QE3懸念

就像流行笑話里那個未落的靴子一樣，最近幾周里全球投資者都關心的問題是：QE1、QE2已經過去了，QE3還會遠嗎？

對于是否推出第三輪量化寬松，美聯儲主席本·伯南克一直模棱兩可的表態也吊足了市場的胃口。在8月31日的央行行長杰克遜-霍爾會議上，伯南克終于說出了投資者期待已久的話：“不排除在經濟條件要求的情況下繼續推出這種政策的可能性”。從邏輯上講這是徹頭徹尾的廢話，但市場關心的不是死板的東西，而是語氣、神態等信號。再加上伯南克著重強調就業方面的困境，于是市場將他的表態解讀為增加了推出QE3的可能性。

近來歐美的央行決策者都像用懸在空中的糖果哄小孩子一樣，用采取新救市舉措的承諾來維護市場信心，維持經濟的復蘇趨勢。由于市場預期QE3很有可能近期推出而導致美元貶值，金銀等貴金屬的價格已經大幅上漲。目前市場認為美聯儲在年底之前幾乎必定會推出。

不過，QE3的前景也許只是看上去很美。如果說2009年初美聯儲實行QE1還是緊急狀態下必須舉動的話，2010年6000億美元的QE2遭到別國廣泛指責，認為美國是以洪水般的貨幣沖擊全球市場，故意制造美元貶值，給別國經濟增加麻煩。米爾頓·弗里德曼曾經做過“直升機上撒錢”的比喻，而伯南克也被戲稱為“直升機本”(Helicopter Ben)。美聯儲前任主席格林斯潘在2011年曾批評說，總共2萬億的量化寬松除了讓美元貶值從而有利于美國出口外，對國內信貸和整體經濟幾乎毫無提振作用。

事實上多輪量化寬松的效果均未能傳達到實體經濟，美國依然高達8%以上的失業率就是一個很好的說明。但無論如何，在歐洲仍然深陷債務危機泥潭、中國、印度等新興經濟體又減速的情況下，市場情緒不穩，希望吃到更多的定心丸。投資者希望不論是伯南克還是歐洲央行行長德拉吉，都能邁出更大的救市步伐。而除了繼續增加流動性之外，歐美經濟調控者似乎沒有更多的好方法。

伯南克本人“出相入將”，以對“大蕭條”的學術研究成名，既能做官也能搞學問，他一直在為量化寬松搭建理論基礎。QE2之后的“扭曲操作”也是通過干預債券市場來變相地增加流動性。但在“錢雨”似乎有效果但未帶來根本逆轉的情況下，是不是繼續“撒錢”就成為一個哲學問題。而且現在歐美央行決策者只談繼續量化寬松的好處，而不提潛在的加劇資產泡沫、通脹預期等成本。

歐洲央行行長德拉吉以“工作繁重”為由缺席本次杰克遜-霍爾會議。的確，他被歐債危機弄得焦頭爛額，而且投資者對歐洲央行賦予了過大期望，而事實上歐債危機關鍵還在各主權國家。市場關心的另一個焦點是歐洲央行將采取何種進一步紓困計劃，是否購買歐元區成員國的短期國債，向市場注入更多流動性。

有意思的是，危機尚未過去，仍然迷霧重重，而各國經濟管理者似乎除了繼續刺激之外找不到其他好辦法。除了QE3和歐洲央行的計劃外，中國的“地方版4萬億”也在蠢蠢欲動，雖然在很大程度上只是畫餅充饑。因此，比QE3更大的一個懸念是，這會是一場全球規模的“飲鴆止渴”嗎？（文/劉波）