金融創新與經濟增長的關系研究

王玉姣

【摘要】金融創新對經濟增長的作用一直是經濟學界爭論的焦點，尤其是08年金融危機發生以來，對作為危機誘因的金融創新的爭議進一步白熱化。本文將簡要闡述經濟學界的幾個主要觀點，重點對“新金融發展理論”進行綜述。

【關鍵詞】金融創新經濟增長

一、引言

廣義上的金融創新不僅指金融工具的創新，還包括新的金融機構和制度的建立、新的金融市場的創設，從宏觀的層面，金融創新甚至可以理解為整個貨幣信用的發展史，這時，金融創新就等同于金融發展。目前對金融創新作用的研究，大都是在廣義的金融創新的基礎上建立的。

以1912年熊彼得在《經濟發展理論》中對創新與經濟發展的關系的論述為起點，經濟學家們逐漸開始關注金融創新與經濟增長之間的關系，并形成了幾個主要的流派。其中，20世紀70年代，麥金農和肖提出的“金融抑制和金融深化理論”曾一度被各國廣泛接受并應用于實踐，但是很多發展中國家在進行了金融自由化后都陷入金融危機中難以自拔。在這種情況下，以Levine和King為代表的經濟學家進行了開創性的工作，他們摒棄了傳統金融發展理論，在內生增長理論的基礎上采用最優化方法重新分析金融在經濟發展中的作用，并在上世紀90年代形成了新金融發展理論。

二、金融創新與經濟發展關系理論的主要觀點

學界現有的對金融發展與經濟增長的關系的理論主要有以下五種：

（一）金融發展與經濟增長之間沒有關系

持這種觀點的學者認為，金融發展與經濟增長之間的很強的相關性只是一種巧合，兩者之間不存在因果關系。代表人物是瓊·羅賓和盧卡斯。

（二）經濟增長導致金融發展

代表觀點是“因應需求論”，即經濟的發展會導致金融體系的完善，促進金融市場的建立。

（三）金融創新是促進經濟發展的重要因素

九十年代，Levine和King對80個國家從1960年到1989年的經濟數據進行了實證研究，得出結論:金融發展導致經濟增長。

（四）金融發展與經濟增長之間互為因果關系

該觀點認為，金融的發展有利于長期投資的發展，進而促進經濟的發展。反過來，經濟的不斷發展又要求金融市場的同步發展，從而促進金融的發展。

（五）金融創新阻礙了經濟的發展

這種理論主要針對經濟發展較落后的國家，在這些國家，金融市場的供給和需求不均衡，形成的價格參數扭曲，不能達到真正促進經濟發展的要求。最終形成惡性循環，不僅不能促進經濟增長，反而有阻礙作用。

三、新金融發展理論的觀點

以Levine為代表的新金融發展理論的主要觀點是，金融市場具有改善資金融通中信息不對稱和降低交易成本的功能，從而有利于企業融資，促進資本的積累和技術創新，最終促進經濟的增長。而金融市場發揮功能的機制主要是:風險管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、動員儲蓄功能和便利交換功能。下邊進行分別論述:

（一）風險管理功能促進經濟增長

在此，風險管理主要針對流動性風險，所以也可以看作是流動性創造功能。在資本市場，投資者主要有兩種投資選擇，一種是流動性差但收益高的長期項目；另一種是流動性高但收益低的短期項目。流動性沖擊的存在，使大量資金流入短期項目，而長期融資困難，造成資源配置的低效率。金融市場的發展集中了大量的投資者，這些投資者不可能同時受到流動性的沖擊，因而有變現需求的投資者可以把持有的長期投資轉賣給其他投資者。這種流動性的創造激勵投資者進行長期投資，從而有利于長期項目的融資，促進經濟的長期增長。

（二）信息揭示功能促進經濟增長

金融市場和金融機構在信息的獲取和匯總方面能形成規模經濟，從而具有比較優勢，其對信息的揭示有利于降低單個經濟主體搜尋經濟信息的成本，也使社會的資源配置更加有效，進而促進經濟的發展。

（三）公司治理功能促進經濟增長

所有權與經營權分離是現代企業的特征，個人投資者對企業的監督成本極高。金融中介的出現帶來了“代理監督”的功能，不但節省了投資者的重復監督成本，還便利了公司的治理，也有利用按比較優勢進行更精細的分工，從而促進經濟的增長。

（四）動員儲蓄功能促進經濟增長

動員儲蓄就是把分散的儲蓄轉化成資金進行投資。金融工具的不斷創新，不但給居民提供了一個持有分散化證券投資于高收益項目的機會，也能使經營效率好的企業獲得規模經濟，尤其有利于高風險高收益的新科技企業的發展，從而能夠優化資源配置，推動技術創新，促進經濟增長。

（五）便利交換功能促進經濟增長

貨幣的產生，金融市場的發展，都降低了交易成本，促進交易，刺激了生產率的提高，又反饋到金融市場的發展上，從而形成金融發展與經濟增長互相促進的良性循環。

四、總結

雖然存在爭議，但大量的研究和實證檢驗表明，金融發展確實能夠促進全要素生產率的提高，推動長期經濟增長。目前，我國的金融系統內部存在大量的問題，對非正式金融的認識存在明顯的不足，這需要我們在注重經濟發展的同時也關注金融系統的發展和完善，從而促進經濟的良性循環，穩定發展。

參考文獻

[1]喻平.金融創新與經濟增長，中國金融出版社，2005年

[2]李剛.金融發展與經濟增長關系理論綜述.《生產力研究》.2005.10

[3]R.Levine，1991，“Stock markets，growth，and tax policy”Journal of Finance46（4）.1445—65