新東方的煩惱

魏武揮

投資者的擔心與渾水的落井下石，俞敏洪如何接招。

新東方從一個學校發展到幾十個學校，依靠的是新東方獨特的文化凝聚力。如今，有著3萬教職工、250萬名學員規模掌門人的俞敏洪又在謀劃著企業下一步的轉型。

最近，新東方由于VIE問題遭美國證監會（SEC）審查引發股價大跌，成為業界普遍關心的焦點。投資者擔心新東方VIE事件（可變利益實體）是去年支付寶VIE風波的翻版。

尋找轉型路徑

如何實現培訓行業的轉型和跨越？俞敏洪給出的答案是：全球化+IT，并將系統化、標準化、信息化作為新東方的一個轉折點。

IT加上全球化就等于成功。俞敏洪認為，如果要做個大的企業、牛的企業，第一個標準就是全球化，第二就是有好的IT。

新東方把標準放在系統中，保證每一個環節都有標準支持，而信息化則要保證標準的有效傳播。“三化”囊括了新東方所有角落，包括課程內容標準化、管理標準化、教師培訓標準化以及各個學校教學區建設的標準化等。

在調查新東方人力資源的招聘系統發現，有個學校在去年一年新招聘入職了200個教學員工，但同期離職的員工有100個。檢索系統的結論：如果能夠把離職率降低，錄取率也因此會降低。換句話說，其實這個學校只需要招聘100個人。

“對培訓行業來說，有很多人是天天都睡不著覺，新東方也一樣，不知道哪天出現一個網站，匯集很多老師，都是開放，虛擬課堂非常完備，新東方一夜之間就消滅了。大家不用再到具體教室上學可以接受最優秀的教育，互聯網的發展一定會導致這樣的結果。”面對新的挑戰，俞敏洪無不擔憂地說。

更讓俞敏洪憂慮的是：其一，因為新東方是上市公司不能隨便花錢，花錢要經過董事會同意；其二，現有新東方管理機構已變成官僚化的管理機構，雖保證了企業平穩發展，但不能使企業變革；再有是技術瓶頸，做網上虛擬互動學習系統，高科技含量非常高。比如說京東商城代替國美、蘇寧這是或早或晚的事情。原來企業死了知道誰殺了企業，但是現在搞不清楚誰殺了你。整個新經濟就是你的謀殺者，沒有具體的人。

成長的煩惱

VIE模式((Variable Interest Entities，直譯為“可變利益實體”)，在國內被稱為“協議控制”，是指境外注冊的上市實體與境內的業務運營實體相分離，境外的上市實體通過協議的方式控制境內的業務實體，業務實體就是上市實體的VIEs(可變利益實體)。

自從支付寶VIE風波之后，對VIE的擔憂就從此再未停歇。除了害怕企業實際控制人毀約導致股東利益受損外，另外的擔憂則是對政府。因為VIE總讓人感覺是游走在規則的邊緣，時刻存在著“被取締”的可能。這是一把達摩克里斯之劍，屬于極大的“不確定風險因素”。

投資者的擔心并非空穴來風，雖然俞敏洪信誓旦旦不會侵犯股東利益，但由于VIE結構的全部依托就是海外殼公司和國內實體經營公司的一紙協議，它的脆弱性可想而知。

公開資料顯示，SEC啟動常規調查是針對新東方進行股權結構調整，通過無對價協議把其他10幾位股東的股份轉移到俞敏洪名下。俞敏洪此前持有53%的股份，目前持有100%的股份。

在新東方事件中，SEC想問的實際是“上市公司對實體公司股東發生變化是否知情、是否具有控制力”，如果新東方不能給予可信服的調查回復，那么SEC有理由認為新東方VIE結構下的控制不成立。

有媒體認為，這是渾水做空新東方。報道稱，渾水臥底新東方已經達六個月之久，但為何此時在新東方遭遇SEC調查后公布報告呢，這是一種落井下石的做法。

俞敏洪強調，新東方VIE與支付寶VIE最大的不同是：支付寶是為了拿到支付牌照，新東方則是為了清理離職老股東，加強公司管理避免不必要的麻煩。業界專家表示，從雙方的執行角度上看，支付寶VIE事件被認為沒有通知股東，而新東方這一變化則是公開透明的。