格雷厄姆的智慧

胡宇

從前，有個年輕人，為了早日成為百萬富翁，于是前往奧馬哈，去參加每年一度在股神家鄉召開的股東大會。在大會上，年輕人給股神提了一個大家經常會問到的問題，如何才能變得富有。股神的回答是，去看看《聰明的投資者》這本書，里面會有你想要的答案。

年輕人找到了那本書，把書翻了個遍，也沒有找到答案，書中只是記錄了格雷厄姆談論投資理念的幾句話，哪里有成為百萬富翁的賺錢秘訣呢？可笑的是，多數人都看不到的賺錢秘訣，卻被一些價值投資者奉若神靈。

格雷厄姆說，“如果總是做顯而易見或大家都在做的事，你就賺不到錢?！?/p>

他認為，“對于理性投資，精神態度比技巧更重要。”

他談到，“每個人都知道，在市場交易中大多數人最后是賠錢的。那些不肯放棄的人要么不理智、要么想用金錢來換取其中的樂趣、要么具有超常的天賦，在任何情況下他們都并非投資者。”

最重要的是，他強調，“投資者與投機者最實際的區別在于他們對股市運動的態度上：投機者的興趣主要在參與市場波動并從中謀取利潤，投資者的興趣主要在以適當的價格取得和持有適當的股票?！?/p>

很失望的是，格雷厄姆并沒有在書中告訴大家如何賺錢，如何生財有道，更多的都是講大道理，講投資理念。

我非常認同這種先講理念后講技巧的做法。如果沒有共同的理念和價值觀，那么，當很多客戶問我們股票的時候，即使告訴他一只有投資價值物美價廉的股票，也并非是好事。因為，他可能會中途，甚至是下跌的時候就會嚇得把股票賣了。

看看市場不同階段人性的表現及投資者的主流預期，往往會覺得可笑亦可悲。在2007年6000點附近的時候，大家對中國經濟是如此的樂觀，且笑談黃金十年的到來，當時筆者置身其中，也無法自拔。

然而，今天，當我們看著絕大多數的經濟數據下滑，也無法從悲觀預期中自拔之時，政策卻成為了股市的救心丸。

市場先生的行為和主流觀念的前后不一致，讓人覺得可笑。在市場瘋狂上漲的時候，人們看到的都是好消息，他們非常樂觀；在市場下跌的時候，他們看到的都是壞消息，而且經濟學家會從各種數據中幫你分析并印證經濟的不景氣，包括出口增速放緩，投資增速下降，經濟增速下跌。

多數人喜歡預測市場，包括筆者在內，但預測市場不是投資。投資的關鍵是找到合適的投資品種，買下之后，就等他重新回到價值區域。預測市場，然后再下賭注，其實就是投機的方式。所以，沒有人敢保證每次對市場底部和頂部的判斷都萬無一失，尤其是對市場先生的情緒能夠有切身體會。但如果你顯而易見看到一些股票價格已經很便宜，但是卻不敢出手，那就說明，你還是個投機者，不是投資者。

投資者判斷的標準不是市場會不會上漲，也不是市場何時會上漲，而是要判斷，手里買的東西是否物有所值。

現在的情況是，很多藍籌股已經跌到合理的估值區間，2007年賣48元曾經受人瘋狂追捧的東西，現在已經打了2折，只剩10塊錢了，但卻沒有人要。

如果你徹底對中國失望了，那就不如移民吧。如果你沒有辦法離開中國，那就深愛你的國家并關注低估值藍籌吧。我們相信，在未來的10年，中國股市不可能永遠停留在2500點以下。只要人類社會還存在，我們就沒有理由在2500點太悲觀。

對普通投資者是如此，對企業也是如此。企業家們現在如果對宏觀經濟缺乏信心，那么，就可以把錢更多的投資在藍籌股上，而不要在現在考慮去IPO或者融資。因為目前的市場要想獲得超額的募集資金是有難度的，更何況還要冒著圈錢的惡名來進行實在是得不償失。不如等待市場充分樂觀的時候，大把人等著新股發行上市的時候再發行，那時是沒有人會嚷嚷你在圈錢的。

那些具有特許經營權的企業，不會因為經濟不景氣而出現大幅虧損的企業，在經濟低迷階段仍然能夠保持充分現金流的企業，就是值得投資的對象。就算現在的賣價不是最低（因為只有上帝知道最低價格），也可以確信的是，現在的藍籌股已經回到了合理價位。