基金叫嚷“已到底部”看多不敢多左右糾結

葉輝

曾經有人笑話說，基金從來都是看多的，天生樂觀，幾乎沒有他們看空市場的時候。不過，2011年市場暴跌，判斷一錯再錯，讓基金也開始變得謹小慎微。記者采訪了六家2011年表現比較突出的基金公司，拿到了他們的2012年度市場策略。這些基金公司幾乎一致認為目前市場已到底部，但是無人敢看多2012。另外，基金公司都比較看好債券市場機會。

博時基金：2012先守再攻

博時基金認為，2012年市場趨勢由周期力量決定，政策只會改變節奏。中國經濟將會由衰退轉向小幅滯脹，全球經濟重新失衡增大了新興國家的風險溢價，政府通過制度變革對沖資產重估風險。上半年僵持于過度刺激后果未除與制度紅利未現的博弈，下半年周期向上與制度紅利釋放改變資本市場的趨勢。因此，趨勢改變尚需等待。

進一步具體到操作上，一季度應增加貨幣工具與債券頭寸，減少股票頭寸；中期增加股票頭寸，減少現金與債券頭寸；年末減少股票和債券頭寸，增加現金頭寸。上半年股票配置以防御為主，超配必選消費品與公用事業，低配資本品和原材料、金融服務，標配房地產。下半年進攻，超配房地產、資本品和原材料，低配消費品。在股票選擇中，只有股息率尚可的大盤股與價值股才是藍籌。全年防范以虛補實對泛金融業的殺傷力，上半年防范新興產業泥沙俱下的風險。

嘉實基金：股市有望復蘇

嘉實基金認為，2012年的投資框架總結為債券牛市進入下半場，股市政策底出現，盈利底還需等待，債券市場的上漲，同時也在提升股市的重心，總體看股票市場投資時機逐步來臨。市場處于底部，但運行還有反復。

具體到投資者關注的投資布局，主要看好三條投資線索：

首先是從“投資時鐘”角度，關注金融和早周期行業。

其次是著眼中長期，從盈利提升的視角，關注在轉型弱增長情況下，盈利能夠突破的行業。參照其他國家的經驗，盈利增長的持續，是股票市場在經濟轉型和增速下臺階后仍然表現不錯的核心推動力。對于中國而言，未來在尋求持續增長過程中，有部分行業能夠獲得持續甚至高速的盈利增長，這其中包括：高端裝備制造、醫藥、文化娛樂、保險、高端消費等行業。

最后，結合中長期的政策突破以及經濟轉型等因素，同時短期又有一定的催化劑，主題投資方面關注中央1號文件、“十二五”專項規劃以及經濟轉型等主題。

南方基金：估值堪比998和1664

南方基金在2012年度投資策略報告中指出，雖然股市精確底部難以測算，但根據A股市場在2005年11月(資金供求極端惡化)和2008年10月(經濟極端惡化)形成的兩個大底的標準來看，目前市場已進入底部區域。估值上來看，A股市場當前的整體PE水平相當于2005年998點、2008年1664點的水平。隨著政策的逐漸轉向，A股有望通過反復震蕩，逐步完成筑底過程。

投資策略上，應通過精選個股和行業，來應對股市的震蕩波動性。短期內仍要控制倉位，等待更好的入場機會。重點配置行業：一是受益于政策放松的銀行；二是隨著通脹和成本壓力回落，中下游制造業毛利率有望小幅回升的行業，關注工程機械、白色家電、汽車等制造業板塊反彈的機會；三是通脹回落后，居民真實收入和購買力將回升，可以繼續持有品牌消費板塊。

上投摩根基金：市場仍有風險

上投摩根基金公司認為，A股市場整體估值已經處于歷史底位，一些高股息率的大盤權重股處于底部區域；而中小板、創業板仍有估值下調空間；大市依然會比較糾結反復，但可以確定的是流動性環境比去年改善，風險回報率下行，有利債市。

2012年股市的風險會小于2011年。經濟和市場，基調都是求“穩”，投資主線是尋找確定的價值和確定的成長。一類是確定的成長：中長期轉型經濟中的結構性機會，選擇需求端確定的成長股，比如必需消費品、新潮電子、替代能源(天然氣)、現代服務業(文化傳媒、軟件、環保、醫療服務)、醫藥。一類是確定的價值：高股息率的金融、水電、鐵路運輸、石化，NAV安全墊充分的地產企業。還有就是周期性行業的波動機會：有機會低點恢復的行業，如汽車、鐵路、核電、電力設備，成本下降和行業整合的受益型行業。

建信基金：乍暖還寒的2012

建信基金認為，貨幣政策的放松、居民對財富管理的需求，都利好債券和股票市場，但是房地產調整是否超出預期，以及人民幣升值預期降低可能導致的資金外流加速，都是風險所在。通脹下行和經濟下滑，以及進一步放松政策的可能，都是有利于股票市場的。當然，2012年的經濟形勢，與任何一年一樣，都不可能一帆風順。

從板塊表現上說，著眼反彈，可以適度參與周期性板塊(保險、地產、汽車)，而對2011年表現較好的食品飲料等消費類板塊，適度實現收益，在調整的過程中適當增加節能、環保、裝備制造、新材料、新技術等成長領域的優質個股，并重點關注財政投向，“十二五”規劃的落實以及調結構相關板塊的政策扶持情況。

新華基金：熊到水窮處，坐等牛起時

新華基金的年度策略報告認為，2011年中國經濟出現回落，A股市場步入寒冬，預計2012年初在貨幣適度放松、流動性改善的環境下，股市會有一個“跌出來”的反彈行情。全年看，上證指數呈現U形走勢的概率比較大。

通過對歷史經驗數據、估值比較分析以及分析師自下而上的分析，長期看好擴大內需背景下的大消費類行業，以及以節能環保產業、新一代信息技術產業、生物制藥、醫療保健、傳媒娛樂為代表的新興成長行業。具體到第一季度，我們更看好早周期的汽車、家電、房地產、水泥行業以及高彈性的保險等行業。

“精選個股依然是我們今年的重點工作之一：一方面，識別前期下跌行情中被市場錯殺的超跌股；另一方面，挖掘各行業中具有突出成長潛質的成長股，在價值挖掘中，繼續我們資本市場的征途。”