2012年競猜游戲

童第軼

2012年市場成交也許持續低迷，相關的利空因素讓股市整體估值—再降低，管理層如果出手反向調控股市政策，市場必然發生報復性大幅反彈。這就是2012年證券市場最大的“危”與“機”!

每到年初時，總結券商策略似乎是慣例了，今年也不例外。回頭看看2011年年初各大券商對市場走勢的預測，大多數的觀點是全年在2600-3800區間震蕩，從結果看，機構的主流觀點再次被印證為錯位。

市場又一次超出了多數人的預計，走出了與一致觀點相反的走勢，全年先揚后抑，最高點未超3100，僅到達3067，而最低點2134則遠遠低于主流預測的下限400點有余。

這樣的結果剛好與我們2011年初的預測相符。年初，我們認為A股市場存在兩種可能的走勢：“其一，2800點就是最低點，慢慢往上，一直走高到4500點以上。其二，最高點可能3200點都不到，向下一直跌破2600點。”顯然市場在按照第二種可能演繹。

所謂反向理論，就是我們一再提及的，一旦多數券商的預測存在比較一致的情況，市場往往就會朝著相反的方向演變，如果這種反推的結果又可以找到基本面邏輯的支持，則十有八九，市場的最終走勢就是反其道而行之。2011年市場走勢超出多數機構的預測，從基本面的判斷上看，預測的失誤源于對通脹的嚴峻程度估計不足。

那么，今年各家券商在年度策略報告中又觀點如何呢?從統計的結果來看，對2012年的市場走勢存在著四種判斷：前高后低、前低后高再低、震蕩上行和震蕩等待挖坑行情。券商的主要邏輯在于，年初對經濟下滑和歐債危機的擔憂導致股市低迷，年中由于政策的改善、流動性的逐步寬松、經濟的筑底以及股市的超跌，市場將產生反彈；年末則是由于政策不達預期或者政策放松帶來的通脹或房價上升，再度引來政策調控，股市回落。

細看之下會發現，在走勢判斷你我有別的背后，對于A股核心運行區間的預測卻是頗為一致，多數集中在2200-2800點。考慮到券商年度策略報告多發布于2011年11月份，當時上證指數還未破2300點。預測個2200-2800的區間，可以看出多數券商對2012年行情的預測還是相對樂觀的，至少共識是2012年會有一個沖高的過程，向上空間不小，而低點則探得不深。

那么，今年再次運用反向推理，得到的結論就是：市場要么跌破2200點，且跌破幅度不小；要么逾越3000點。如果上半年各種不確定性向負面發展和累加，比如，國際上歐債危機進一步惡化，國內通脹居高不下、政策緊縮依舊、上市公司年報和季報業績下滑大面積兌現，那么，上半年股指大幅下破2200點將不可避免。而如果今年內外環境因素共同向積極方向轉變，比如，國際上歐債危機得到妥善解決，國內CPI繼續回落，政策恢復中性，經濟在慣性下滑后見底回升，那么，投資者預期伴隨通脹可控下的經濟的穩步復蘇和新政治周期的啟動，市場也存在逾越3000點的可能。

邏輯上判斷今年市場是有這樣兩種可能走勢，但投資者應該清醒的看到，歐美經濟已步入較長時間的衰退期，國內經濟的緩慢轉型以及調控房地產市場的政策的持續都將持續一段時間。尤其是我們的證券市場，在高速擴容以及大小非大幅解禁的背景下，市場的估值中樞不斷下行，市場成交持續低迷。在這樣的里外夾擊之下，市場大幅走牛的概率實在不高。盡管如此，如果市場持續低迷，相關的利空因素讓股市整體估值一再降低，管理層必然會出手反向調控股市政策，兩者相結合時，市場必然發生報復性大幅反彈。這就是2012年證券市場最大的“危”與“機”!