基金夢魘

莫愁

踩雷事件頻發、題材股幻滅、老鼠倉案情接連曝光、基金公司互相砸盤，基金經理成為魔鬼的代言。

2011年，是公募基金最受質疑的一年，偏股型基金整體連續兩年虧損，超過8次的“黑天鵝”事件，“老鼠倉”刑事處罰開先河，步步消磨著原本就不堅定的基民信念。

踩雷事件頻發

2011年，A股黑天鵝事件一再上演。粗略統計，自年初的*ST大地(002200，SZ)到年末的重慶啤酒(600132，SH)，公募基金屢屢踩雷。

2011年年初，*ST大地股價一改之前的大牛股態勢，突然掉頭直下。一年五次變更業績預告，三度更換審計機構;實際控制人持股遭司法凍結等等，鬧劇接連拉開序幕。

2011年最大的“黑天鵝”事件，毫無疑問是重慶啤酒。十三年的疫苗夢，卻在一份令市場匪夷所思的軟性指標安慰劑應答率面前宣告破碎。停牌前高達83元的股價，超過一百倍的市盈率，題材股重慶啤酒再度讓市場領教了 “黑天鵝”的殺傷力。隨著重慶啤酒連續九跌停，股價已腰斬回到20元附近。從2009年就重倉介入的大成基金，或許不得不選擇賣出手中其他股票，以應對基民的贖回。

上述公司的“黑天鵝”事件，有的是猝不及防的意外事件，有的從頭至尾都暗藏著風險，如果說普通投資者難以避免，作為專業的機構投資者基金又怎會如此密集的踩上，何況還有很多是基金公司集體重倉品種?“黑天鵝”事件頻發讓廣大投資者對基金的風險控制能力產生了一定的懷疑。

雖然遭受“黑天鵝”事件給基金帶來損失不少，但是基金仍走在豪賭路上。從基金對于ST個股的參與或許可以略窺基金對重組、對摘帽行情的豪賭心態。然而不幸的是，12月21日，ST黑化宣布重組失敗，當日ST黑化一字跌停。公開資料顯示，華寶興業多策略增長于三季度增持ST黑化16.69萬股，共計持有244.32萬股，占流通股1.25%。事實上，重組宣布失敗的例子在資本市場屢見不鮮，特別是近期證監會重申“完善退市制度，堅決遏制惡炒績差投機行為”，這也就意味著，和ST股博弈投機難度更勝一籌。

另外，部分基金在博摘帽行情，但摘帽后業績變臉的也不在少數，同樣存在不少風險。

“ST板塊一向是冒險者的樂園，烏雞變鳳凰是有上演。但是，作為機構投資者是否一定要趨之若鶩參與ST板塊才能博取超額收益呢?資本市場上講故事、傳聞重組的上市公司舉不勝舉，泡沫越吹越大，有朝一日概念落空、重組失敗之后，買單的還是基金持有人。因此，基金需要深刻反思自身的角色，以避免踩雷事件的發生，”一位資深基金界人士指出。

拷問職業道德

地雷股風波密集出現，反映出公募趨投機，而忽視價值的風氣，已經將基金行業推到一個非常嚴峻的處境。

以套牢大成基金的重慶啤酒為例，北京某基金經理表示，“作為一只啤酒股，新產品盈利尚未實現，就在很長時期內享受到超級醫藥股的估值，這如何稱之為價值投資?”

除了被指責盲目炒作外，基金公司的調研數量和調研質量也受到質疑，“大成基金最高時持有重慶啤酒市值數十億之多，最終引發風險集中爆發，與調研不利不無關系。對于重倉股，公募基金有實地調研的優勢，調研不利就是對收取的巨額管理費不負責任。”

上述人士表示，“如果缺乏深刻的調研，或者跟蹤調研不利，基金公司就扎堆投入某只個股，容易遇到大風險。譬如大成基金重倉重慶啤酒，華商基金重倉中恒集團等。持股密度極高后，重倉股一旦出現波動，將嚴重地影響到基金凈值情況，對基金公司品牌造成沖擊。”

另一個讓基金業形象黯淡的是2011年來相繼披露的 “老鼠倉”案件。

2011年，監管機構加大了對“老鼠倉”的調查，多位前公募基金經理因為“老鼠倉”事件受到處罰。

根據證監會公開信息顯示，長城基金原基金經理韓剛，被判處有期徒刑一年，沒收其違法所得并處罰金31萬元。11月，原光大保德信投資總監許春茂，被判處有期徒刑3年緩刑3年，并處罰金210萬元，其退繳的贓款予以沒收，上繳國庫。

