）上市公司法人管理不規范

公司董事長的權力過大，遠遠超過其他董事，同時股權過于集中，分散的公眾股容易被大股東操縱。公司的日常工作應由總經理負責，但必須執行董事會決議，并向董事會報告工作。但在實際的管理中，總經理更改和否定董事會決議或者股東大會決策情況普遍存在，使得經理的權利缺少制約。我國的《公司法》規定，監事會是由股東代表和適當比例的職工代表組成。現實生活中監事開展監督活動，難以在法律上找到可操作的依據。而且這樣的監督處在領導與被領導間，很難發揮出真正的監督作用。可見董事長和總經理的權力要有一定的約束和監督。

三、對證券市場的問題的建議

（一）強化證券市場的監管

沒有規矩就沒有方圓，即便有規矩，也還有違規現象出現。證券市場的規矩就是相應的法律法規和市場監管。其監管原則如下：保護投資者利益；促進公平競爭的公平交易；依法管理市場。證券監管組織體系是實現證券監管目標的重要保障，我國證券市場的監管機構設置重復，導致工作效率不高。證監會與地方特派辦的監管作用不協調，地方證管辦作用小而證監會和特派辦作用大的現象。證監會是規范和監督證券市場運行的管理機構，應該按照經濟發展規律和市場運行規律開展工作，但我國的證券監管由于法律部健全，導致不得不動用政府手段，使得行政管理色彩較濃，政府干預過多。另外隨意配股，評估機構核收不準、查賬不嚴、評估虛假等現象也比較嚴重；回購國債買空賣空，券商違規投資欺詐客戶，投資基金不足的違規現象充斥證券市場，嚴重阻礙其健康發展。{4}

（二）解決同股同價的問題

我國證券市場比較復雜，國內有A股和B股之分，也就是人民幣股和人民幣特種股；在國外還有H股和N股之分，也就是在香港和紐約上市的股票。有些公司分別在境內外上市，從市場初期發展看，這種狀況起到了一定的促進作用；但從長遠發展看，一個公司兩種股票，一種股票兩種價格，同股同利很難保證，發生沖突在所難免。未來人民幣將實現資本項目下的自由兌換，勢必要解決同股同價的問題。

（三）完善市場的進入和退出機制

市場經濟的原則是優勝劣汰，這個原則同樣在證券市場適用。建立一個統一、高效的管理體制是證券市場建立統一的法規體系、運作體系的前提。近幾年我國改革了股票發行制度，放寬了市場準入的條件，但在平等進入方面尚欠力度；至于市場的退出原則更是形同虛設，業績不佳或者嚴重虧損的企業并未從市場中退出，而是搖身一變，增加了重組的元素，披上了新的外衣，重新受到熱捧。這樣的市場進出制度，沒有體現競爭和優勝劣汰的市場原則，必將會制約其健康發展和降低上市公司的質量，不利于市場的發展。另外，我國的證券市場實行的是會員制形式、公司制運作，個別證交所自成一體、獨立交易，脫離證交所，整個證券市場的運營顯得雜亂無序，缺乏統一的布局和全面的管理，缺乏證券監管體制，部門利益、地方利益的保護行為，制約了我國證券市場的規范化發展。

四、結束語

證券市場是市場經濟演化的自然結果。我國的證券市場是經濟體制改革的試點產物，早早地建立了股票市場，接著建立了市場化要求更高、風險更大的國債期貨市場。急速建立的證券市場，在發展中必然會出現這樣那樣的不規范性，有待于市場和監管部門的管理，使其穩步發展走上健康軌道。

注 釋

{1}開昌平.融資融券業務對我國證券市場的影響[J].中國金融 2010年04期，經濟與管理科學·市場研究與信息，第55-57頁.

{2}田小龍.我國證券市場監管存在的問題及對策[J].吉林省經濟管理干部學院學報，2010年02期，經濟與管理科學·投資，第75-77頁.

{3}楊奇志.我國證券市場異象分析[J].現代商貿工業，2010年08期，經濟與管理科學·金融，第155-157頁.

{4}唐學學.當前我國證券市場監管的現狀及對策研究[J].企業技術開發，2010年03期，經濟與管理科學·市場研究與信息，第235-237頁.

參考文獻

[1]開昌平.融資融券業務對我國證券市場的影響[J].中國金融，2010年04期，經濟與管理科學·市場研究與信息，第55-57頁.

[2]田小龍.我國證券市場監管存在的問題及對策[J].吉林省經濟管理干部學院學報，2010年02期，經濟與管理科學·投資，第75-77頁.

[3]楊奇志.我國證券市場異象分析[J].現代商貿工業，2010年08期，經濟與管理科學·金融，第155-157頁.

[4]唐學學.當前我國證券市場監管的現狀及對策研究[J].企業技術開發，2010年03期，經濟與管理科學·市場研究與信息，第235-237頁.