中國證券市場之我見

“證券市場”按照大學教科書的定義是證券發行和交易的網絡和體系的總和，是證券發行和交易的場所。我國的證券市場是在改革開放以后才逐步發展起來的，總的來說來可以是改革開放的產物。1986年9月，上海飛樂音響有限公司和延中實業有限公司的股票被批準可以進行公開轉讓交易，從此中國證券市場也就誕生了。1990年底開始，我國正式建立證券市場，證券市場逐漸進入發展與規范的新階段。一直到今天，我國的證券市場已經初具規模。

我國證券市場的迅速崛起的事實表明它有著強大的生命力，同時隨著證券市場的發展，它對經濟發展的積極作用也逐漸顯露出來。經過二十多年的發展，中國證券市場以其特有的功能在改革開放、促進經濟體制轉變、推動經濟發展過程中發揮了不可代替的作用。因此，中國發展證券市場是必要的，也是必然的。

回顧中國證券市場的發展歷程，中國的證券市場僅用了短短的10余年時間便走完了發達國家曾經花費百余年的歷程。中國的證券市場在國民經濟中占據了舉足輕重的地位，為國家經濟建設籌集了大量資金。但是，在這樣的跨越之中，我們必須清醒地看到發展中還存在著諸多問題，阻礙著證券市場的良性發展：

一、證券市場定位的錯誤

長期以來，我國證券市場一直強調為國企解困脫貧服務，國有企業通過證券市場大肆圈錢，而眾多國企由于體制問題，成了扶不起的阿斗，它們自身缺乏造血功能，靠廣大投資者輸血茍延殘喘，既造成了社會資源的大量浪費，又使投資者血本無歸不堪重負；最后這些國企還是擺脫不了返貧乃至退市的命運。同時由于地方保護主義，地方政府拼命扶持本地瀕臨破產的企業。于是在這種背景下，地方政府成為了中國經濟混亂的罪魁禍首，重復建設，浪費資源，化“腐朽”為“神奇”。

二、中國的股票缺乏投資性，而更多的卻是投機性

中國的長期投資就是‘套牢的代名詞，從買了股票變股東，買了房產變房東，這是一種被迫的無可奈何。如果你買一支股票，但它在很短的一段時間內竟然退市了，這哪來的投資價值！我們不禁要質疑：為什么中國股票具有這么大的投機性呢？

（一）中國的企業大多數沒有長期的增長能力

許多上市公司從一開始出來就是動機不良的，由于上市公司從投資者口袋里掏錢無需支付成本又能轉嫁風險，是一本萬利的好機會，因此不管是國企私企還是股份制企業，爭先恐后不擇手段大肆圈錢，一個個如同餓虎下山撲向投資者。已上市的搶著增發配股，未上市的想方設法要上市。更可氣可恨又可笑的是那些所謂的創業公司，打著高新技術的旗號到處圈錢。居然還有送水公司打著網絡股的名義狠撈了一把。上市公司業績是“一年極好，兩年極貧，三年極差”，嚴重缺乏投資性。

（二）分紅派息實際上是一種掠奪，同股不同權

如XX軟件的大股東持有面值—元的數千萬股份，在上市第一年，通過出臺—項每十股分紅6元的方案，就為自己牟取了成倍的巨額利潤，而為其買單的仍然是那些以每股數十元高昂成本持股卻無發言權的廣大公眾股東。少數人以低成本控股占有比高成本持股的多數人更多的權益。

（三）中國股市并不反映經濟

由于中國證券市場投資者結構不太合理，機構投資者少散戶多，這正好與發達國家相反。而根據羊群效應，散戶投資者都具有較強的從眾心理，再加上中國股市的現狀，散戶們只注重短期投資，缺乏長期投資意識，這就使得證券市場充滿了濃厚的投機性。同時上市公司抓住了投資者的這種心理，在會計信息披露時往往避重就輕，隱瞞重要事實，通過調整報表，制造虛假信息來蒙蔽投資者，從而達到操縱股價的目的。當我們細看許多上市公司的年報，不難發現，這些令人煥然一新的年報里，卻莫不暗藏玄機，完全可說是上市公司擺出的“美人計”。虛報，弄虛作假改變股票應該反應的價格，導致了股票不能真實的反應經濟。于是反而有了“中國股市漲是泡沫，跌是機會”的說法。

三、上市公司體制和管理存在嚴重的問題

中國社會經濟發展過程中腐敗現象的大量涌現且屢禁不止，根源在于政治體制的嚴重滯后。我國是長期以來存在的一個問題就是人治大于法制，權力缺乏制約。個別人或少數利益集團占據甚至壟斷國有資源，造成嚴重的社會不公。這種現象在一窮二白的五、六十時代，由于大家基本都處在同一條貧困線上，矛盾并不突出。隨著經濟的發展問題就來了，而且經濟越發展問題越嚴重。具體到證券市場，由于國有上市公司的管理者并不是企業的出資人和所有者，他們不是由企業的主人，而是由政府官員任命，他們只需看個別官員臉色行事可以無視股民的利益。于是以權謀私，貪污受賄，揮霍國有資產侵吞股民血肉的腐敗行為也就不足為奇，嚴重侵蝕中國幼稚的證券市場。

四、證券市場法律法規不夠健全、運作不規范

目前中國證券市場法律法規與國際慣例及特別是發達國家的差距很大，法律體系不完善，可操作程度不高；執法力量比較薄弱，執法力度不大，不少上市公司存在著僥幸心理蒙混過關；而目前注冊會計師審計技術比較落后，審計質量低，即使是《證券法》生效后，市場違法行為依然存在，并未得到有力的糾正。由于法律法規不健全等原因，證券市場運作很不規范，導致上市公司質量下降。

總的來說中國的證券市場還處在一個發展的初級階段，并不成熟與完善。所以發達國家證券市場中的一些理論，經驗拿到中國來并不一定適用。中國應該根據自身的特色，通過相應的措施來加強與完善，使其成為一個健康的，具有投資價值的市場。

作者簡介：江東，男，西南財經大學經濟學院經濟學專業08級在職研究生，現就職于中國民生銀行貿易金融部重慶分部。