最讓市場震驚的是，此前證監會表示，已公轉私的李旭利因“老鼠倉”被立案調查，并移送公安機關。目前李旭利已被執行逮捕，檢察機關也已于前期審查起訴。原國海富蘭克林基金經理黃林，由于操作“老鼠倉”而虧損，被基民戲謔為最悲劇的基金經理。

話語權旁落

事實上，回顧過往基金業十年來的路程，在A股市場沉默時期，也曾擁有對A股說一不二的霸氣。而如今更多是淪落為市場的參與者。

賣老買新，挪井蓋式的新基金銷售模式，使基金業資產規模停滯不前。回顧近兩年那些市場上吹響的進攻號角，基金又扮演了多少次領頭羊?

數據顯示，自首只開放式基金華安創新成立以來，10年間，開放式基金總份額增長了197倍，至目前達2.4萬億份;總資產規模增長了183倍，截至目前達2.23萬億元;基金總數從2001年的僅有3只，至2011年10月達到937只。

發端于998點的大牛市，成就了十年間基金業最為輝煌的時刻。哄搶新老基金，前所未有的比例配售，終于讓公募基金，于2007年9月站上了制高點，整個行業的資產規模過3萬億元。

過往的耀眼寫入了歷史，而自2008年的大熊市以來，公募基金的資產規模在經歷了大幅縮水后，更多的是停滯不前。天相投顧提供的統計數據顯示，截至2011年三季度末，市場64家基金公司資產總規模縮水至2.13萬億元。基金行業的資產規模仍舊在2萬億元關口徘徊。

基金的營銷，卻步入困境，新基金數量呈現幾何式增長，可選范圍擴大，市場賺錢效應缺乏，基民入市情緒不高。新基金首發的沖量資金越來越高，勞民傷財的背后，戶均持有份額一路走高，年末長盛新債基戶均持有比例甚至超過了60萬元。

“基本上，新基金銷售就在現有的規模內相互挖對方的客戶。老基金費用給的低，不如做新基金來得劃算。”中行某資深基金銷售人士這樣表示。

盡管從資產份額來看，2008年以來，基金總份額保持穩定并略有增長。2011年三季度末基金總份額較2007年同比增長14.12%。而這一數字，和近三年產業資本、社保保險資金的增量資金相比，卻少得可憐。

多數投資者至今仍清晰記得2007年，基金手握巨資驅動著藍籌股起舞的一幕。

回顧近兩年來，又有多少次進攻號角，是由基金率先發出吶喊?當產業資本等多路資金導演上漲行情時，基金又有多少次是被迫尾隨，分享末端行情?

市場由公募基金一家獨大演變為了產業資本與金融資本博弈的格局，基金話語權在喪失。

銀河證券基金研究中心近年來的統計數據，提供了一份有力的印證。2007年，公募基金持股市值占A股市場流通市值一度曾超過30%，達到頂峰。2008年年底，股票方向基金占滬深A股流通市值仍高達28.83%。2009年底，滬深A股流通市值合計14.843萬億元，股票方向基金資產凈值21893.33億元，占到A股流通市值的14.75%。2010年底，股票方向基金資產占A股流通市值的10.93%。進入2011年來，這一比重仍在不斷下降。截至9月30日，滬深A股流通市值合計174720.59億元左右，股票方向基金(不含QDII)資產凈值17292.69億元，占A股流通市值的9.89%。

事實上，在股改仍未完結的時代，基金業內早就普遍認識到產業資本地位的快速上升。據有關報道，原南方基金投資總監的王宏遠就曾表示：“后股改時代”的基金地位會下降。他曾表示，股改進入下半場以后，市場的根本特點就變成了以大小非為代表的“產業資本”和以基金、券商、保險包括老百姓為代表的“證券資本”的博弈。而兩者的定價差異導致了產業資本和證券資本在市場關鍵時期的對立博弈，一旦對立地位形成，資金實力較弱的基金可能抵擋不住實業資本的沖擊。

很多基金人士認為，基金行業經歷了初創期與高速發展期，正邁入成熟期。成熟期的特征主要包括增長放緩、存量競爭為主、并購等，前兩個已經出現。行業進入了新周期，基金對待市場也需要新對策。

而無論如何，基金都需要處理好基金股東、職業經理人和基金持有人三者的利益關系。也只有將持有人利益放置首位，公募基金才可能重新迎回投資者信任，重塑原有輝煌。